АКРА присвоило Акционерному обществу «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация» кредитный рейтинг по международной шкале BB-, прогноз «Стабильный»

Кредитный рейтинг Акционерного общества «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация» (далее — Компания) по международной шкале базируется на оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании на уровне «b», а также на среднем уровне системной значимости Компании для Республики Казахстан (рейтинг АКРА по международной шкале — BBB+, прогноз «Негативный»; далее — Казахстан) и высокой степени влияния государства на деятельность Компании, включая высокую вероятность поддержки в случае ухудшения финансового положения Компании. В совокупности этих факторов рейтинг Компании установлен на уровне «ОСК плюс две ступени» (ВВ-).

ОСК Компании отражает малый размер бизнеса, средний уровень продуктовой и географической диверсификации, а также низкую степень вертикальной интеграции и очень низкую долю рынка. Присвоенный рейтинг также отражает тот факт, что финансовый риск-профиль Компании характеризуется высокой долговой нагрузкой (с учетом ожидаемых новых заимствований) и низким покрытием процентных платежей. При этом АКРА отмечает достаточно высокую рентабельность и средний уровень ликвидности.

Компания имеет статус национальной компании Казахстана. Деятельность Компании направлена на обеспечение продовольственной безопасности страны путем количественно-качественной сохранности резервного запаса продовольственного зерна, а также содействие стабилизации внутреннего зернового рынка и развитию экспорта. В соответствии с Постановлением Правительства Казахстана от 27.05.2020, 100% акций Компании перешло в республиканскую собственность. Права владения и пользования государственным пакетом переданы Министерству сельского хозяйства Республики Казахстан. Ранее 100% акций Компании принадлежало Акционерному обществу «Национальный управляющий холдинг «КазАгро», подконтрольному государству.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Средний бизнес-профиль в сравнении мировыми компаниями. Компания является исключительно зерновым трейдером. Продовольственный фонд состоит преимущественно из зерна пшеницы. Среднегодовой объем продаж зерна за период с 2016–го по 2019 год составил примерно 500 тыс. тонн, при этом около 50% продаж приходится на внутренний рынок Казахстана. Компания экспортирует зерно в такие страны, как Китай, Азербайджан, Туркменистан, Таджикистан, Грузия, Иран и Узбекистан. Однако в сравнении с мировыми трейдерами география деятельности Компании носит скорее локальный характер. По мнению Агентства, специализация преимущественно на торговле пшеницей является ограничивающим фактором при оценке продуктовой диверсификации и доли продукции с высокой добавленной стоимостью. При оценке вертикальной интеграции учитывался факт наличия собственных хлебоприемных предприятий для хранения зерна, а также наличие долгосрочных контрактов примерно со 100 хлебоприемными предприятиями, обеспечивающими хранение зерна на всей территории Казахстана. Наличие собственного зернового терминала (АО «Ак Бидай-Терминал»), расположенного на восточном побережье Каспийского моря в морском порту Актау, и ООО «Бакинский зерновой терминал», принадлежащего Компании на паритетных началах с партнером, также является положительным фактором оценки бизнес-профиля Компании.

При оценке бизнес-профиля в части географической диверсификации учитывалась подверженность Компании климатическим рискам в силу присутствия в одном географическом регионе. Так, в 2019 году Казахстан пострадал от неурожая и был вынужден импортировать крупные объемы зерна из России.  Низкая урожайность зерновых привела к росту себестоимости казахстанского зерна, что сказалось на ценообразовании на внутреннем рынке. Одной из основных задач, определенных для Компании государством, является стабилизация цен на внутреннем зерновом рынке, что в определенные моменты может привести к снижению ее собственной рентабельности. Таким образом, возможная нестабильность урожая в регионе повышает риск высокой волатильности финансовых показателей Компании.

Сфера деятельности Компании по международным меркам очень узкая, а ее доля на глобальном рынке торговли зерном очень мала, что определяет очень низкую оценку субфактора «доля рынка».

Оценка факторов корпоративного управления, по мнению АКРА, соответствует среднему значению для международного корпоративного сегмента. Компания выстраивает свою стратегию исходя из долгосрочных планов государства по развитию сельского хозяйства. В связи с передачей акций Компании в государственную собственность, а также учитывая новые риски и существенные изменения внешней среды, Компанией разработан проект новой стратегии развития на 2021–2030 годы. В настоящее время проект стратегии проходит стадию согласования с государственными органами. На данный момент, в связи с изменением структуры акционерного капитала, происходит изменение состава представителей в совете директоров. Предыдущий состав совета директоров включал в себя двух независимых представителей. Практика присутствия независимых директоров останется и в дальнейшем.

Финансовая прозрачность Компании по международным меркам находится на среднем уровне: Компания регулярно публикует аудированную отчетность по МСФО, годовые отчеты для инвесторов, а также периодически выпускает обзоры о ситуации на зерновом рынке.

Финансовый риск-профиль Компании является сдерживающим фактором для ОСК. Компания имеет небольшой размер бизнеса, измеряемый величиной годовой выручки в долларовом эквиваленте. В ближайшей перспективе Компания планирует существенный рост бизнеса за счет двукратного увеличения объемов продаж зерна. В частности, для этого планируется привлечение заемного финансирования в 2020 году, что должно привести к росту долговой нагрузки по результатам года — до 15,6х. Данный показатель, по оценкам Агентства, соответствует высокому уровню долговой нагрузки. АКРА ожидает снижение показателя до 4,5х к 2022 году по мере роста операционной прибыли, связанного с наращиванием объемов бизнеса, и снижения уровня долговой нагрузки.

Уровень рентабельности по операционной прибыли Компании до процентов и налогов (EBIT) по результатам 2019 года находился на высоком уровне (15%), однако указанный показатель отличается высокой волатильностью вследствие изменения объемов реализации и закупа зерна. АКРА ожидает среднее значение этого показателя на уровне 16% в 2020–2022 годах при доведении ежегодных продаж зерна до уровня около 1 млн тонн.

По оценке АКРА, ликвидность Компании находится на среднем уровне. По состоянию на начало июля 2020 года Компания располагает ликвидностью в размере 16 млрд тенге с учетом погашения кредита АО «Ситибанк Казахстан». Агентство ожидает, что на конец 2020 года (с учетом операций по закупу зерна) ликвидность составит около 12 млрд тенге — достаточный уровень для погашения кредита от акционера в 2021 году.

Средний уровень системной значимости и сильная степень влияния государства. С 2007 года Компания имеет статус национальной компании Казахстана и реализует государственную политику в области продовольственной безопасности и стабилизации рынка зерна. Миссия Компании как оператора государства на зерновом рынке была определена с момента ее создания в 1995 году. Согласно Постановлению Правительства Республики Казахстан от 28.03.2011 и договору доверительного управления, Компания являлась единственным агентом по управлению неснижаемыми государственными запасами зерна. Компания несла ответственность за формирование, хранение, освежение, перемещение и использование государственных ресурсов зерна. В соответствии с поручением Президента Республики Казахстан, было одобрено формирование Компанией минимальных запасов пшеницы в объеме 500 тыс. тонн. Компания контролирует эти запасы и получает все выгоды от управления зерном.

С точки зрения степени влияния государства на деятельность Компании, АКРА отмечает присутствие представителей государства в совете директоров Компании, а также финансовую поддержку, которую государство оказывало Компании с момента ее основания. При этом уровень этой поддержки менялся с течением времени. Так, с 2000–го по 2015 год Компании выделялись средства напрямую из республиканского бюджета для компенсации части затрат на хранение зернового фонда. С 2010–го по 2016 год Компании предоставлялись бюджетные кредиты по льготной ставке. Льготные кредиты также предоставлялись через единственного акционера — государственного АО «Холдинг «КазАгро». С переходом Компании под прямой контроль государства в лице Министерства сельского хозяйства Республики Казахстан степень влияния государства будет возрастать. Так, в начале 2020 года в целях обеспечения сельхозпроизводителей финансовыми средствами для проведения посевной кампании, а также для обеспечения гарантированного сбыта произведенной сельхозпродукции, государство произвело докапитализацию Компании на 24,5 млрд тенге (для проведения программы форвардного закупа сельскохозяйственных культур).

Ключевые допущения

  • увеличение зернового фонда под управлением Компании до 1,5 млн тонн;
  • рост ежегодных продаж и закупа зерна примерно до 1 млн тонн в 2021–2022 годах;
  • отсутствие дивидендных выплат.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • снижение уровня долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) ниже 7,0х при одновременном росте показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 3,0х;
  • рост финансового влияния государства на деятельность Компании.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • падение рентабельности по EBIT ниже 10%;
  • сохранение долговой нагрузки Компании (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) выше 7,0х при одновременном снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;
  • снижение уровня ликвидности вследствие осложнения доступа к заемным источникам финансирования.

Компоненты рейтинга

ОСК: b.

Корректировки: ОСК плюс две ступени.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по международной шкале на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по международной шкале, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством по международной шкале, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен Акционерному обществу «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Акционерным обществом «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной финансовой отчетности Акционерного общества «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Акционерное общество «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Акционерного общества «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация», не выявлены.

АКРА не оказывало Акционерному обществу «Национальная компания «Продовольственная контрактная корпорация» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.