Тренинг по рейтинговому моделированию 17–18 декабря

АКРА присвоило ожидаемый кредитный рейтинг старшему траншу ипотечных ценных бумаг, планируемых к выпуску ООО «ИА Металлинвест-2»

Впервые в России аккредитованное отечественное рейтинговое агентство присвоило ожидаемый рейтинг эмиссии, планируемой в рамках транзакции структурированного финансирования:

Рейтинги

  • Ожидаемый кредитный рейтинг eААА(RU.sf) присвоен планируемому выпуску жилищных облигаций с ипотечным покрытием и фиксированной ставкой, дата погашения — 28 марта 2046 года, объем выпуска — 2 828 млн руб.

Младшему траншу, представленному в форме субординированного кредита, ожидаемый кредитный рейтинг АКРА не присваивался.

Структура транзакции

Облигации планируются к выпуску ООО «ИА Металлинвест-2» в рамках сделки секьюритизации портфеля ипотечных кредитов, выданных ПАО АКБ «Металлинвестбанк» (ВВВ+(RU), прогноз «Стабильный») (далее — Металлинвестбанк, Банк).

Эмитент планирует выпустить номинированные в рублях облигации с фиксированной ставкой купона. Средства, привлеченные Эмитентом в результате размещения облигаций, планируется использовать для покупки портфеля ипотечных кредитов, выданных Металлинвестбанком. Приобретаемые Эмитентом права требований по ипотечным кредитам включены в состав ипотечного покрытия облигаций. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по кредитам.

Данная сделка является второй эмиссией ИЦБ, обеспеченной портфелем ипотечных кредитов, выданных Металлинвестбанком, а также первой сделкой секьюритизации ипотечных кредитов Банка без использования поручительства АО «АИЖК» (далее — АИЖК) и первой сделкой Банка, которой присвоен ожидаемый кредитный рейтинг. Портфель обеспечения состоит из российских ипотечных жилищных кредитов, обслуживаемых Банком. АО «КБ ДельтаКредит» (ААА(RU), прогноз «Стабильный») выступит в роли резервного обслуживающего агента, готового принять все функции по сопровождению портфеля в случае банкротства Металлинвестбанка, отзыва его банковских лицензий или некачественного и несвоевременного оказания услуг Банком. Сделка является статической: включение новых кредитов в состав ипотечного покрытия в течение всего срока до погашения облигаций не предусмотрено.

Сделка не является частью программы «Фабрика ИЦБ» АИЖК, не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.

Эмитент

Эмитент — ипотечный агент, организованный в форме общества с ограниченной ответственностью и являющийся специализированной коммерческой организацией с ограниченным риском банкротства, которая соответствует требованиям Федерального закона от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах». Исключительным предметом деятельности Эмитента является приобретение прав требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и/или закладных, а также осуществление эмиссии облигаций с ипотечным покрытием.

Компоненты рейтинга

Присвоенный ожидаемый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе в результате анализа секьюритизированных активов эмитента АКРА оценило величину ожидаемых потерь по портфелю ипотечных кредитов, обеспечивающему рейтингуемые облигации, в размере 2,10% и величину показателя ГРАСП ААА Ожидаемые Потери (ОП) в размере 14,65%. На втором этапе результаты анализа портфеля использовались как вводные параметры при моделировании структуры обязательств Эмитента и определении ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней досрочного погашения и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке.

Анализ портфеля обеспечения облигаций

Наиболее значимыми факторами, определившими величину ожидаемых потерь по портфелю ипотечных кредитов, являются:

  • низкий средневзвешенный коэффициент отношения остатка ссудной задолженности кредитов к оценочной стоимости заложенной недвижимости (показатель К/З) — 55,6%;
  • положительная кредитная история у большинства заемщиков — в портфеле обеспечения отсутствуют кредиты, по которым допускалась единоразовая просрочка свыше 90 дней, при этом по 77% кредитов просрочка не допускалась ни разу, по 98% кредитов ни разу не наблюдалась просрочка свыше 30 дней;
  • значимая концентрация по размеру кредитов — доля кредитов, выданных 20 крупнейшим заемщикам, составляет 4,44% портфеля;
  • отсутствие официального подтверждения доходов в виде справок по форме 2-НДФЛ и 3-НДФЛ (35% заемщиков);
  • повышенная концентрация кредитов в отдельных регионах (в Москве, Московской области, Белгородской области сконцентрировано 67% кредитов);
  • умеренный уровень диверсификации рынка недвижимости в отдельных регионах, где сосредоточена часть кредитов (15%);
  • значимое различие между стоимостью заложенной недвижимости и средней стоимостью жилой недвижимости в регионе ее нахождения (46% кредитов).

Анализ структуры эмиссии

В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям определяется их старшинством по сравнению с другими обязательствами Эмитента. Субординация рейтингуемых облигаций сформирована за счет кредита на оплату части покупной цены портфеля обеспечения, предоставленного Эмитенту Металлинвестбанком, в размере 9%. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает резервный фонд специального назначения (РФСН), формируемый до даты эмиссии в размере 4,5% от объема эмиссии. Резервный фонд может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций до минимального предела, равного 40,0 млн руб., при соблюдении определенных условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для покрытия кратковременных недостатков процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента.  Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав ипотечного покрытия облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу для полной выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.

Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. Амортизация облигаций производится за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций. Погашение прочих обязательств Эмитента не производится вплоть до полного погашения облигаций. По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.

Анализ чувствительности рейтингов

Анализ чувствительности к параметрам модели показывает возможные изменения первоначальных рейтингов АКРА, присвоенных облигациям, в зависимости от изменения базовых допущений в модели. В качестве альтернативных вводных параметров АКРА использовало стрессовые значения ожидаемых потерь по портфелю обеспечения облигаций и ГРАСП ААА ОП, характерные для существенного ухудшения экономической ситуации относительно базового сценария.

На момент присвоения ожидаемого рейтинга результат, полученный с помощью модели ГРАСП, показал, что облигации могли бы получить ожидаемый кредитный рейтинг еAAA(RU.sf), даже если бы величина ОП выросла с 2,10% до 4,20%, а значение ГРАСП ААА ОП и все прочие факторы остались бы неизменными. Аналогичным образом облигации могли бы получить ожидаемый кредитный рейтинг еAAA(RU.sf), даже если бы значение ГРАСП ААА ОП выросло с 14,65% до 17,58%, а величина ОП и все прочие факторы остались бы неизменными. Анализ чувствительности также показал, что максимальное снижение ожидаемого рейтинга в наиболее стрессовых моделируемых сценариях не превышает двух ступеней.

Факторы возможного изменения рейтинга

События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:

  • ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс–сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
  • рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;
  • внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку;
  • снижение рейтинга долгосрочной кредитоспособности банка счета при условии невозможности его замены.

Регуляторное раскрытие

Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен облигациям с ипотечным покрытием, выпущенным ООО «ИА Металлинвест-2», впервые. АКРА предполагает пересмотр ожидаемого кредитного рейтинга в течение 90 дней с даты присвоения ожидаемого рейтинга (01.03.2018).

Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО АКБ «Металлинвестбанк», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО АКБ «Металлинвестбанк» принимало участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО АКБ «Металлинвестбанк», не выявлены.

АКРА не оказывало ПАО АКБ «Металлинвестбанк» и ООО «ИА Металлинвест-2» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.

Вниманию инвесторов

АКРА считает, что инвестиционные решения, принятые на основе информации, содержащейся в данном рейтинговом пресс-релизе, должны учитывать возможность изменения параметров сделки и уровня ожидаемого кредитного рейтинга.

Данный рейтинговый пресс-релиз о присвоении ожидаемого кредитного рейтинга основан на информации, имевшейся в распоряжении АКРА на февраль 2018 года.  В силу нормальной транзакционной динамики с момента присвоения ожидаемого кредитного рейтинга до даты эмиссии рейтингуемых ценных бумаг определенные элементы данной транзакции могут подвергнуться изменениям.  

В случае существенных отличий финальной документации и другой транзакционной информации от материалов, полученных на этапе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга, уровень кредитного рейтинга АКРА, присвоенный на дату эмиссии, может отличаться от уровня ожидаемого кредитного рейтинга.  

АКРА считает, что ожидаемые кредитные рейтинги, присвоенные и преданные публичной огласке с учетом всех необходимых разъяснений и с использованием индикатора (е), являются критически важными инструментами повышения прозрачности эмиссии и ключевым каналом раннего оповещения инвесторов. Правильное использование ожидаемых кредитных рейтингов позволяет увеличить временные рамки принятия инвестиционных решений и понижает вероятность принятия неподготовленных инвестиционных решений в условиях психологического давления.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.