Тренинг по СФ, 10–11 декабря

АКРА присвоило итоговый кредитный рейтинг выпуску инфраструктурных облигаций ООО «СФО Социальная инфраструктура 1» с залоговым обеспечением

Итоговый кредитный рейтинг выпуска облигаций ООО «СФО Социальная инфраструктура 1» с залоговым обеспечением достиг рейтинга A-(ru.sf) благодаря относительно высокому качеству портфеля обеспечения и наличию гарантийного обязательства Оригинатора активов.

Достижение более высокого рейтинга облигаций Эмитента ограничено отсутствием структурных механизмов полного обособления портфеля обеспечения упомянутых облигаций от конкурсной массы Банка ГПБ (АО) и вероятностью «негативного отбора» в портфеле ввиду досрочного погашения активов относительно более высокого кредитного качества.

Рейтинги

Итоговый кредитный рейтинг А-(ru.sf) присвоен документарным неконвертируемым купонным облигациям (ISIN RU000A0ZYMF5) с залоговым обеспечением и фиксированной процентной ставкой 9% годовых. Юридическая дата погашения облигаций — 20 августа 2024 года (полное досрочное погашение ожидается в 2019 году), объем выпуска — 1 783 млн руб. Облигации номинированы в рублях, сумма основного долга на дату присвоения рейтинга — 832 млн руб.

Структура транзакции

Облигации были выпущены ООО «СФО Социальная инфраструктура 1» 29 декабря 2017 года в рамках сделки секьюритизации портфеля кредитов, выданных Банком ГПБ (АО) (AA(RU), прогноз «Позитивный) (далее — Газпромбанк, Банк). Банк выдал кредиты ООО «СлавДорСервис» и ООО «Соцсфера ТДСК» (далее — Частные партнеры), для постройки объектов инфраструктуры и обеспечения их эксплуатационной готовности в рамках реализации проекта ГЧП.

АКРА получило запрос на присвоение рейтинга облигациям спустя несколько месяцев после их эмиссии и в своем анализе учло степень амортизации кредитов и график погашения облигаций в течение 11 месяцев, прошедших с даты их выпуска до даты присвоения рейтинга (05.12.2018).

Приобретаемые Эмитентом права требований по кредитам включены в состав залогового покрытия облигаций. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по кредитам.

Данная сделка является первой эмиссией структурированного финансирования, обеспеченной портфелем кредитов, выданных Газпромбанком на постройку объектов инфраструктуры, а также первой сделкой структурированного финансирования Банка, которой присвоен итоговый кредитный рейтинг АКРА.

Портфель обеспечения состоит из денежных требований по договору банковского счета, денежных требований по кредитам и закладных (ценных бумаг), обслуживаемых Банком. Сделка не предусматривает наличия резервного обслуживающего агента, готового принять все функции по сопровождению портфеля в случае банкротства Газпромбанка, отзыва его банковских лицензий или в случае оказания Банком услуг ненадлежащего качества или несвоевременного их оказания. Сделка является статической: включение новых активов в состав залогового обеспечения Эмитента в течение всего срока до погашения облигаций не предусмотрено.

Сделка не основана на принципах самосертификации или минимизации независимого анализа в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.

Эмитент

Эмитент — специализированное финансовое общество (СФО), организованное в форме общества с ограниченной ответственностью и являющееся специализированной коммерческой организацией с ограниченным риском банкротства, осуществляющее деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изменениями и дополнениями), Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями) и иными нормативно-правовыми актами Российской Федерации. Исключительным предметом деятельности Эмитента является приобретение прав требования по кредитам (займам) и/или закладных, а также осуществление эмиссии облигаций.

Компоненты рейтинга

Присвоенный кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ проводился АКРА в два этапа. На первом этапе были проанализированы вероятные сценарии погашения секьюритизированных активов, вероятности дефолта активов и уровни возмещения. На втором этапе результаты анализа портфеля использовались как вводные параметры при моделировании структуры обязательств Эмитента для определения ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям с учетом влияния возможного изменения состава залогового обеспечения в результате досрочного погашения кредитов и специфики обособления портфеля обеспечения с учетом права Банка на полный выкуп портфеля в течение всей жизни сделки.

Состав и анализ портфеля обеспечения облигаций

В состав залогового обеспечения облигаций входят:

  1. Два кредита, которые Газпромбанк выдал ООО «СлавДорСервис» на финансирование проектов,  реализуемых на принципах ГЧП в Санкт-Петербурге (AAA(RU), прогноз «Стабильный»).  Финансируемые проекты включают четыре дошкольных образовательных учреждения, две школы и автодорогу. Номинальная стоимость непогашенного остатка кредитов — 403 млн руб., период погашения — до 2024 года;

  2. Четырнадцать кредитов, которые Газпромбанк выдал ООО «Соцсфера ТДСК» на финансирование проектов,  реализуемых на принципах ГЧП в Томской области (BBB(RU)) прогноз «Стабильный»). Финансируемые проекты включают четырнадцать дошкольных образовательных учреждений. Номинальная стоимость непогашенного остатка кредитов — 266 млн руб., период погашения — до 2020 года;

  3. Средства залогового счета Эмитента в Банке ГПБ (АО) (AA(RU), прогноз «Позитивный»). Текущий баланс залогового счета — 192 млн руб.

Размер процентной ставки кредитов залогового обеспечения — не ниже 10% годовых.

Объекты инфраструктурных проектов уже построены и введены в эксплуатацию. Субъекты Российской Федерации, Санкт-Петербург и Томская область, осуществляют выкуп объектов в соответствии с договорами купли-продажи (ДКП). Денежные поступления по ДКП являются залоговым обеспечением платежей по кредитам, выданным Частным партнерам, которые построили объекты инфраструктуры и обеспечивают их эксплуатационную готовность.

Наиболее значимыми факторами, определившими величину ожидаемых потерь по облигациям, являются:

  • связь между рейтингом Газпромбанка и рейтингом облигаций, ввиду наличия права оригинатора на обратный выкуп активов, и воздействие данного права на соответствие механизма обособления портфеля критериям действительной продажи;
  • значительная вероятность увеличения в пуле залогового обеспечения доли активов с более низким кредитным качеством в случае досрочного погашения активов с более высоким кредитным качеством;
  • наличие гарантии Банка, покрывающей неисполненные обязательства в размере не менее 20% от непогашенной номинальной стоимости облигаций;
  • контрактные механизмы сохранения целостности залогового обеспечения (содержащего права требования по кредитам и ДКП) в случае банкротства или дефолта заемщиков (Частных партнеров);
  • низкий уровень вероятности дефолта платежей по кредитам — платежи по кредитам обеспечены правами требования по договорам купли-продажи объектов; покупателями объектов в рамках ДКП являются субъекты РФ, которым был присвоен рейтинг АКРА (Санкт-Петербург (AAA(RU), прогноз «Стабильный») и Томская область (BBB(RU), прогноз «Стабильный»);
  • допущения относительно высоких уровней возмещения по ДКП ввиду высокой вероятности поддержки государством субъектов РФ;
  • умеренный уровень избыточного обеспечения — номинальная стоимость активов на дату присвоения рейтинга превышает на 4% основную сумму долга по облигациям.

Анализ структуры эмиссии

В структуре выпуска облигаций не используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям определяется их старшинством по сравнению с другими обязательствами Эмитента.

Амортизация облигаций производится за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций.
Погашение прочих обязательств Эмитента не производится вплоть до полного погашения облигаций.

Денежные поступления по кредитным обязательствам и платежи, осуществляемые субъектами РФ по ДКП (ДКП являются залоговым обеспечением кредитов) в рамках данной сделки, позволяют своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного транзакционной документацией крайнего срока погашения.

Факторы возможного изменения рейтинга

События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:

  • снижение рейтинга долгосрочной кредитоспособности Банка;
  • ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс–сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
  • утрата части залогового обеспечения;
  • внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.

События, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующие:

  • повышение рейтинга долгосрочной кредитоспособности Банка;
  • изменение соотношения залогового обеспечения в портфеле в лучшую сторону (за счет досрочного погашения худших активов).

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен облигациям ООО «СФО Социальная инфраструктура 1» с залоговым обеспечением впервые. АКРА предполагает пересмотр кредитного рейтинга в течение одного года с даты присвоения рейтинга (05.12.2018). АКРА будет проводить мониторинг сделки на постоянной основе. Стороны сделки обязуются предоставлять Агентству актуальные данные по портфелю обеспечения, а также ежеквартальные отчеты расчетного агента, содержащие в том числе информацию о распределении средств Эмитента и об осуществлении выплат инвесторам в каждую купонную дату.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Банком ГПБ (АО), информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, Банк ГПБ (АО) принимал участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Банка ГПБ (АО), не выявлены.

АКРА не оказывало ООО «СФО Социальная инфраструктура 1» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.