Методология анализа взаимосвязи компаний внутри группы

1 Область применения методологии

Методология анализа взаимосвязи компаний внутри группы применяется для оценки и учета влияния материнских структур, зарегистрированных в Российской Федерации, на кредитоспособность рейтингуемых лиц — организаций нефинансовой и финансовой сферы.

Данная методология не является исчерпывающей и имеет отсылки к другим методологиям Аналитического Кредитного Рейтингового Агентства (далее — АКРА, Агентство), в частности, к методологиям АКРА по присвоению кредитных рейтингов по национальной шкале. Данная методология неприменима для региональных и муниципальных органов власти, а также для субъектов малого и среднего предпринимательства.

Рейтингуемые лица, оценка собственной кредитоспособности (ОСК) которых корректируется с учетом влияния группы, классифицируются как рейтингуемые лица с влиянием группы. Данное положение предполагает, что кредитоспособность рейтингуемого лица, помимо собственной кредитоспособности, определяется его значимостью для поддерживающей организации (ПО) и ее влиянием на операционную и финансовую деятельность рейтингуемого лица. Также кредитоспособность рейтингуемого лица с влиянием группы зависит от способности ПО оказать экстраординарную поддержку или, в случае необходимости, воспользоваться ресурсами рейтингуемого лица в интересах других связанных компаний или акционеров.

Для применения данной методологии, как правило, необходим предварительный расчет ОСК рейтингуемого лица, который проводится на основании отдельных методологий для каждого вида рейтингуемых лиц и может быть скорректирован с учетом влияния ПО. В случае невозможности определения ОСК, но при наличии высокой степени связи рейтингуемого лица с ПО, Агентство устанавливает паритет кредитного рейтинга рейтингуемого лица и оценки кредитоспособности поддерживающей организации (ОКПО), либо применяет дисконт к ОКПО.

Если, по мнению Агентства, рейтингуемое лицо классифицируется как связанное с государством и поддержка со стороны последнего является наиболее значимой, то для учета внешней поддержки необходимо использовать Методологию анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством.

Настоящая методология применяется на постоянной основе до утверждения новой редакции методологическим комитетом АКРА.

Пересмотр кредитных рейтингов, присвоенных по данной  методологии, осуществляется в соответствии с требованиями Федерального закона от 13.07.2015 N 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации, о внесении изменения в статью 76.1 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации», а также согласно внутренним документам АКРА, но не позднее 365 дней с даты последнего рейтингового действия.

В целях поддержания методологии в актуальном состоянии, АКРА осуществляет пересмотр и изменение данной методологии по следующим причинам:

  • отступление от настоящей методологии более трех раз за квартал при выполнении рейтинговых действий;
  • необходимость пересмотра на основании результатов мониторинга применения методологий, проводимого сотрудниками методологической группы;
  • выявление несоответствия требованиям Федерального закона от 13.07.2015 N 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации, о внесении изменения в статью 76.1 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации»;
  • запрос о немедленном пересмотре методологии со стороны службы комплаенс-контроля АКРА.

Не позднее одного календарного года с даты последнего пересмотра данной методологии АКРА проводит ее пересмотр в соответствии со своими внутренними документами. В результате пересмотра в методологию могут быть внесены изменения, или она может остаться без изменений.

При использовании данной методологии каждый случай отступления от нее документируется и раскрывается АКРА на официальном сайте по адресу www.acra-ratings.ru при опубликовании кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу с указанием причины такого отступления.

При обнаружении в данной методологии ошибок, которые повлияли или могут повлиять на кредитные рейтинги и/или прогнозы по кредитным рейтингам, АКРА проводит ее анализ и пересмотр в соответствии с установленными в АКРА процедурами. Информация о данных действиях и новая версия методологии направляются в Банк России в установленном Банком России порядке. Если выявленные ошибки методологии оказывают влияние на присвоенные ранее кредитные рейтинги, АКРА раскрывает данную информацию на официальном сайте по адресу www.acra-ratings.ru

Если планируемые изменения данной методологии являются существенными и оказывают или могут оказать влияние на действующие кредитные рейтинги, АКРА:

  1. направляет в Банк России, а также размещает на своем официальном сайте по адресу www.acra-ratings.ru информацию о планируемых изменениях применяемой методологии с указанием причин и последствий таких изменений, в том числе для кредитных рейтингов, присвоенных в соответствии с данной методологией;

  2. не позднее шести месяцев со дня изменения применяемой методологии осуществляет оценку необходимости пересмотра всех кредитных рейтингов, присвоенных в соответствии с данной методологией;

  3. в срок не более шести месяцев со дня изменения применяемой методологии осуществляет пересмотр кредитных рейтингов, если по результатам сделанной оценки выявлена необходимость их пересмотра.

2  Основные принципы методологии

Одним из основных критериев, определяющих корректировку ОСК в рамках данной методологии, является вероятность оказания ПО экстраординарной поддержки рейтингуемому лицу в случае потенциального ухудшения его финансового положения. Другим критерием является вероятность обращения ПО к рейтингуемому лицу за экстраординарной поддержкой в случае потенциального ухудшения ее финансового положения. В результате корректировка ОСК может производиться как в сторону повышения, так и в сторону понижения.

При определении финального уровня корректировки ОСК АКРА проводит оценку кредитоспособности поддерживающей организации (ОКПО), а также анализирует степень связи ПО и рейтингуемого лица.

Существенная доля участия ПО в акционерном капитале рейтингуемого лица не является достаточным условием для корректировки рейтинга.

Максимальный допустимый уровень оценки кредитоспособности рейтингуемого лица с учетом влияния ПО устанавливается на уровне ОКПО.

3  Структура анализа

Рисунок 1. Структура анализа взаимосвязи компаний внутри группы

* Если определение ОСК рейтингуемого лица является невозможным либо нецелесообразным, Этап I может быть пропущен.
Источник: АКРА

4 Порядок анализа

4.1. Определение периметра группы и поддерживающей организации

Термины «группа» и «члены группы» относятся к конечной материнской структуре и всем юридическим лицам, над которыми данная материнская структура имеет прямой или косвенный контроль. Периметр консолидации группы отражается в аудированной консолидированной финансовой отчетности материнской (холдинговой) структуры вместе с пропорциональными долями в совместных предприятиях (отдельно или совместно контролируемых).

Контроль в большинстве случаев понимается АКРА как возможность управлять финансовой и хозяйственной деятельностью рейтингуемого лица. Контроль также может определяться АКРА как способность управлять стратегией развития и денежными потоками члена группы. Часто ключевым признаком контроля является владение более чем 50% акций рейтингуемого лица. Вместе с тем контроль может присутствовать, даже если материнская структура распоряжается менее 50% голосующих акций (долей), и, напротив, может отсутствовать при владении более чем 50% акций (долей).

Идентификация поддерживающей организации

Под поддерживающей подразумевается организация внутри периметра группы, которая при необходимости оказывает чрезвычайную поддержку рейтингуемому лицу. В большинстве случаев в качестве поддерживающей выступает материнская (холдинговая) структура, однако возможны иные варианты. Например, при рейтинговом анализе поддерживающей компанией может считаться крупная операционная компания группы, предоставившая поручительства по значительной части кредитного портфеля рейтингуемого лица.

При этом поддерживающая организация может не иметь кредитного рейтинга АКРА. В таком случае кредитоспособность поддерживающей организации оценивается рейтинговыми аналитиками АКРА, но Агентство оставляет за собой право не осуществлять публикацию ОКПО. ОКПО не является кредитным рейтингом.

Если, по мнению Агентства, поддерживающей организацией является лицо, зарегистрированное в Российской Федерации, а рейтингуемое лицо классифицируется как рейтингуемое лицо с влиянием группы, то анализ необходимо осуществлять согласно текущей методологии. Если, по мнению Агентства, поддерживающей организацией является лицо, зарегистрированное за пределами Российской Федерации, а рейтингуемое лицо классифицируется как рейтингуемое лицо с внешним иностранным влиянием, то Методология анализа взаимосвязи компаний внутри группы неприменима для оценки, и анализ необходимо осуществлять согласно Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с поддерживающими организациями за пределами Российской Федерации.

4.2. Оценка кредитоспособности поддерживающей организации

Если поддерживающей организации присвоен кредитный рейтинг АКРА, он используется вместо ОКПО.

При отсутствии кредитного рейтинга АКРА у поддерживающей организации Агентство определяет для нее ОКПО исходя из применимой для соответствующего объекта рейтинга методологии. Анализ проводится на основании публичной информации, а также данных, представленных рейтингуемым лицом. Результатом проведения оценки кредитоспособности поддерживающей организации является уровень ОКПО, выраженный по соответствующей рейтинговой шкале. ОКПО не является кредитным рейтингом, поскольку служит вспомогательным фактором рейтингового анализа рейтингуемого лица. ОКПО также не указывает на кредитное качество какого-либо конкретного долгового обязательства.

Необходимо провести сравнение ОСК рейтингуемого лица с ОКПО поддерживающей организации (или кредитным рейтингом поддерживающей организации в случае его наличия). По результатам сравнения необходимо определить, к какой категории относится поддерживающая организация.

Cлабая

Если ОКПО (или кредитный рейтинг при его наличии) поддерживающей организации находится на 3 и более ступени ниже ОСК рейтингуемого лица, возможна ситуация, при которой поддерживающая организация окажется в финансово затруднительной ситуации и потребуется использование финансовых ресурсов рейтингуемого лица, в частности, через выплату повышенных дивидендов, предоставление или пролонгацию внутригрупповых займов, проведение дополнительной эмиссии акций или с использованием других механизмов.

Умеренно слабая

Данная категория присваивается, если ОКПО (или рейтинг поддерживающей организации при его наличии) находится на 1–2 ступени ниже ОСК рейтингуемого лица. В данной категории вероятность того, что поддерживающей организации потребуется поддержка, ниже, чем в категории «Слабая», однако есть вероятность использования финансовых ресурсов рейтингуемого лица, в частности, через выплату повышенных дивидендов, предоставление внутригрупповых займов, проведение дополнительной эмиссии акций или с использованием других механизмов.

Схожая по кредитному качеству с рейтингуемым лицом (нейтральная)

Данная категория присваивается, если ОКПО (или кредитный рейтинг поддерживающей организации при его наличии) находится на уровне ОСК рейтингуемого лица.

При присвоении данной категории АКРА считает маловероятным, что поддерживающая организация окажет поддержку рейтингуемому лицу. В то же время АКРА оценивает вероятность негативного влияния поддерживающей организации на рейтингуемое лицо как невысокую.

Умеренно сильная

Данная категория присваивается, если ОКПО (или рейтинг поддерживающей организации при его наличии) находится на 1–2 ступени выше ОСК рейтингуемого лица. При присвоении данной категории АКРА ожидает, что поддерживающая организация с достаточной вероятностью сможет оказать поддержку рейтингуемому лицу в случае необходимости.

Сильная

Данная категория присваивается, если ОКПО (или рейтинг поддерживающей организации при его наличии) находится на 3 и более ступени выше ОСК рейтингуемого лица. При присвоении данной категории АКРА ожидает, что поддерживающая организация с большой вероятностью сможет оказать поддержку рейтингуемому лицу в случае необходимости.

4.3. Определение степени связи и вероятности поддержки со стороны поддерживающей организации

Для определения вероятности оказания поддержки рейтингуемому лицу материнской (холдинговой) или иной структурой, выступающей в качестве поддерживающей, необходимо проанализировать степень связей рейтингуемого лица и поддерживающей организации.

АКРА выделяет пять степеней связи с поддерживающей организацией:

  • очень слабые связи,
  • слабые связи,
  • умеренные связи,
  • сильные связи,
  • очень сильные связи.

Степень связи определяется на основании следующих факторов:

  • наличие юридической связи;
  • наличие условных обязательств (в том числе поручительств, гарантий);
  • стратегическая значимость;
  • операционная интеграция.

Юридическая связь

В рамках анализа юридической связи АКРА оценивает возможность управлять финансовой и хозяйственной деятельностью рейтингуемого лица. Как правило, поддерживающая организация имеет контроль над рейтингуемым лицом, если она владеет более чем 50% голосующих акций (долей). В то же время АКРА полагает, что в случае отсутствия контролирующей доли, наибольшей доле владения, как правило, будет соответствовать более сильная юридическая связь между компаниями.

Наличие операционного контроля облегчает установление сильных связей между компаниями. При этом возможность контролировать операционную деятельность компании также упрощает создание механизма оказания поддержки в разных формах в случае ее необходимости.

АКРА принимает во внимание то, что доля владения в структуре акционерного капитала не всегда может соответствовать фактической степени юридической связи с обществом, например, при наличии особых договоренностей между акционерами (преимущественно в форме акционерных соглашений) или других условий, влияющих на полномочия акционеров.

Условные обязательства

  • Гарантии и поручительства

Гарантии (поручительства) могут быть выданы как от лица поддерживающей организации в пользу рейтингуемого лица, так и наоборот.

АКРА принимает во внимание объем гарантированного долга (в абсолютном и относительном выражении) — его значительный объем является признаком сильных связей. Также АКРА проводит анализ экономической природы выданной гарантии (поручительств), в частности, на предмет условий регресса, сроков действия, наличия исключений и пр.

Опыт предоставления гарантий (поручительств), например, по необеспеченному финансированию, учитывается в качестве второстепенного показателя оценки условных обязательств.

  • Кросс-дефолты

АКРА полагает, что наличие положения о кросс-дефолте является признаком сильных связей между поддерживающей организацией и рейтингуемым лицом. Если допущение дефолта по обязательствам рейтингуемого лица приводит к потенциальной необходимости погашения обязательств поддерживающей организации, в таком случае последняя более склонна не допустить дефолт рейтингуемого лица.

АКРА также принимает во внимание сложившуюся практику корпоративного кредитования и судебную практику принятия решений по вопросам кросс-дефолтов.

Кроме этого, проводится анализ существенности относительного размера долгового инструмента в кросс-дефолте и наличия исключений.

Стратегическая значимость

Основными критериями, определяющими стратегическую значимость дочерней организации для материнской (холдинговой) структуры, являются следующие:

  • Дочерняя организация играет существенную роль в реализации стратегии развития группы.
  • Дочерняя организация показывает высокие результаты по прибыльности и, по прогнозам материнской (холдинговой) структуры, будет продолжать успешную деятельность.
  • Относительный размер активов и/или базы доходов, получаемых материнской (холдинговой) структурой от дочерней организации.
  • Зависимость материнской (холдинговой) или других структур группы от денежных потоков дочерней организации.
  • Охват дочерней организацией ключевой для материнской (холдинговой) структуры клиентской базы или территории.
  • Вероятность продажи дочерней организации.
  • Негативное влияние финансового состояния дочерней организации на консолидированную отчетность, создающее существенный риск деконсолидации актива.
  • Фактически предоставленное поддерживающей организацией долгосрочное заемное и акционерное финансирование дочерней организации.

Отсутствие данных характеристик у дочерней организации, а также отсутствие иных особенностей ее взаимосвязи с материнской (холдинговой) структурой могут свидетельствовать о низкой степени значимости данной дочерней организации в рамках группы.

Также АКРА учитывает:

  • Исторический опыт непредоставления поддержки дочерней организации в случае финансовых затруднений. При этом факт предоставления такой поддержки в прошлом не является достаточным условием для оценки степени значимости данной дочерней организации как высокой.
  • Зависимость финансовых показателей дочерней организации и ее источников финансирования от групповых, в том числе вероятность сохранения финансовой устойчивости дочерней компании в случае ухудшения финансового состояния материнской структуры.
  • Вероятность необъявления дочерней организацией дефолта по своим обязательствам в случае банкротства материнской структуры и группы в целом.

АКРА принимает во внимание так называемые комфортные письма от поддерживающей организации в качестве второстепенного показателя оценки условных обязательств и стратегической значимости.

Операционная интеграция

В рамках анализа данного фактора необходимо обратить внимание на такие характеристики, как:

  • наличие зависимости операционной деятельности материнской (холдинговой) или других компаний группы от рейтингуемого лица;
  • доля денежного потока, генерируемого от взаимодействия рейтингуемого лица с другими компаниями группы;
  • для корпоративного сектора — общий профиль вертикальной интеграции группы и роль рейтингуемого лица в интеграции;
  • наличие взаимных долгосрочных контрактов;
  • наличие обоснованной экономической заинтересованности в сохранении кредитоспособности рейтингуемого лица со стороны материнской/холдинговой структуры;
  • существование ограничений на движение денежных ресурсов от рейтингуемого лица к материнской (холдинговой) структуре и обратно.

В качестве дополнительных характеристик АКРА может принимать во внимание и другие факторы, свидетельствующие о наличии сильной связи между поддерживающей организацией и рейтингуемым лицом.

В качестве примера можно привести ситуацию, при которой поддерживающая организация юридически не обязана отвечать по обязательствам поддерживаемой, однако принимает решение оказать поддержку. Мотивацией может служить желание минимизировать репутационные риски, например, при восприятии участниками рынка компаний как сильно связанных или даже как единого целого (в случае использования идентичного бренда или по другим причинам). Также факторами могут выступать неформальные связи или интересы акционеров.

4.4. Присвоение финального кредитного рейтинга

Чем сильнее степень связи между поддерживающей организацией и рейтингуемым лицом, тем более вероятно, что их уровни кредитоспособности будут коррелировать друг с другом.

Если ОКПО (или рейтинг поддерживающей организации при его наличии) слабее ОСК рейтингуемого лица, то финальный кредитный рейтинг рейтингуемого лица будет в определенной степени ограничен уровнем ОКПО (или рейтингом поддерживающей организации при его наличии).

При слабой взаимозависимости финальный кредитный рейтинг рейтингуемого лица может быть выше ОКПО (или рейтинга поддерживающей организации в случае его наличия).

Положительная корректировка ОСК возможна только в случае, если ОКПО определена на уровне не ниже «ВВ-(RU)».

Таблица 1. Присвоение финального кредитного рейтинга рейтингуемого лица

*ОКПО или кредитный рейтинг поддерживающей организации в случае его наличия.
Источник: АКРА

Необходимо отметить, что потенциально возможна ситуация, при которой за счет рейтингуемого лица может быть оказана поддержка другим членам группы. В данном случае АКРА оставляет за собой право снизить кредитный рейтинг рейтингуемого лица не более чем на одну ступень.

Если рейтингуемое лицо или поддерживающая организация не являются частью одной идентифицируемой группы, АКРА принимает во внимание факты дополнительной поддержки от акционера и/или принадлежащих ему компаний. При отсутствии прецедентов поддержки Агентство может рассмотреть письменные заявления акционера и/или принадлежащих ему компаний о готовности поддержать рейтингуемое лицо. Если, по мнению Агентства, высока вероятность такой поддержки, АКРА оставляет за собой право скорректировать ОСК на одну ступень вверх.

Вместе с тем, если, по оценкам АКРА, существует высокая вероятность изъятия акционером капитала (ликвидности) из рейтингуемого лица, ОСК может быть скорректирована на одну ступень вниз.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.