Тренинг по кредитному анализу суверенного риска 24 октября

АКРА подтвердило кредитный рейтинг ФГУП «Почта России» на уровне AAA(RU), прогноз «Стабильный», и рейтинг облигаций — на уровне AAA(RU)

Кредитный рейтинг ФГУП «Почта России» (далее — Почта России, Компания) обусловлен очень высоким уровнем системной значимости организации для российской экономики и очень высокой степенью влияния государства согласно методологии АКРА, а также очень сильной рыночной позицией Компании, сильным бизнес-профилем, средним уровнем корпоративного управления (обусловленного организационно-правовой формой Компании), крупным размером, средними рентабельностью и долговой нагрузкой. Сдерживающее влияние на уровень оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Почты России оказывают средние показатели ликвидности, умеренные показатели денежного потока и низкое покрытие процентов.

Почта России — оператор российской государственной почтовой сети, осуществляющий деятельность во всех регионах страны. Компания оказывает все виды услуг почтовой связи (доставка письменной корреспонденции и почтовых отправлений, международная почтовая связь и т. д.), осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, обеспечивает прием платежей от населения, а также выступает в качестве поставщика товаров народного потребления в отдаленных населенных пунктах. В 2018 году выручка Компании по РСБУ превысила 190 млрд руб., а наиболее рентабельный посылочный бизнес Компании вырос в 2018 году до 433 млн посылок против 365 млн годом ранее. Почта России насчитывает 42 тыс. почтовых отделений, 85 филиалов, 51 сортировочный центр, около 16 тыс. единиц автотранспорта, более 800 почтовых железнодорожных вагонов, а также два авиалайнера. Штат Компании превышает 300 тыс. человек. Почта России на 100% находится в собственности государства, в ближайшем будущем планируется акционирование Компании с сохранением 100%-ного государственного контроля.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Системная значимость Почты России и степень влияния государства на Компанию оцениваются как очень высокие. Компания является ключевым игроком сектора почтовых услуг и присутствует во всех регионах России, обеспечивая целостность и развитие коммуникационного пространства на всей территории РФ и оказывая низкорентабельные услуги в труднодоступных районах и населенных пунктах страны. Значительный объем направляемых посредством Почты России пенсионных отчислений (13,5 млн пенсионеров), а также средств, связанных с оплатой ЖКХ, делают Компанию системно важным элементом функционирования пенсионной и платежной систем страны. Почта России — четвертый крупнейший работодатель РФ. Компания функционирует в форме федерального государственного унитарного предприятия (ФГУП), но даже после ожидаемого акционирования она останется под полным акционерным и операционным контролем государства. В прошлом Компания получила государственные субсидии на пополнение вагонного парка, ее облигации приобретались в 2015 и 2016 годах на специальных условиях Внешэкономбанком и Фондом развития Дальнего Востока. Кроме того, с 2017 года Минпромторг субсидировал расходы Компании по кредиту на приобретение воздушных судов. В 2018–2019 годах из бюджета Москвы Почте России были предоставлены гранты на капитальный ремонт отделений почтовой связи. Компания включена в перечень стратегических предприятий страны, поэтому, в соответствии со ст. 191 Федерального закона №127 «О несостоятельности (банкротстве)», государство обеспечивает предупреждение событий банкротства Компании, в том числе путем предоставления государственных гарантий. Также в 2017 году уставный фонд Почты России был увеличен с 83,3 млн руб. до 243,1 млн руб. Все вышеупомянутые факторы свидетельствуют об очень высокой степени влияния государства.

Сильная оценка бизнес-профиля обусловлена: 1) средней оценкой качества инфраструктуры, которая, однако, обеспечивает Компании возможность оказывать полный спектр почтовых и коммуникационных услуг; 2) очень высокой оценкой за модель владения инфраструктурой — практически все занимаемые почтовыми отделениями площади, а также используемый авто-, авиа- и железнодорожный транспорт находится в хозяйственном ведении Компании; 3) высокой оценкой за диверсификацию услуг — выручка в сегменте почтовых отправлений стабильна, в сегменте торговли — характеризуется устойчивой повышательной динамикой. Оценка за географическую диверсификацию очень высокая, поскольку Компания осуществляет деятельность на всей территории страны и пересылает почтовые отправления по 150 млн адресов физических и юридических лиц (в том числе находящихся за пределами РФ).

Средняя оценка долговой нагрузки и умеренный уровень покрытия долга. По оценке АКРА, средневзвешенное отношение скорректированного общего долга Компании к FFO до фиксированных платежей в 2016–2021 годах составит 4,6х. При этом качественная оценка долговой нагрузки Почты России находится на высоком уровне благодаря комфортным срокам погашения долговых обязательств. Ставки по новым выпускам облигаций находятся на комфортном для Компании уровне, что позволяет рефинансировать выпущенные в 2012–2016 годах обязательства. Инвестиционная программа Компании в период 2019–2021 годов потребует относительного увеличения долговой нагрузки. В совокупности эти факторы обуславливают умеренный уровень покрытия долга на уровне 2,3х.

Средний уровень ликвидности. Компания располагает достаточным объемом открытых и планируемых к открытию кредитных линий, однако большая часть кредитного портфеля представлена облигационными займами. Качественная оценка ликвидности при этом определяется как высокая благодаря комфортному графику погашения долговых обязательств в среднесрочной перспективе и доступу к финансированию со стороны крупных государственных банков.

Умеренный уровень денежных потоков определяется значительным объемом капитальных вложений: в период 2019–2021 годов Компания может потратить свыше 100 млрд руб. на модернизацию логистической цепочки для ускорения сроков доставки отправлений на всей территории РФ. АКРА прогнозирует снижение показателя рентабельности по FCF с 1% в 2018-м до -18% в 2019-м за счет пиковых инвестиционных затрат в текущем году, однако в 2020–2021 годах показатель вернется на уровень 2–3%. Отношение капитальных расходов к выручке вырастет с ожидаемых 4% за 2018 год до 23% в 2019-м, после чего (в 2020–2021 годах) вернется к 5–6%.

Ключевые допущения

  • рост выручки, скорректированной на прогнозируемый АКРА темп роста розничного товарооборота, согласно Стратегии развития ФГУП «Почта России» на период до 2018 года;
  • рост затрат Компании в соответствии с инфляционными ожиданиями АКРА;
  • погашение публичных долговых обязательств в соответствии с датами оферт;
  • сохранение статуса единственного государственного оператора почтовой сети, в том числе в части рассылки государственных уведомлений, штрафов и извещений.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
  • потеря государственного контроля либо существенное изменение отраслевого законодательства.

Компоненты рейтинга

ОСК: а-.

Поддержка: паритет с РФ.

Рейтинги выпусков

Биржевые облигации ФГУП «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001Р-04 (RU000A0ZZ5H3); срок погашения — 24.02.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — ААА(RU).

Биржевые облигации ФГУП «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001Р-05 (RU000A0ZZ5J9); срок погашения — 24.04.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — ААА(RU).

Биржевые облигации ФГУП «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001Р-07 (RU000A1008Y3); срок погашения — 27.03.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Почты России. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, с учетом высокого уровня кредитоспособности эмитента и отсутствия значительных объемов обеспеченного долга Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Почты России —  ААА(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ФГУП «Почта России» и облигационных выпусков ФГУП «Почта России» (RU000A0ZZ5H3, RU000A0ZZ5J9, RU000A1008Y3) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитный рейтинг ФГУП «Почта России» был опубликован 24.04.2018, кредитный рейтинг выпусков (RU000A0ZZ5H3 и RU000A0ZZ5J9) — 04.06.2018, кредитный рейтинг выпуска (RU000A1008Y3) — 10.04.2019. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ФГУП «Почта России», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ФГУП «Почта России» (RU000A0ZZ5H3, RU000A0ZZ5J9, RU000A1008Y3) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ФГУП «Почта России», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ФГУП «Почта России» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: фактор «рентабельность» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в методологии.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ФГУП «Почта России», не выявлены.

АКРА не оказывало ФГУП «Почта России» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Вход

Забыли пароль

Регистрация

Восстановление пароля

Восстановление пароля

Termsofuse

Полное использование материалов сайта разрешается только с письменного согласия правообладателя, АКРА (АО). Частичное использование материалов сайта (не более 30% текста статьи) разрешается только при условии указания гиперссылки на непосредственный адрес материала на сайте www.acra-ratings.ru . Гиперссылка должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Размер шрифта гиперссылки не должен быть меньше шрифта текста используемого материала.