Кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» (ранее — АО «Группа компаний «Самолет»; далее — Компания, Группа, «Самолет») обусловлен сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью бизнеса, высоким уровнем корпоративного управления, сильной оценкой денежного потока, сильной ликвидностью, очень низкой долговой нагрузкой и очень высокими показателями обслуживания долга. Вместе с тем очень высокий отраслевой риск оказывает давление на уровень кредитного рейтинга Компании.
«Самолет» — второй по объему продаж застройщик в Московском регионе (по данным за 2018 год) и пятый по размерам игрок строительного рынка России. Компания специализируется на строительстве жилья комфорт-класса по доступным ценам преимущественно в Московской области и Новой Москве. Большая часть проектов реализуется в рамках комплексной застройки. Суммарный портфель строительства Компании превышает 11 млн кв. м.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Отраслевой риск оценивается как очень высокий в связи с выраженной цикличностью строительной отрасли, высоким уровнем просроченной задолженности и значительным количеством компаний, допустивших дефолт в течение последних пяти лет. Отраслевая принадлежность является сильным ограничивающим фактором для рейтинга Компании.
Сильный бизнес-профиль и географическая диверсификация. Сильный бизнес-профиль обусловлен высокой диверсификацией портфеля проектов Компании и стабильной структурой сроков и условий реализации объектов. Агентство отмечает рост диверсификации портфеля проектов по классам за последние три года. Компания является одним из лидеров по объемам строительства жилья в Московском регионе, а также планирует расширение бизнеса в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Высокая рентабельность связана со способностью Группы выполнять планы продаж, а также с высокими темпами строительства. Рентабельность Компании по средневзвешенному за период с 2015 по 2020 год показателю FFO (средства от операций) до процентов и налогов, по оценке АКРА, ожидается на уровне 19,1%. При этом Агентство ожидает дальнейшего роста рентабельности благодаря началу реализации более маржинальных проектов.
Очень низкая долговая нагрузка и очень высокие показатели обслуживания долга в основном являются результатом заключения контрактов с владельцами земельных участков, что подразумевает либо оплату за землю долями в проекте, либо вхождение владельцев земли в проекты в качестве миноритарных акционеров (модель cash-free входа в новые проекты). При расчете отношения чистого долга к FFO до процентов и налогов АКРА корректирует общий долг на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета и полностью обеспеченного средствами, привлеченными на данные счета от покупателей. С учетом корректировки средневзвешенное за период с 2016-го по 2021 год отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается на уровне 0,3х.
Ключевые допущения
- соблюдение запланированных сроков строительства и продаж;
- в расчетах АКРА были учтены только строящиеся объекты и объекты, планируемые к вводу в эксплуатацию согласно текущему плану Компании;
- отсутствие существенного изменения цен на первичном рынке недвижимости Московского региона.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- увеличение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 20% при увеличении присутствия Компании на рынках вне Московской области и Новой Москвы и росте диверсификации проектов.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- уменьшение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 8,0х при одновременном увеличении средневзвешенного отношения чистого долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х;
- снижение в 2020–2021 годах цен на жилую недвижимость в Московском регионе более чем на 15% при сохранении прогнозного уровня цен на строительные работы и материалы;
- регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» был опубликован 10.07.2018. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ГК «Самолет», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ГК «Самолет» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «ГК «Самолет», не выявлены.
АКРА не оказывало ПАО «ГК «Самолет» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
