Кредитный рейтинг ПАО «ТрансФин-М» (далее — ТрансФин-М, Компания) обусловлен умеренной оценкой собственной кредитоспособности (ОСК) и высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны организации — АО «НПФ «БЛАГОСОСТОЯНИЕ» (далее — НПФ «БЛАГОСОСТОЯНИЕ», поддерживающая организация, ПО). «Развивающийся» прогноз отражает мнение АКРА о возможном изменении кредитного рейтинга в ту или иную сторону в результате возможной смены акционера ТрансФин-М. Рейтинговое действие будет определяться, в том числе исходя из кредитного качества новой поддерживающей организации (относительно кредитного качества действующей ПО) и степени стратегической значимости Трансфин-М для нее.
ТрансФин-М — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг финансового лизинга транспортных средств, преимущественно железнодорожной техники (входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля). Фактической материнской организацией Компании является НПФ «БЛАГОСОСТОЯНИЕ», принадлежащий в основном Банку ГПБ (АО) (рейтинг АКРА — АА(RU), прогноз «Позитивный»), ОАО «РЖД» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и ООО «РСХБ Управление Активами».
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Адекватная оценка бизнес-профиля. ТрансФин-М является одной из крупнейших лизинговых компаний, входя в число лидеров на рынке лизинга железнодорожного транспорта, а также выступает крупным оператором парка вагонов через ряд аффилированных структур (концентрация портфеля на железнодорожном транспорте остается высокой — 83%). АКРА также отмечает низкую диверсификацию лизингового портфеля по клиентам (доля десяти крупнейших лизингополучателей — 84%), большинство из которых (около 70% лизингового портфеля) являются кэптивными компаниями. Вместе с тем конечная структура активов является более диверсифицированной, поскольку большая часть связанных компаний осуществляет сделки по сублизингу (аренде) с широким кругом рыночных контрагентов.
Комфортный буфер абсорбции убытков сочетается с адекватными возможностями по внутренней генерации капитала. ТрансФин-М обладает хорошим запасом по капиталу: на конец 2018 года показатель достаточности капитала (ПДК) составил 17,4%. В октябре 2018 года капитал Компании был увеличен на 2,4 млрд руб. за счет конвертации облигаций серии 28 в обыкновенные акции. Собственные возможности ТрансФин-М по генерации капитала оцениваются как адекватные: коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) в период с 2014 по 2018 год составил около 110 б. п.
Адекватная оценка качества лизингового портфеля. Трансфин-М демонстрирует адекватное качество активов на протяжении длительного периода времени. По итогам 2018 года доля проблемной и потенциально проблемной задолженности в лизинговом портфеле составила 5,9%.
Высококонцентрированная структура фондирования. Диверсификация обязательств Компании по источникам признается удовлетворительной: они сформированы примерно поровну (около 40%) кредитами банков и долговыми ценными бумагами. При этом сохраняется высокая зависимость фондирования от материнской организации: структуры НПФ «БЛАГОСОСТОЯНИЕ» аккумулируют более 60% портфеля выпущенных облигаций. Доля пяти крупнейших кредиторов оценивается как повышенная (49%).
Удовлетворительная позиция по ликвидности. В базовом сценарии АКРА (с учетом планов ТрансФин-М по росту лизингового бизнеса) Компания имеет адекватный запас денежных средств по итогам каждого квартала на горизонте 12–24 месяцев: прогнозный коэффициент текущей ликвидности в среднем около 1.1. Потребность в значительном рефинансировании текущих обязательств на указанном горизонте отсутствует. Пиковые погашения обязательств находятся за пределами 2024 года. В стрессовом сценарии АКРА потребность в привлечении экстренной ликвидности повышенная, однако может быть полностью покрыта имеющимися источниками.
Ключевые допущения
- сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
- ПДК не менее 15% на горизонте 12–18 месяцев;
- годовой темп прироста лизингового портфеля (чистые инвестиции в лизинг) в пределах 15%.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Развивающийся» прогноз предполагает с равной долей вероятности как повышение, так и понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- существенный рост уровня кредитоспособности поддерживающей организации при сохранении стратегической значимости Компании;
- существенный рост диверсификации структуры фондирования;
- значительное улучшение позиции по ликвидности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- существенное снижение уровня кредитоспособности поддерживающей организации либо снижение готовности оказывать поддержку Компании;
- значительное снижение ПДК по причине активного роста бизнеса либо увеличения стоимости риска;
- ухудшение качества лизингового портфеля;
- значительное ухудшение позиции по ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb-.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: +3 ступени к ОСК.
Рейтинги выпусков
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-02-боб (RU000A0JXK99), срок погашения — 22.02.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-03-боб (RU000A0JXVB1), срок погашения — 28.06.2027, объем эмиссии — 500 млн руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-04 (RU000A0ZYEB1), срок погашения — 14.10.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-05 (RU000A0ZYFS2), срок погашения — 03.11.2027, объем эмиссии — 600 млн руб., — А-(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ТрансФин-М. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг указанных выше эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ПАО «ТрансФин-М» — A-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2) были опубликованы АКРА 02.08.2017, 23.08.2017, 23.08.2017, 14.11.2017 и 20.02.2018 соответственно. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ТрансФин-М», а также кредитного рейтинга указанных облигационных выпусков ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ТрансФин-М», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ПАО «ТрансФин-М» по МСФО и отчетности ПАО «ТрансФин-М», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ТрансФин-М» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «ТрансФин-М», не выявлены.
АКРА оказывало ПАО «ТрансФин-М» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
