Полный рейтинговый отчет по Пензенской области

Краткая информация о регионе

Пензенская область (далее — Пензенская область, Область, Регион) расположена в Приволжском федеральном округе (ПФО), граничит с пятью регионами России. В Области проживает 0,9% населения страны. Крупнейшие города: Пенза, Кузнецк и Заречный (40%, 6% и 5% населения соответственно). В Регионе расположены две территории опережающего социально-экономического развития (ТОСЭР).

Факторы рейтинговой оценки

Институциональный фактор

Законодательная база Области стабильна, а областное правительство участвует в развитии региональной экономики, используя механизмы ТОСЭР и СПИК (специальный инвестиционный контракт) и организации технопарков.

Прогнозирование собственных доходов Региона отличается высокой точностью: в некризисные годы расхождение фактического исполнения бюджета и прогноза в первой редакции бюджета составляет порядка 1%. Случаев недоисполнения объема расходов по сравнению с первой редакцией бюджета на протяжении последних пяти лет не происходило.

Способность правительства стимулировать развитие экономики на уровне муниципалитетов оценивается как высокая, но не реализованная. В отношении муниципальных образований Области не установлены дополнительные нормативы отчислений от НДФЛ, замещающие дотации на выравнивание бюджетной обеспеченности. Доля собственных доходов муниципалитетов в общих доходах в 2018 году в среднем составила около 20% (за исключением Пензы с 38%).

Совокупная долговая нагрузка муниципальных образований находится на относительно высоком уровне (соотношение долга и собственных доходов на конец 2018 года составило 67%, без учета нерыночного долга — 60%). Основную сумму долга формируют обязательства двух крупнейших городов Области, входящих в одну городскую агломерацию (Пенза и ЗАТО Заречный), с уровнями долга, близкими к 100% собственных доходов. Областное правительство стремится к контролю над долговой нагрузкой муниципалитетов, обязывая их органы власти согласовывать привлечение коммерческих кредитов с областным правительством.

Рисунок 1. Прогнозирование собственных доходов отличается высокой точностью в некризисные годы¹

¹ График построен с точки зрения влияния разных факторов на баланс бюджета: расположение статьи доходов в верхней (положительной) части графика означает превышение факта над плановым уровнем, для статьи расходов — недоисполнение.
Источник: Пензенская область, расчеты АКРА

Умеренный уровень развития экономики Области

В 2017 году ВРП Пензенской области составил 365 млрд руб. (оценка на 2018–2019 годы — 389 и 412 млрд руб. соответственно), или около 0,5% совокупного ВРП субъектов РФ. Данный показатель несколько ниже доли населения России, проживающего в Области, что, вероятно, связано с более высокой, чем в среднем по стране, долей сельского хозяйства² в экономике. Уровень безработицы в Регионе в 2015–2018 годах ниже среднероссийского в среднем на 13%.

Рисунок 2. Сравнение структуры ВРП Пензенской области и совокупного ВРП субъектов РФ в 2017 году

Экономику Региона характеризует как повышенная значимость сельского хозяйства, так и наличие значительного количества обрабатывающих промышленных производств. Обработка представлена в основном пищевой промышленностью и машиностроением (суммарно порядка 65% отгрузки обрабатывающей промышленности в 2017 году). Ключевыми пищевыми производителями на территории Области являются производители мяса птицы и алкогольных напитков. В машиностроении присутствуют предприятия различного профиля: бытовую технику под маркой De luxe производит АО «ППО ЭВТ им. В. А. Ревунова», АО «ФНПЦ «ПО «Старт» им. М. В. Проценко» выпускает гражданское оборудование в интересах госкорпорации «Росатом», АО «Радиозавод» специализируется
на гособоронзаказе и т. д. Среди предприятий указанных отраслей большинство удовлетворяет спрос, возникающий в других регионах страны, что повышает уровень диверсификации экономики и налоговых поступлений.

Таблица 1. Крупнейшие по выручке предприятия, зарегистрированные в Области в 2018 году

Источник: данные «СПАРК-Интерфакс»

Прямая зависимость экономики и бюджета Региона от конъюнктуры мировых рынков сырья является низкой. Добывающие отрасли фактически не представлены. Прямой экспорт в другие страны не оказывает значимого влияния на диверсификацию экономики или бюджетных доходов (составляет 3–5% ВРП).

В 2013–2017 годах среднегодовой прирост реального ВРП Области составил 2,1% (против 1,0% в среднем по регионам РФ). В течение последних десяти лет темпы прироста реального ВРП Области опережали среднероссийские показатели. В 2016 году Область вошла в число регионов, столкнувшихся с проблемой рецессии, в связи с чем темп роста ее ВРП временно отставал от среднероссийских показателей. По прогнозам АКРА, в 2019–2021 годах средние темпы прироста ВРП Пензенской области могут превысить среднероссийские. Профиль экономики при этом продолжит развиваться в направлении сельского хозяйства и пищевой промышленности, что определяется характером реализуемых и планируемых инвестиционных проектов (порядка 75% крупных проектов связаны с АПК).

Рисунок 3. Накопленный прирост ВРП в реальном выражении

Источник: Росстат

Финансовое положение предприятий Области в целом стабильное. Средний уровень просроченной задолженности юридических лиц и индивидуальных предпринимателей перед банками ниже среднероссийских показателей (на 4,2 п. п. по состоянию на 01.08.2019) и значительно ниже, чем у предприятий других регионов ПФО. Вместе с тем существуют значительные отраслевые различия.

Рисунок 4. Отдельные показатели развития экономики Области относительно средних по стране

Источник: Пензенская область, Росстат, расчеты АКРА

Относительно высокие темпы жилищного строительства на душу населения (2–е место в ПФО и 17–е в России в среднем за 2015–2018 годы) могут нести риски для бюджета Региона. Примером реализовавшегося отраслевого риска в строительном секторе стало банкротство в 2018 году застройщиков «Пензастрой», «Декор-Трейд» и «Север-Траст» с общей площадью недостроенных жилых домов порядка 100 тыс. кв. м. Правительство Области признало социальные риски, возникающие при срыве ожидаемого ввода жилья дольщиков, и вынуждено было взять на себя часть расходов на достройку проблемных объектов в 2019–2020 годах. Поддержка осуществляется в форме предоставления субсидий подрядчикам для завершения строительства. Кроме того, программа поддержки частично носит неденежный характер — выделяются земельные участки для реализации новых проектов.

Демографическая ситуация в Регионе в 2010–2017 годах характеризуется миграционным нетто-оттоком и естественной убылью населения, в результате чего численность населения устойчиво снижается на 0,4–0,7% в год.

В ближайшие годы изменения в демографической структуре Региона вряд ли окажут заметное давление на социальные расходы бюджета. Это обусловлено тем, что численность детей дошкольного и школьного возрастов, вероятно, сократится (-1–2% к 2021 году), а численность населения старших возрастов увеличится, но меньше, чем в среднем по России (+3,8% против +6,5% к 2021 году³). Доля населения трудоспособного возраста в Пензенской области в 2017 году была ниже среднероссийского показателя на 1,5 п. п. (55% против 56,7%) и в ближайшем будущем сохранит тенденцию к снижению, как и в целом по России.

Рисунок 5. Динамика и факторы изменения численности населения Области

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Для Региона характерна невысокая степень урбанизации (по состоянию на 01.01.2019 около 69% населения Пензенской области проживает в городах). Плотность автомобильных дорог Региона в 2017 году составила 295 км на 1000 кв. км при среднем показателе по ПФО — 229 км на 1000 кв. км. Доля дорог, удовлетворяющих нормативным требованиям, при этом находится на высоком уровне: 60–64% по сравнению с 30–32% в ПФО и 37–43% в среднем по РФ.

Ограниченная гибкость бюджетных расходов при умеренном уровне собственных доходов

Бюджет Области характеризуется умеренной долей собственных доходов⁴ (в среднем 69% от суммарных доходов в 2016–2019 годах), что определяет средние возможности по самостоятельному управлению доходной базой.

Структура собственных доходов относительно устойчива. Наибольшую часть налоговых поступлений составляет НДФЛ, на который в 2015–2019 годах приходится в среднем 32% налоговых и неналоговых доходов (ННД). Значительную долю поступлений по налогам на товары и услуги, составляющих в указанный период в среднем 24% ННД, формируют акцизы на алкогольные напитки. Доля региональных налогов⁵ в 2015–2018 годах составляла не менее 14% собственных доходов, однако в 2019 году ожидается ее снижение вследствие отмены налога на движимое имущество юридических лиц.

Рисунок 6. Структура налоговых и неналоговых доходов бюджета Области

---

⁴ Собственные доходы — доходы бюджета без учета безвозмездных перечислений.
⁵ В соответствии со статьей 14 Налогового кодекса Российской Федерации.
Источник: Федеральное казначейство, расчеты АКРА

Рисунок 7. Отраслевая структура налоговых доходов⁶ Области в 2018 году

---

⁶ Использованы данные по налогу на прибыль, НДФЛ, налогу на имущество и транспортному налогу.
Источник: ФНС, расчеты АКРА

Область использует налоговые льготы для долгосрочного развития собственной налоговой базы. До 2017 года сумма недополученных доходов в связи с предоставлением налоговых льгот оценивалась в 300–400 млн руб. (до 1,3% собственных доходов). В 2018 году эта сумма увеличилась до 1,2 млрд руб. (до 3,5% собственных доходов) за счет вступления в силу льгот участникам СПИК.

Отраслевая диверсификация налоговых поступлений в бюджет Региона находится на достаточном уровне. Структура данных поступлений близка к структуре ВРП (максимальный вклад одной отрасли или связанных отраслей в доходы бюджета составляет менее 20%).

Очень высокая доля обязательных расходов бюджета (в среднем 79% в 2016–2019 годах) оставляет немного возможностей маневрирования расходами. Пензенская область поддерживает относительно низкий уровень капитальных расходов (в среднем 8% общего объема расходов в указанный период), однако значительная их часть (около 70% в 2017 и 2018 годах) осуществляется за счет областного бюджета.

Операционный баланс Региона в 2016–2019 годах составит порядка 20% регулярных доходов, что соответствует степени сбалансированности бюджета ниже средней по методологии АКРА. Стресс-тест АКРА показывает умеренную чувствительность кредитного качества Региона к колебаниям собственных доходов. Текущий уровень кредитного качества Области устойчив к реализации негативного сценария, предусматривающего снижение ННД на 4–5% по сравнению с прогнозным уровнем.

Отсутствие краткосрочного коммерческого долга и значительная доля бюджетных кредитов в долговом портфеле

На конец 2018 года общая сумма долга Пензенской области по отношению к ее операционному балансу составила около 163%, что соответствует среднему уровню риска. В связи с большой долей бюджетных кредитов в структуре долга Области (порядка 47%) его средний срок погашения составляет порядка четырех лет, что является высоким показателем, а средняя процентная ставка равна примерно 4%. Банковские кредиты составили 53% долговых обязательств Области на 01.01.2019, государственные гарантии Области — менее 0,1%.

Рисунок 8. Структура государственного долга Пензенской Области, млн руб.

Источник: Минфин России, Пензенская область, расчеты АКРА

Комфортный график погашения (покрытие операционным балансом за вычетом процентных расходов объема погашения долга в 2019 году — существенно более 300%) и невысокая стоимость обслуживания (10% операционного баланса в 2019 году) соответствуют минимальному уровню риска рефинансирования в течение ближайших 12 месяцев. Доля долговых обязательств Региона, подлежащих погашению в 2019 и 2020 годах, составила 6% по состоянию на 01.01.2019, а ближайшие погашения по действующему рыночному долгу произойдут лишь в апреле 2021 года. Тем не менее в 2021 году Области необходимо рефинансировать значительный объем коммерческих кредитов и часть бюджетных кредитов (суммарно 37% текущего долга).

На конец 2019 года соотношение долга Области и ее операционного баланса, по оценкам АКРА, может возрасти до 250% (повышенный уровень риска) вследствие возможного снижения операционного баланса бюджета в 2019 году по сравнению с 2018–м. По состоянию на 01.08.2019 объем и структура долга значительно не изменились.

Рисунок 9. График погашения государственного долга⁷ Области на 01.01.2019, млн руб.

---

⁷ Без учета государственных гарантий, предоставленных Областью.
Источник: Пензенская область, расчеты АКРА

Ковенанты по бюджетным кредитам Области подразумевают, что к концу 2019 года совокупный долг снизится до 58% собственных доходов (на 0,5 п. п. относительно аналогичного периода прошлого года), а рыночный долг при этом не превысит 33%. Нарушение ковенант повлечет за собой досрочный возврат части бюджетных кредитов. Выполнение ковенант совместимо с исполнением в 2019 году бюджета Региона с дефицитом на уровне около 0,7 млрд руб., предусмотренным законом об областном бюджете на указанный год.

В рамках реализации инвестиционных проектов в сфере сельского хозяйства Областью в 2011 году предоставлена гарантия по обязательствам АО «Областной агропромышленный холдинг» в пользу АО «Росагролизинг» со сроком действия до 2021 года. По состоянию на 01.08.2019 объем условных обязательств Области по указанной гарантии составил 13,4 млн руб.

Финансовый долг предприятий госсектора Региона составляет менее 100 млн руб. В целях анализа задолженность указанных предприятий не учитывается в виде косвенных обязательств правительства Области.

Сведения о существенных объемах коммерческих обязательств Области, способных повлиять на уровень ее кредитоспособности, отсутствуют.

По данным Области, просроченная кредиторская задолженность на 01.07.2019 отсутствует.

АКРА не располагает сведениями о наличии просроченных долговых обязательств
и случаев предоставления экстренной помощи из вышестоящего бюджета
с целью погашения займов.

Достаточный уровень ликвидности

Бюджет Региона характеризуется низким уровнем собственной ликвидности: ежемесячные потребности стабильно превышают остатки на счетах на начало месяца в среднем на 3–4 млрд руб. На банковских депозитах средства
не размещаются.

Рисунок 10. Баланс ликвидности⁸ Пензенской Области, млрд руб.

---

⁸ Превышение остатков денежных средств на счетах на начало месяца над расходами бюджета в течение месяца.
Источник: Пензенская область, расчеты АКРА

Область имеет возможность привлекать кредиты Управления Федерального казначейства (УФК) в целях финансирования части прогнозируемых кассовых разрывов в середине года. Использование кредитов, предоставленных УФК,
в совокупности с привлечением банковских кредитов не оказывает существенного влияния на рост процентных расходов. Ликвидность бюджета Региона позволяет ему своевременно выполнять плановые расходные обязательства в 2019 году (включая процентные платежи).

Аналитические корректировки

Отсутствуют.

Ключевые допущения

• сохранение средней срочности банковских кредитов на горизонте 2–3 лет;
• поддержание доли обязательных расходов бюджета на уровне около 80%;
• исполнение бюджета Области по итогам года с дефицитом не более 5% ННД;
• сохранение темпов прироста собственных доходов на уровне первой половины 2019 года.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• увеличение уровня собственной ликвидности;
• снижение доли обязательных расходов при увеличении доли капитальных расходов;
• значительное сокращение абсолютной величины долга.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• существенное сокращение средневзвешенного срока погашения долговых обязательств, в частности, сохранение текущего графика погашения банковских кредитов к началу 2020 года;
• существенное недополучение собственных доходов при сохранении запланированных расходов.

Рейтинги выпусков

Отсутствуют.

Рейтинговая история

09.09.2019 — BBB+(RU), прогноз «Стабильный»

21.03.2019 — uBBB+(RU), прогноз «Стабильный»

20.09.2018 — BBB+(RU), прогноз «Стабильный»

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг Пензенской области был опубликован АКРА 20.09.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Пензенской области ожидается в течение 182 дней с даты опубликования пресс-релиза по итогам последнего пересмотра в соответствии с Календарем планового пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Пензенской областью, информации из открытых источников (Минфин России, Росстат, ФНС), а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, правительство Пензенской области принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Пензенской области, не выявлены.

АКРА не оказывало правительству Пензенской области дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Приложение

Таблица 1. Сводные экономические показатели

Источник: Пензенская область, Росстат, расчеты АКРА

Таблица 2. Сводные бюджетные показатели (млн руб.)

Таблица 3. Бюджетные коэффициенты

Источник: Пензенская область, расчеты АКРА

Таблица 4. Сводные показатели долговой нагрузки

Источник: Пензенская область, расчеты АКРА

Таблица 5. Коэффициенты долговой нагрузки (на конец года)