Кредитный рейтинг ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» (далее — Компания, «Атомстройкомплекс», АСК) обусловлен сильной рыночной позицией, очень сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью бизнеса, сильной оценкой денежного потока, очень низкой долговой нагрузкой, очень высокой оценкой обслуживания долга и хорошей ликвидностью. Вместе с тем на уровень кредитного рейтинга Компании оказывают давление очень высокий отраслевой риск, низкая оценка уровня корпоративного управления и слабая географическая диверсификация.
«Атомстройкомплекс» — крупнейший застройщик жилой недвижимости Екатеринбурга и Свердловской области. Суммарный объем проектов, запланированных к вводу в эксплуатацию в период с 2020 по 2022 год, ожидается на уровне более 700 тыс. кв. м полезной площади.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Отраслевой риск оценивается как очень высокий в связи с выраженной цикличностью отрасли, высоким уровнем просроченной задолженности и значительным количеством компаний, допустивших дефолт на протяжении последних пяти лет. Отраслевая принадлежность является сильным ограничивающим фактором для рейтинга АСК.
Очень сильный бизнес-профиль обусловлен высокой диверсификацией портфеля проектов Компании, стабильной структурой сроков и условий реализации объектов, а также высокой степенью обеспеченности собственными материалами и большой долей строительных работ, выполняемых без привлечения подрядчиков. Сильный бренд и высокие потребительские характеристики вводимых в эксплуатацию объектов поддерживают способность Компании выполнять планы продаж.
Низкая оценка корпоративного управления Компании обусловлена низкой оценкой структуры управления и очень низкой оценкой структуры группы. Структура управления Компании недостаточно формализована, отсутствует совет директоров. В связи с вовлеченностью акционеров в оперативное управление может присутствовать риск незаменимого человека. Очень низкая оценка структуры группы обусловлена наличием закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФов) недвижимости. Несмотря на то что финансовые результаты ЗПИФов консолидируются в отчетности группы, «Атомстройкомплекс» не владеет паями упомянутых фондов. В то же время АКРА высоко оценивает стратегию АСК, которую Компания последовательно реализует. АКРА оценивает реализацию стратегии как успешную. При оценке стратегии Компании АКРА также учитывало историю и перспективы развития промышленного подразделения группы (ООО «Атомстройкомплекс-промышленность»), ранее реализовавшего стратегию создания собственных современных производств стройматериалов, которая оказалась очень успешной и позитивно повлияла на конкурентоспособность группы в целом. ООО «Атомстройкомплекс-промышленность» в 2019 году начало реализацию проекта строительства цементного завода; по кредитам под данный проект было предоставлено поручительство со стороны АСК. Агентство не учитывало данное поручительство в составе долговой нагрузки Компании в связи с сильным кредитным профилем ООО «Атомстройкомплекс-промышленность».
Очень низкая долговая нагрузка и очень высокие показатели обслуживания долга — результат консервативной финансовой политики Компании. АСК активно практикует заключение с владельцами земельных участков контрактов, подразумевающих оплату за землю долями в проекте. При оценке долговой нагрузки АКРА корректирует общий долг Компании на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования и полностью обеспеченного средствами, поступившими на эскроу-счета от покупателей. Согласно оценке АКРА, средневзвешенное за период с 2017 по 2022 год значение отношения скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит -0,5х, отношение общего долга к капиталу — 0,2х. Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Показатели обслуживания долга находятся на очень высоком уровне: средневзвешенное за период с 2017 по 2022 год отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ожидается на уровне 17,9х.
Хорошая ликвидность АСК обеспечивается в первую очередь низким размером долга, значительного (по сравнению с размером долга) объема свободных денежных средств на счетах Компании, а также наличием невыбранных кредитных линий. При этом при расчете коэффициента ликвидности АКРА не учитывает средства, которые будут аккумулироваться на эскроу-счетах в прогнозном периоде.
Ключевые допущения
- соблюдение запланированных сроков строительства и продаж;
- в расчетах АКРА были учтены строящиеся объекты и объекты, планируемые к вводу в эксплуатацию согласно текущей строительной программе Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- упрощение организационной структуры группы.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост отношения чистого долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1х при одновременном снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 8х;
- падение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 8% либо снижение рентабельности по FCF до отрицательных значений;
- регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» был опубликован АКРА 21.12.2017. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Атомстройкомплекс-Строительство», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Атомстройкомплекс-Строительство», не выявлены.
АКРА не оказывало ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
