Кредитный рейтинг ПАО «Газпром» (далее — Газпром, Компания, Группа) обусловлен очень высокой системной значимостью организации для российской экономики и очень высокой степенью влияния государства согласно методологии АКРА. Собственная кредитоспособность Компании определяется очень сильным бизнес-профилем, низким отраслевым риском и сильным финансовым профилем. Сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности (ОСК) оказывают слабые показатели свободного денежного потока, обусловленные значительным объемом капитальных затрат и выплачиваемых дивидендов.
Газпром — одна из крупнейших мировых интегрированных энергетических компаний. Доля Газпрома в мировой добыче газа составляет 12%, в российской — 69%. Группа входит в число крупнейших производителей нефти в РФ (посредством ПАО «Газпром нефть», рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный»). Газпром владеет крупными энергогенерирующими активами (через ООО «Газпром энергохолдинг»). Компании также принадлежит газотранспортная система протяженностью 172,6 тыс. км.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Газпром является неотъемлемой частью национальной экономики. Компания имеет монопольное право на экспорт трубопроводного газа в РФ; это один из крупнейших налогоплательщиков и источников дохода федерального бюджета. Газпром также выполняет важную социальную роль, выступая в качестве крупного работодателя и реализуя программу газификации и другие социально ориентированные проекты в регионах РФ, и имеет критическую важность для энергобезопасности страны. Данные факторы определяют системную значимость Газпрома и степень влияния государства как очень высокие.
Сохранение высокой рентабельности бизнеса и низкой долговой нагрузки. Несмотря на ухудшение конъюнктуры на рынке газа, АКРА ожидает сохранения высокой рентабельности бизнеса Компании. Средневзвешенный за период с 2017 по 2022 год показатель рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов оценивается на уровне 27,3%, в прогнозном периоде (2020–2022 годы) рентабельность ожидается в пределах 22–29%. Средневзвешенные показатели долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей и отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) оцениваются Агентством на уровне 2,1 и 10,5 соответственно.
При оценке ликвидности АКРА принимает во внимание широкие возможности Компании по привлечению финансирования на российском и международном рынках.
Отрицательный свободный денежный поток. Несмотря на сокращение инвестиционной программы в связи с завершением крупных газотранспортных проектов, скорректированный на дивиденды свободный денежный поток останется отрицательным по причине роста коэффициента дивидендных выплат в соответствии с новой дивидендной политикой. Средневзвешенный показатель рентабельности по FCF за 2017–2022 годы оценивается на уровне -4,7%.
Ключевые допущения
-
сохранение статуса единственного экспортера трубопроводного газа в РФ;
-
среднегодовой курс доллара США на уровне 63,3 руб./долл. в 2020 году, 64,9 руб./долл. в 2021–м и 65,3 руб./долл. в 2022–м;
- снижение среднегодовой цены на нефть марки Brent до уровня 59,6–62,6 долл. США за баррель в 2020–2022 годах;
- индексация цен на газ на внутреннем рынке на 3% ежегодно в 2020–2022 годах;
- инфляция на уровне 3,8–4,1%, индексация тарифов на транспортировку газа для независимых производителей на 2% ежегодно в 2020–2022 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
- потеря контроля со стороны государства либо существенное изменение отраслевого законодательства.
Рейтинг ПАО «Газпром» находится на наивысшем уровне по национальной шкале, поэтому факторы повышения рейтинга не определяются.
Компоненты рейтинга
ОСК: аа+.
Поддержка: паритет с РФ.
Рейтинги выпусков
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Газпрома. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, принимая во внимание высокий уровень кредитоспособности Компании, а также отсутствие значительных объемов обеспеченного долга, рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ПАО «Газпром» — AАА(RU).
Ключевые характеристики выпусков
ПАО «Газпром», серия БО-01 (RU000A0ZYUV5), фактический эмитент — ООО «Газпром капитал», срок погашения — 15.02.2028, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-02 (RU000A0ZYUW3), фактический эмитент — ООО «Газпром капитал», срок погашения — 15.02.2028, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-03 (RU000A0ZYUY9), фактический эмитент — ООО «Газпром капитал», срок погашения — 15.02.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-04 (RU000A0ZYV04), фактический эмитент — ООО «Газпром капитал», срок погашения — 15.02.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-07 (RU000A0ZZER4), срок погашения — 12.07.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-22 (RU000A0ZZES2), срок погашения — 23.06.2048, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-23 (RU000A0ZZET0), срок погашения — 23.06.2048, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-001Р-01 (RU000A100EX8), фактический эмитент — ООО «Газпром капитал», срок погашения — 02.06.2022, объем эмиссии — 15 млрд руб., — ААА(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-001Р-02 (RU000A100LL8), фактический эмитент — ООО «Газпром капитал», срок погашения — 11.07.2024 , объем эмиссии — 15 млрд руб., — ААА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Газпром» и облигационных выпусков (RU000A0ZYUV5, RU000A0ZYUW3, RU000A0ZYUY9, RU000A0ZYV04, RU000A0ZZER4, RU000A0ZZES2, RU000A0ZZET0, RU000A100EX8, RU000A100LL8) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Газпром» был опубликован АКРА 02.02.2018, кредитный рейтинг облигационных выпусков RU000A0ZYUV5, RU000A0ZYUW3, RU000A0ZYUY9, RU000A0ZYV04 — 19.02.2018, кредитный рейтинг облигационных выпусков RU000A0ZZER4, RU000A0ZZES2, RU000A0ZZET0 — 01.08.2018, кредитный рейтинг облигационного выпуска RU000A100EX8 — 06.06.2019, кредитный рейтинг облигационного выпуска RU000A100LL8 — 17.07.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Газпром», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков (RU000A0ZYUV5, RU000A0ZYUW3, RU000A0ZYUY9, RU000A0ZYV04, RU000A0ZZER4, RU000A0ZZES2, RU000A0ZZET0, RU000A100EX8, RU000A100LL8) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Газпром», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Газпром» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «Газпром», не выявлены.
АКРА не оказывало ПАО «Газпром» и ООО «Газпром капитал» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
