Кредитный рейтинг ООО «РКС-Холдинг» (далее — РКС-Холдинг, Компания, Группа) обусловлен очень низким отраслевым риском и сильной рыночной позицией, средней оценкой бизнес-профиля, приемлемой рентабельностью, хорошей ликвидностью и сильным денежным потоком. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают в том числе средний размер бизнеса и регуляторные риски.
РКС-Холдинг — один из крупнейших операторов в сфере ЖКХ в России, предоставляющий услуги водоснабжения и водоотведения (ключевой бизнес), а также тепло- и электроснабжения. РКС-Холдинг предоставляет услуги в девяти регионах России. В периметр Группы входят компании, работающие на условиях аренды и концессионных соглашений, а также иные операционные активы, сопровождающие деятельность Группы. РКС-Холдинг принадлежит ПАО «Т Плюс».
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Приемлемая рентабельность и низкие ценовые риски. РКС-Холдинг предоставляет услуги в сегменте естественных монополий: конкуренция в сфере ЖКХ практически отсутствует, цены на услуги относительно предсказуемы, а спрос неэластичен и почти не реагирует на изменение цены. АКРА полагает, что усилению позиций Компании может способствовать увеличение в структуре выручки доли регионов, где между местной администрацией и Компанией заключены концессионные соглашения. По оценке Агентства, это может снизить риск замены оператора инфраструктуры водоснабжения и водоотведения. В настоящий момент на долю таких регионов приходится менее 50% выручки Компании. Сбытовые риски связаны с неплатежами потребителей. По оценке АКРА, регионы, на территории которых Группа осуществляет деятельность, характеризуются умеренным уровнем социально-экономического развития. Рентабельность Компании по FFO до процентов и налогов в 2017–2018 годах составляла 19%. АКРА ожидает снижения среднегодового значения данного показателя до 18% в 2019–2022 годах вследствие опережающего роста расходов Компании над ее доходами, объем которых зависит от уровня тарифов, подлежащих государственному регулированию. По результатам 2018 года выручка Компании выросла на 6,5% в годовом сопоставлении и составила 24,8 млрд руб., что было обусловлено ростом тарифов на водоснабжение и водоотведение, а также увеличением поступлений от неосновных источников доходов. По оценке АКРА, выручка Компании в 2019 году вырастет на 1% в годовом сопоставлении до 25 млрд руб. за счет ежегодной индексации тарифов (в прогнозах исключено влияние разового фактора). Компания практически не испытывает проблем с просроченной дебиторской задолженностью: ее ежегодный объем составляет около 2% выручки, что закладывается в тариф.
Умеренные инвестиционные обязательства. В 2018 году объем инвестиций Компании для поддержания имеющихся производственных активов вырос на 19% в годовом сопоставлении и составил 2,4 млрд руб. без НДС (в 2017 году — 2 млрд руб. без НДС). Текущие капитальные вложения направляются на реконструкцию, модернизацию и техническое переоснащение полученных в управление систем водоснабжения и водоотведения в целях повышения их надежности и эффективности. Отношение инвестиций к выручке Компании за 2018 год составило 10%, что сопоставимо со значением 2017 года. АКРА ожидает, что объем инвестиций Компании в период с 2019 по 2022 год вырастет, и его среднегодовое значение составит 2,5 млрд руб. (10% от выручки). Износ основных средств Компании на текущий момент оценивается как умеренный.
Адекватный свободный денежный поток. По результатам 2018 года свободный денежный поток (FCF) Компании увеличился на 19% по сравнению с 2017 годом (1,6 млрд руб. против 1,3 млрд руб.). По прогнозам АКРА, в период с 2019 по 2022 год среднегодовое значение свободного денежного потока Компании снизится в связи с ростом ее инвестиционной активности и составит около 1,1 млрд руб.
Низкая долговая нагрузка и хорошая ликвидность. По состоянию на 01.01.2020 объем долгового портфеля Компании составлял 4 млрд руб. (или 1,4х по отношению к FFO до чистых процентных платежей). Основной объем погашения приходится на 2022 год. Долговые обязательства Компании представлены банковскими кредитами, которые в основном являются долгосрочными и номинированы в рублях. Большая часть долгового портфеля (54%) приходится на одного кредитора. По оценкам АКРА, в 2019–2022 годах общий долг Компании вырастет, и его среднегодовое значение составит 4,5 млрд руб. При этом отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за указанный период снизится до среднегодового значения в 1,2х.
Ликвидность Компании оценивается как хорошая. По состоянию на 01.01.2020 на счетах Компании было аккумулировано 0,7 млрд руб. РКС-Холдинг также располагает свободными кредитными лимитами общим объемом 6 млрд руб.
Ключевые допущения
- сохранение в 2019–2022 годах среднего темпа индексации тарифов на уровне 4%;
- отношение резервов под обесценение дебиторской задолженности к выручке в пределах 3%;
- реализация Компанией программы капитального развития в соответствии с заявленными сроками и объемами (порядка 10% выручки);
- сохранение текущего уровня долговой нагрузки (общий долг к FFO до чистых процентных платежей — менее 2х);
- сохранение уровня доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- поддержание рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 15% при одновременном росте рентабельности по FCF выше 5%;
- значительное увеличение масштабов бизнеса;
- рост отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10х и сокращение общего долга ниже 1,0х FFO;
- рост доли регионов, в которых заключены концессионные соглашения между местной администрацией и Компанией, выше 70% от совокупной выручки.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост регуляторных рисков;
- рост отношения резервов под обесценение дебиторской задолженности к выручке выше 3%;
- рост долговой нагрузки (рост общего долга выше 2,0х FFO) и уменьшение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х при одновременном ухудшении структуры долга;
- сокращение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 5%;
- ухудшение позиции по ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: а.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «РКС-Холдинг» был опубликован АКРА 27.03.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «РКС-Холдинг» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «РКС-Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «РКС-Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «РКС-Холдинг», не выявлены.
АКРА не оказывало ООО «РКС-Холдинг» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
