Кредитный рейтинг ООО «Эльдорадо» (далее — «Эльдорадо», компания) обусловлен высокой долговой нагрузкой и слабым корпоративным управлением при адекватном бизнес-профиле, умеренной ликвидности и умеренных размере и рентабельности.
ООО «Эльдорадо» — третья по размеру выручки мультипродуктовая федеральная торговая сеть России в сегменте бытовой техники и электроники. Собственником компании является ООО «Сафмар Ритейл», принадлежащее семье Гуцериевых — Шишхановых.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Высокая долговая нагрузка во многом обусловлена поручительством компании по кредиту материнской структуры на 350 млн долларов. В результате, согласно данным на 31.12.2016, отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 8,2x. По итогам 2016 года отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам достигло 1,2x, а с 2017 года упомянутый показатель снизится до 1,0–1,1x.
Умеренная ликвидность «Эльдорадо» во многом обусловлена наличием установленного кредитного лимита на 7 млрд руб., что позволит компании исполнить практически все свои обязательства даже при отказе действующих кредиторов рефинансировать кредиты. Коэффициент краткосрочной ликвидности на 2017 год будет находиться на уровне 1,75х. В дальнейшем значение коэффициента будет колебаться в диапазоне 1,1–1,5x и будет зависеть от способности компании рефинансировать свой текущий долг.
Адекватный бизнес-профиль определяется сильным брендом «Эльдорадо» и эффективной политикой его продвижения, а также наличием активно развиваемого направления интернет-продаж, что повышает диверсификацию используемых компанией форматов.
Слабое корпоративное управление. Компания не имеет формализованной стратегии развития. В «Эльдорадо» отсутствуют регламентированный процесс управления рисками. Совет директоров находится в процессе формирования. В ходе рейтингового анализа Агентство не располагало информацией о финансовом состоянии материнских структур.
Умеренные размер и рентабельность. Выручка «Эльдорадо» по итогам 2016 года равнялась 111 млрд руб., FFO до фиксированных платежей и налогов составил 9,7 млрд руб., а рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов достигла 8,7%. Размер EBITDAR с одного кв. м составил 12,9 тыс. руб., что в целом ниже уровня аналогичного показателя у сопоставимых компаний.
Ключевые допущения
- сохранение формата бизнеса «Эльдорадо» в случае успешного закрытия собственником сделки по приобретению компании «М.Видео»;
- ежегодный рост числа магазинов (на 10–15 торговых точек в год);
- колебание среднегодового курса в пределах 60–70 руб. за доллар;
- отсутствие дивидендных выплат сверх необходимых для обслуживания кредита ООО «Сафмар Ритейл»;
- поддержание ликвидности на умеренном уровне за счет наличия кредитной линии на 7 млрд руб.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
Стабильный прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- значительное снижение долговой нагрузки;
- существенное улучшение практики корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост долговой нагрузки или ухудшение для компании условий кредитных соглашений;
- рост среднегодового курса до 75 руб. за доллар;
- осуществление дивидендных выплат сверх необходимых для обслуживания кредита ООО «Сафмар Ритейл»;
- существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Компания не имеет эмиссий в обращении.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Эльдорадо» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с момента совершения рейтингового действия (03.03.2017).
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных
ООО «Эльдорадо», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Эльдорадо» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Эльдорадо», не выявлены.
АКРА не оказывало ООО «Эльдорадо» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
