Обоснование ожидаемого кредитного рейтинга. Эмиссия является необеспеченным бессрочным долгом ОАО «Российские железные дороги» (далее — Компания, РЖД). Условиями выпуска предусматривается возможность по решению Компании не выплачивать купонный доход. При этом невыплата купонного дохода не влечет за собой возникновение финансовых санкций за неисполнение обязательств по уплате купонного дохода. В случае принятия такого решения предусмотрена компенсация неполученных инвестором доходов со стороны Министерства финансов РФ в соответствии с Распоряжением Правительства Российской Федерации №1260-р от 13.05.2020. На момент присвоения ожидаемого рейтинга механизм, а также сроки, предельные объемы и другие параметры возмещения неполученных доходов инвесторам документально не формализованы.
В соответствии с методологией АКРА, если неплатеж заемщика по отдельным финансовым обязательствам, имеющим характеристики долга, не приводит к дефолту рейтингуемого лица, финальный рейтинг таких финансовых обязательств устанавливается на 5 ступеней ниже уровня ОСК. Тем не менее, учитывая фактор компенсации в полном объеме инвестору неполученных доходов Министерством Финансов РФ, ожидаемый рейтинг эмиссии присвоен на одну ступень ниже рейтинга эмитента — eAA+(RU).
Кредитный рейтинг РЖД присвоен на уровне финансовых обязательств Правительства Российской Федерации, что обусловлено очень высокой системной значимостью РЖД для российской экономики и очень высокой степенью влияния государства на Компанию.
РЖД — естественная монополия, одна из крупнейших железнодорожных компаний в мире, владелец и оператор железнодорожной инфраструктуры и парка локомотивов в РФ. Выручка Компании по МСФО на 31.12.2019, увеличилась на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила порядка 2 508 млрд руб. Единственным акционером Компании является Российская Федерация.
Данный выпуск облигаций не окажет существенного влияния на показатели долговой нагрузки и покрытия Компании. Несмотря на значительные потребности РЖД в финансировании программы капитального развития (около 1,8 трлн руб. в период с 2020 по 2022 год), АКРА не ожидает увеличения долговой нагрузки Компании. Уровень ликвидности Компании оценивается АКРА как очень сильный, сумма к погашению до конца 2020 года составляет около 195 млрд руб., при этом доступный объем кредитных линий превышает 850 млрд руб.
Ключевые характеристики выпуска
| Заемщик | ОАО «Российские железные дороги» |
| Кредитный рейтинг эмитента | AAA(RU), прогноз «Стабильный» |
| Фактический эмитент | ОАО «Российские железные дороги» |
| Тип ценной бумаги | Облигации процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав без установленного срока погашения с возможностью погашения по усмотрению эмитента, |
| Объем эмиссии | 15 млрд руб. |
| Дата начала размещения | Июнь 2020 |
| Дата погашения | бессрочные |
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг выпуску облигаций ОАО «Российские железные дороги» серии 001Б-01 будет присвоен АКРА после получения финальной документации. В случае существенных отличий финальной документации от полученных предварительных материалов АКРА может изменить рейтинг эмиссии относительно уровня ожидаемого кредитного рейтинга.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен облигациям ОАО «Российские железные дороги» серии 001Б-01 впервые. АКРА присвоит итоговый кредитный рейтинг в течение 90 дней с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ОАО «Российские железные дороги», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, ОАО «Российские железные дороги» принимало участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.
Раскрытие отступления от методологии: несмотря на структурную субординацию рейтингуемого инструмента по отношению к старшему необеспеченному долгу эмитента, имеющего рейтинг ААА(RU), применялся упрощенный подход без расчета корректировки, учитывающей уровень потерь в случае наступления дефолта эмитента. Кроме того, учитывался фактор обязательства Минфина России возместить в полном объеме неполученный доход инвесторам в случае принятия решения ОАО «Российские железные дороги» не выплачивать купонный доход.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ОАО «Российские железные дороги», не выявлены.
АКРА оказывало ОАО «Российские железные дороги» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.
