Кредитный рейтинг ПАО «МегаФон» (далее — Компания, «МегаФон») обусловлен средним уровнем долговой нагрузки, очень крупным размером Компании и очень высоким уровнем рентабельности, сильным бизнес-профилем, сильной позицией по ликвидности, а также очень высоким уровнем корпоративного управления и умеренным денежным потоком.
«МегаФон» — одна из крупнейших российских телекоммуникационных компаний, второй по количеству абонентов и выручке мобильный оператор в стране.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Средний уровень долговой нагрузки. За 2019 год размер финансового долга «МегаФона», представленного преимущественно кредитами и облигационными займами, увеличился на 14,5% и на конец года составил 375 млрд руб. Отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей незначительно выросло и составило по итогам 2019 года 3,4x. Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам снизилось относительно уровня предыдущего года до 2,6x. Показатели долговой нагрузки остаются на среднем уровне, при этом АКРА по-прежнему ожидает их постепенное снижение за счет стабильно положительного свободного денежного потока (FCF) при отсутствии планов по дивидендным выплатам. По прогнозам Агентства, отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей к 2022 году может составить 2,6–2,7x.
Сильная позиция по ликвидности при сильном FCF. В 2017–2019 годах FCF «МегаФона» находился в положительной зоне. Рентабельность по FCF в этот период была в среднем в диапазоне 2–7%. Существенную поддержку FCF оказывает отказ «МегаФона» от дивидендных выплат. В то же время размер капитальных затрат сохраняется на высоком уровне (19,3% от выручки по итогам 2019 года). Агентство ожидает улучшение показателя FCF в 2020–2022 годах за счет планируемого снижения капитальных затрат, а также улучшение операционного денежного потока, что может стать значимым источником ликвидности для погашения долга в указанный период. Кроме того, Компания располагает существенным объемом доступных к выборке кредитных средств в рамках подписанных кредитных линий. В результате АКРА оценивает ликвидность Компании как сильную.
Очень крупный размер и очень высокий уровень рентабельности. «МегаФон» — второй по размеру выручки и абонентской базы мобильный оператор в России. По итогам 2019 года консолидированная выручка составила 349 млрд руб., FFO до фиксированных платежей и налогов — 152 млрд руб. Услугами Компании пользуются 76,9 млн человек, при этом абонентская база в РФ по итогам 2019 года составила 75,2 млн человек. По оценкам АКРА, средняя месячная выручка на одного абонента (average revenue per user, ARPU) ниже, чем у прямых конкурентов, однако «МегаФон» остается одним из лидеров среди российских федеральных операторов связи по уровню рентабельности. Так, рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2019 года была на уровне 44%. АКРА ожидает сопоставимый уровень рентабельности в 2020–2022 годах.
Сильный бизнес-профиль и широкая география деятельности. «МегаФон» обладает собственной современной телекоммуникационной инфраструктурой. Длина ВОЛС «МегаФона» составляет 210,9 тыс. км, Компания оперирует 181,4 тыс. базовых станций. По состоянию на конец 2019 года сетями 4G было охвачено 82% населения страны. «МегаФон» работает над развитием стандартов следующего поколения связи — 5G. Деятельность «МегаФона» в основном сконцентрирована на предоставлении услуг мобильной связи. Доля этого направления в структуре выручки по итогам 2019 года составила 80% (31% выручки пришелся на услуги мобильной передачи данных).
Ключевые допущения
- изменение ARPU не более чем на 1,5%;
- постепенное снижение долговой нагрузки;
- стабильность абонентской базы.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- падение отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0x или рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0x.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост отношения скорректированного на операционную аренду общего долга
к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х при падении отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5x; - падение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 40%;
- существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности при падении отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5x;
- увеличение объема капитальных затрат выше запланированного Компанией уровня, сопровождаемого ростом долговой нагрузки и ухудшением показателей покрытия долга;
- ухудшение практик корпоративного управления (в т. ч. снижение уровня информационной прозрачности).
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «МегаФон» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A0ZYC98), срок погашения — 03.10.2022, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA(RU).
Облигации ПАО «МегаФон» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A0ZYTM6), срок погашения — 15.02.2021, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AA(RU).
Облигации ПАО «МегаФон» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A1002P4), срок погашения — 31.01.2022, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AA(RU).
Облигации ПАО «МегаФон» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A1006G4), срок погашения — 11.03.2024, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AA(RU).
Облигации ПАО «МегаФон» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A1006H2), срок погашения — 11.03.2024, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AA(RU).
Облигации ПАО «МегаФон» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A1009A1), срок погашения — 06.04.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU).
Обоснование. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ПАО «МегаФон». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу ПАО «МегаФон» — AA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «МегаФон» и облигационных выпусков ПАО «МегаФон» (RU000A0ZYC98, RU000A0ZYTM6, RU000A1002P4, RU000A1006G4, RU000A1006H2, RU000A1009A1) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «МегаФон» и облигационных выпусков ПАО «МегаФон» (RU000A0ZYC98, RU000A0ZYTM6, RU000A1002P4, RU000A1006G4, RU000A1006H2, RU000A1009A1) были опубликованы АКРА 21.09.2017, 09.10.2017, 19.02.2018, 04.02.2019, 18.03.2019, 18.03.2019 и 15.04.2019 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «МегаФон», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ПАО «МегаФон» (RU000A0ZYC98, RU000A0ZYTM6, RU000A1002P4, RU000A1006G4, RU000A1006H2, RU000A1009A1) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «МегаФон», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «МегаФон» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «МегаФон», не выявлены.
АКРА оказывало ПАО «МегаФон» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
