АКРА подтвердило следующие рейтинги Правительства Швейцарской Конфедерации (далее — Швейцария) по международной шкале:
- долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне AAA и в национальной валюте — AAA;
- краткосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне S1+ и в национальной валюте — S1+.
Прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу: в иностранной валюте — «Стабильный», в национальной валюте — «Стабильный». Это отражает устойчивость большинства макроэкономических показателей Швейцарии даже при пессимистическом макроэкономическом сценарии.
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
Обоснование кредитного рейтинга
Суверенный кредитный рейтинг Швейцарии на уровне AAA обусловлен развитой, диверсифицированной и конкурентоспособной структурой экономики, умеренным уровнем государственного долга и устойчивой внешней позицией. Способность Швейцарии выдерживать внешние шоки очень высока, что отражается в стабильности основных рейтинговых факторов несмотря на негативное влияние пандемии коронавируса. Риски, связанные с перегретым рынком недвижимости и крупным размером банковского сектора, что потенциально может стать условным обязательством правительства, по мнению АКРА, балансируются как высоким уровнем накопленных домохозяйствами финансовых активов, так и высокими показателями их качества и достаточности капитала швейцарских банков.
По расчетам АКРА, в 2019 году экономика Швейцарии — входит в десятку самых богатых стран мира (по уровню ВВП на душу населения) — выросла на 0,9%. Согласно прогнозу МВФ, в 2020 году темпы прироста могут снизиться до -6% из-за пандемии коронавируса, которая негативно сказывается на внутреннем и внешнем спросе. Тем не менее, в 2021 году ожидается восстановление темпов роста до 3.3%. По мнению АКРА, экономика частично восстановится во второй половине 2020 года, поскольку большинство карантинных мер уже отменено. Некоторые основные показатели, например, индекс бизнес-цикла Национального банка Швейцарии (НБШ), используемый для оценки экономической активности на основе широкого спектра высокочастотных индикаторов, частично восстановился во втором квартале после резкого падения в первом. Учитывая повышенный спрос на активы в швейцарских франках и относительно низкий внутренний спрос, АКРА ожидает, что в этом году дефляция окажется незначительной. Иными словами, инфляция может выйти за пределы нижней границы целевого коридора 0–2%, установленного НБШ.
В отличие от многих развитых стран Швейцария имеет пространство для маневра в рамках контрциклической бюджетной политики. Эта возможность обусловлена умеренным уровнем государственного долга страны, который составил на конец 2019 года 39,3% ВВП, и профицитом бюджета консолидированного правительства, наблюдающимся с 2015 года. Благодаря этому фискальная позиция страны является устойчивой в условиях текущего кризиса. По данным МВФ, общий размер пакета финансовых мер, направленных на поддержку экономики, оценивается в 10,4% от объема ВВП (включая гарантии) в 2019 году. По мнению АКРА, это приведет к увеличению государственного долга до 40–45% ВВП и дефициту бюджета до 4–5% ВПП в 2020 году. Тем не менее, в базовом сценарии мы исходим из того, что сильные бюджетные правила и исторически строгое их соблюдение позволят перейти к финансовой консолидации в следующем году. Бюджетное правило страны обеспечивает балансировку бюджета на протяжении бизнес-цикла и допускает умеренный дефицит во время рецессии и профицит в периоды экономического роста. В среднесрочной перспективе поддержание госдолга на умеренном уровне может войти в противоречие с необходимостью наращивать расходы в связи с тенденцией старения населения страны, что может быть частично скомпенсировано ожидаемым ростом отчислений в пенсионные фонды.
Диверсифицированная структура экспорта и крупная доля фармацевтической продукции в экспорте, вероятно, окажут поддержку внешней позиции Швейцарии на фоне сокращения внешнего спроса. Положительное сальдо счета текущих операций в течение нескольких десятков лет поддерживается на высоком уровне благодаря конкурентоспособному сектору товаров и услуг, ориентированному на экспорт. Так, счет текущих операций за последние пять лет в среднем составил 9,6% ВВП. Это обусловило очень высокий уровень положительной чистой международной инвестиционной позиции страны на уровне около 116% ВВП на конец 2019 года.
АКРА полагает, что структура швейцарского экспорта позволит удерживать профицит счета текущих операций в 2020 году и в дальнейшем. При этом АКРА отмечает, что в периоды замедления темпов роста мировой экономики и усиления неопределенности в международном масштабе растет интерес инвесторов к активам в швейцарской валюте. Это вызывает резкое укрепление франка и, как следствие, удорожание экспорта Швейцарии и сокращение его объемов. В целях недопущения такой ситуации в 2020 году НБШ в рамках своей политики предпринял меры, направленные на предотвращение укрепления франка, в частности, увеличивал предложение национальной валюты, наращивая резервы в иностранной валюте. В результате этих мер международные резервы увеличились со 118% ВВП в начале 2020 года до примерно 131% ВВП в конце первого квартала. Это позволило повысить коэффициент покрытия внешнего долга с 43,9% в начале года до 47,2% в конце первого полугодия (предполагая неизменное значение внешнего долга с конца первого квартала). АКРА ожидает, что повышенный риск укрепления курса франка заставит НБШ удерживать учетную ставку в отрицательной зоне в течение длительного периода.
В отличие от государственного сектора долговая нагрузка частного сектора находится на очень высоком уровне, чему способствовал длительный период низких процентных ставок. По итогам 2019 года долг домохозяйств составил 132% ВВП, что является высоким уровнем даже по сравнению с аналогичными по структуре европейскими экономиками. Подавляющую часть долговых обязательств домохозяйств (около 90%) составляют ипотечные кредиты, выданные швейцарскими банками. Концентрация портфелей некоторых швейцарских банков на ипотечных кредитах может представлять проблему для банковского сектора страны в случае внезапной глубокой коррекции цен на недвижимость. Однако этот риск компенсируется высоким уровнем благосостояния домохозяйств (375% ВВП по состоянию на конец 2019 года).
Стоит также отметить, что на конец 2019 года суммарный объем активов банковского сектора составил около 475% номинального ВВП. Столь крупный размер банковского сектора обусловливает риск условных обязательств и ставит страну в один ряд с государствами, характеризующимися значительным уровнем зависимости экономики от банковского сектора. Указанные факторы компенсируются высокими объемами регуляторного капитала, поддерживаемыми крупнейшими банками, и высоким качеством активов.
По мнению АКРА, Швейцария может считаться «тихой гаванью» благодаря высочайшему уровню доверия к государственным институтам и органам власти, а также высокому качеству государственного управления. По оценке Всемирного банка, за последние десять лет в Швейцария демонстрировала одни из самых высоких и стабильных индексов качества управления (WGI). Это является отражением высокого качества институционального управления и весьма благоприятных условий для распределения ресурсов в экономике. Высокое качество институтов страны оказывает поддержку ее кредитному рейтингу.
Результаты применения суверенной модели
Согласно базовой части суверенной модели АКРА Индикативный кредитный рейтинг Швейцарии определен на уровне ААА. Один из модификаторов в коррекционной части модели позволяет понизить Индикативный кредитный рейтинг. Согласно Методологии присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале, таким модификатором является:
- Условные обязательства и риск их реализации.
К позитивным модификаторам относятся:
- устойчивость экономического роста;
- потенциальный экономический рост;
- эффективность структурной, экономической и монетарной политики;
- фискальная политика и гибкость бюджета;
- доступ к рынкам и источникам фондирования;
- долговая устойчивость;
- уязвимость платежного баланса.
С учетом указанных выше модификаторов Индикативный кредитный рейтинг Швейцарии повышается на одну ступень. Однако в силу того, что Индикативный кредитный рейтинг страны находится на максимально высокой ступени, Итоговый кредитный рейтинг определяется на уровне ААА. Экстраординарные факторы, которые могли бы скорректировать Итоговый кредитный рейтинг, отсутствуют. В связи с этим Присвоенный кредитный рейтинг остается на уровне ААА.
Факторы, способные вызвать понижение рейтинга
Возможный серьезный финансовый шок для банковского сектора Швейцарии, связанный с внезапной глубокой ценовой коррекцией на рынке недвижимости.
Рейтинги выпусков
Отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Суверенные кредитные рейтинги были присвоены Швейцарии по международной шкале на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые суверенные кредитные рейтинги Швейцарии были опубликованы АКРА 10.09.2019. Пересмотр суверенных кредитных рейтингов и прогнозов по суверенным кредитным рейтингам ожидается в течение 182 дней с даты опубликования настоящего пресс-релиза в соответствии с Календарем планового пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.
Суверенные кредитные рейтинги были присвоены на основании публичных данных, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Суверенный кредитный рейтинг является незапрошенным. Суверенный эмитент не принимал участия в процессе присвоения кредитного рейтинга.
АКРА не оказывало суверенному правительству Швейцарии дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения суверенного кредитного рейтинга выявлены не были.
