Кредитный рейтинг АО «Почта России» (далее — Почта России, Компания) обусловлен очень высоким уровнем системной значимости организации для российской экономики и очень высокой степенью влияния государства согласно методологии АКРА, а также очень сильной рыночной позицией Компании, сильным бизнес-профилем, крупным размером и высокой оценкой ликвидности. Сдерживающее влияние на уровень оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Почты России оказывают средний уровень рентабельности и долговой нагрузки при умеренных показателях денежного потока.

Почта России — оператор российской государственной почтовой сети, осуществляющий деятельность во всех регионах страны. Компания оказывает все виды услуг почтовой связи (доставка письменной корреспонденции и почтовых отправлений, международная почтовая связь и т. д.), осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, обеспечивает прием платежей от населения, а также выступает в качестве поставщика товаров народного потребления и обеспечивает доступ в Интернет в отдаленных населенных пунктах. Почта России на 100% находится в собственности государства.

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Системная значимость Почты России и степень влияния государства на Компанию оцениваются как очень высокие. Компания является ключевым игроком сектора почтовых услуг и присутствует во всех регионах России, обеспечивая целостность и развитие коммуникационного пространства на всей территории страны и оказывая низкорентабельные услуги в труднодоступных районах и населенных пунктах. Значительный объем направляемых посредством Почты России пенсионных отчислений (для 14 млн пенсионеров), а также средств, связанных с оплатой услуг ЖКХ, делают Компанию системно важным элементом функционирования пенсионной и платежной систем страны. Почта России — четвертый крупнейший работодатель РФ. После акционирования степень влияния государства на Компанию сохраняется на очень высоком уровне. В Компании был создан совет директоров, сформированный в значительной степени представителями государства.

Сильная оценка бизнес-профиля. Для Почты России, по мнению АКРА, характерна средняя оценка качества инфраструктуры, которая, однако, обеспечивает Компании возможность оказывать полный спектр почтовых и коммуникационных услуг. Практически все занимаемые почтовыми отделениями площади, а также используемый авто-, авиа- и железнодорожный транспорт находятся во владении Компании, что существенно снижает ее зависимость от текущей рыночной конъюнктуры и динамики арендных ставок. АКРА позитивно оценивает высокую диверсификацию услуг. Компания осуществляет деятельность на всей территории страны.

Ограничительные меры, связанные с пандемией COVID-19, оказали разнонаправленное влияние на разные сегменты бизнеса Почты России. Так, в марте — мае 2020 года в сегменте посылок количество доставок снизилось на 30%, но с другой стороны кратно возросли объемы курьерской доставки. В совокупности размер выручки за первое полугодие 2020 года существенно не изменился. Тем не менее, АКРА допускает, что по итогам 2020 года выручка и рентабельность Компании могут оказаться ниже результатов 2019-го, однако, согласно прогнозам Агентства, это снижение не будет существенным.

Средний уровень долговой нагрузки. В абсолютном выражении за 2019 год долг Компании изменился несущественно: на 31.12.2019 он составлял 66 млрд руб. и был представлен преимущественно облигационными займами (82% в структуре портфеля). Долговые обязательства преимущественно (на 99%) номинированы в рублях и привлечены по фиксированным ставкам (доля обязательств с плавающей ставкой менее 1%).  По итогам 2019 года отношение скорректированного общего долга Компании к FFO до фиксированных платежей составило 3,4х, что ниже уровня 2018-го (5,4x). Снижение уровня долговой нагрузки обусловлено существенным ростом FFO до фиксированных платежей. По этой же причине произошло улучшение покрытия процентных платежей. Так, отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам по итогам 2019 года составило 3,8x против 2,0x в 2018-м. В своих прогнозах АКРА допускает, что уровень долговой нагрузки в отдельные годы в период с 2020 по 2022 год может оказаться несколько выше итогов 2019-го, но в целом отмечает тенденцию к его снижению. АКРА ожидает колебания отношения скорректированного общего долга Компании к FFO до фиксированных платежей в пределах 3,0–4,5x, а отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — в пределах 2,5–3,5x.

Высокий уровень ликвидности при умеренном показателе денежных потоков. По итогам 2019 года отношение капитальных расходов (CAPEX) к выручке составляло 2%, еще 4% от выручки Компания направила на финансирование совместных предприятий. В 2020–2022 годах АКРА допускает рост совокупных расходов на инвестиции до 10% от выручки, что окажет заметное давление на денежный поток Компании. Вместе с тем Почта России не выплачивает значительный объем дивидендов, что оказывает поддержку свободному денежному потоку (FCF). В целом для Почты России характерен положительный уровень FCF, но в отдельные годы прогнозного периода АКРА допускает переход показателя в отрицательную зону из-за возросшего уровня CAPEX. График погашения долга предполагает значительный объем выплат в 2022 году, при этом в Компании была утверждена финансовая политика, определяющая сохранение значительных остатков денежных средств на счетах, а также поддержание открытых в банках кредитных линий. Реализация новой финансовой политики привела к пересмотру Агентством оценки уровня ликвидности, который теперь оценивается АКРА как высокий.  

Ключевые допущения

  • среднегодовой прирост выручки в 2020–2022 годах на 4%;
  • рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 11–15% в прогнозном периоде (2020–2022);
  • сохранение статуса единственного государственного оператора почтовой связи, в том числе в части рассылки государственных уведомлений, штрафов и извещений.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
  • потеря государственного контроля либо существенное изменение отраслевого законодательства.

Компоненты рейтинга

ОСК: a.

Поддержка: паритет с РФ.

Рейтинги выпусков

Биржевые облигации АО «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001Р-04 (RU000A0ZZ5H3); срок погашения — 24.02.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — ААА(RU).

Биржевые облигации АО «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001Р-05 (RU000A0ZZ5J9); срок погашения — 24.04.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — ААА(RU).

Биржевые облигации АО «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001P-06 (RU000A100SZ3); срок погашения — 23.08.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).

Биржевые облигации АО «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001Р-07 (RU000A1008Y3); срок погашения — 27.03.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).

Биржевые облигации АО «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001P-08 (RU000A100UT2); срок погашения — 11.09.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).

Биржевые облигации АО «Почта России» документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-001P-10 (RU000A101ZH4); срок погашения — 23.07.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Почты России. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, с учетом высокого уровня кредитоспособности эмитента и отсутствия значительных объемов обеспеченного долга Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Почты России — ААА(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО «Почта России» и облигационных выпусков АО «Почта России» (RU000A0ZZ5H3, RU000A0ZZ5J9, RU000A100SZ3, RU000A1008Y3, RU000A100UT2, RU000A101ZH4) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на  основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитный рейтинг АО «Почта России» был опубликован 24.04.2018, кредитный рейтинг выпусков (RU000A0ZZ5H3 и RU000A0ZZ5J9) — 04.06.2018, выпуска (RU000A100SZ3) — 09.09.2019, кредитный рейтинг выпуска (RU000A1008Y3) — 10.04.2019, выпуска (RU000A100UT2) — 25.09.2019, выпуска (RU000A101ZH4) — 04.08.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Почта России», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «Почта России» (RU000A0ZZ5H3, RU000A0ZZ5J9, RU000A100SZ3, RU000A1008Y3, RU000A100UT2, RU000A101ZH4) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «Почта России», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «Почта России» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: фактор «рентабельность» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в методологии, что обусловлено спецификой деятельности по оказанию услуг почтовой связи.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «Почта России», не выявлены.

АКРА не оказывало АО «Почта России» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Алексей Корнев
Эксперт, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139-0480, доб. 126
Александр Гущин
Директор - руководитель направления среднего бизнеса, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 89, доб. 121

Методологии

Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.