Кредитный рейтинг ПАО «Магнит» (далее — «Магнит», Компания) обусловлен очень сильным операционным профилем, очень крупным размером Компании, высокой рентабельностью и очень сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают средний показатель покрытия долга, средняя количественная оценка долговой нагрузки и умеренные оценки денежного потока.
«Магнит» — один из двух наиболее крупных игроков российского рынка розничной торговли. По состоянию на конец второго квартала 2020 года сеть Компании насчитывала 14 581 магазин «у дома», 472 супермаркета и 5 841 магазин формата «дрогери». Общая торговая площадь магазинов сети на конец второго квартала составила порядка 7,3 млн кв. м, а штат насчитывал около 316 тыс. сотрудников. Компания присутствует во всех федеральных округах России, кроме Дальневосточного.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Очень сильный бизнес-профиль «Магнита» обусловлен низкой цикличностью спроса на продукцию (основное направление деятельности Компании — розничная торговля продуктами питания и товарами повседневного спроса), очень сильной оценкой диверсификации по форматам, а также высокой оценкой силы бренда. Порядка 77–78% выручки от розничной торговли и около 68% торговых площадей «Магнита» относятся к магазинам «у дома». Компания продолжает активно развивать данный формат как один из самых востребованных рынком. Наиболее быстрорастущий сегмент с самой высокой рентабельностью — «дрогери» (непродовольственные магазины «Магнит Косметик» с широким ассортиментом косметики, бытовой химии и товаров для дома).
Очень сильная оценка корпоративного управления базируется на высоких оценках стратегии и структуры группы, а также на очень высоких оценках структуры управления, риск-менеджмента и финансовой прозрачности. Компания успешно реализует стратегию трансформации, направленную на преодоление тенденции отрицательного темпа роста сопоставимых продаж и трафика, наблюдавшейся в последние годы. Магазины, прошедшие редизайн, демонстрируют значительный рост продаж. Структура управления Компании соответствует лучшим мировым практикам: пять из девяти членов совета директоров являются независимыми; при совете директоров созданы комитеты по аудиту, стратегии, финансовым рынкам, кадрам и вознаграждениям; члены совета директоров обладают обширным опытом. Процедуры риск-менеджмента регламентированы и минимизируют все основные виды риска, Компания в зависимости от рыночной ситуации хеджирует валютные риски более чем на 50% открытой валютной позиции. Структура группы умеренно усложнена, при этом основные генерирующие денежный поток операции сосредоточены на одном юридическом лице. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, взаимодействие с инвесторами осуществляется в соответствии с лучшими мировыми практиками.
Средняя долговая нагрузка и среднее покрытие фиксированных платежей. По состоянию на конец 2019 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,3х, а долга, скорректированного с учетом капитализации аренды, к FFO до фиксированных платежей — 4,42х. Последний показатель, как полагает АКРА, в период с 2020 по 2022 год будет находиться в диапазоне 3,3–3,9х. Коэффициент покрытия фиксированных платежей, составивший 1,8х на 31.12.2019, окажется в 2020–2022 годах на уровне 2,1–2,3х.
Очень сильная ликвидность «Магнита» обусловлена ожидаемым положительным свободным денежным потоком Компании в период с 2020 по 2022 год, а также наличием значительного объема невыбранных кредитных линий, превышающего общий размер долга. АКРА отмечает достаточную степень диверсификации базы кредиторов Компании (на трех крупнейших кредиторов приходится 47% долгового портфеля) и широкий доступ к внешним источникам финансирования.
Высокая рентабельность при очень крупном размере бизнеса. Выручка «Магнита» по итогам 2019 года составила 1 369 млрд руб. Уровень FFO до фиксированных платежей и налогов достиг 149 млрд руб. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2019-го составила 10,9%. АКРА ожидает рост рентабельности в ближайшие три года до 12% благодаря улучшению операционной эффективности и оптимизации работы с поставщиками.
Ключевые допущения
- успешная реализация стратегии Компании, масштабирование эффекта, достигнутого в новых пилотных магазинах, на всю сеть Компании;
- сохранение валовой рентабельности Компании в пределах 23–25%;
- осуществление дивидендных выплат на уровне, сопоставимом с выплатами за прошедшие периоды.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х при одновременном росте рентабельности по FCF выше 2%;
- рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х при одновременном снижении отношения скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4х при одновременном снижении рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10%;
- снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A101PJ1), срок погашения — 19.05.2023, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA(RU).
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A101MC3), срок погашения — 26.04.2023, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU).
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A101HJ8), срок погашения — 02.03.2023, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA(RU).
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A1018X4), срок погашения — 22.12.2022, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU).
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A100ZS3), срок погашения — 03.05.2022, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU).
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A100H02), срок погашения — 24.12.2020, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU).
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A1004G9), срок погашения — 23.02.2021, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU).
ПАО «Магнит» (ISIN RU000A1002U4), срок погашения — 01.02.2022, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ПАО «Магнит». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ПАО «Магнит» — AА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Магнит» и облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1002U4, RU000A1004G9, RU000A100H02, RU000A100ZS3, RU000A1018X4, RU000A101HJ8, RU000A101MC3, RU000A101PJ1) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Кредитные рейтинги ПАО «Магнит» и облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1002U4, RU000A1004G9, RU000A100H02) были впервые опубликованы 23.09.2019, кредитные рейтинги облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A100ZS3, RU000A1018X4, RU000A101HJ8, RU000A101MC3, RU000A101PJ1) были опубликованы впервые 05.11.2019, 25.12.2019, 05.03.2020, 29.04.2020 и 22.05.2020 соответственно. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Магнит», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1002U4, RU000A1004G9, RU000A100H02, RU000A100ZS3, RU000A1018X4, RU000A101HJ8, RU000A101MC3, RU000A101PJ1) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Магнит», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Магнит» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «Магнит», не выявлены.
АКРА не оказывало ПАО «Магнит» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
