Полный рейтинговый отчет по Хабаровскому краю

¹ Оценка присваивается по шкале от 1 до 5 баллов, где 1 — наилучшая оценка.
² Оценка присваивается по шкале от 1 до 15 баллов, где 1 — наилучшая оценка.

Краткая информация о регионе

Хабаровский край (далее — Хабаровский край, Край, Регион) входит в состав Дальневосточного федерального округа (далее — ДФО). Граничит на севере с Магаданской областью и Республикой Саха (Якутия), на западе — с Амурской областью, на юго-западе — с Еврейской автономной областью и КНР, на юго-востоке — с Приморским краем.

В Регионе проживает порядка 1,3 млн человек (1% населения РФ). Около половины населения (47%) Края проживает в административном центре — Хабаровске. Наряду с Хабаровском крупнейшими городами Региона являются Комсомольск-на-Амуре (19%) и Амурск (3%).

Территория Хабаровского края из-за своего географического положения, в том числе из-за близости к океану, подвержена климатическим катаклизмам. За последние семь лет в Крае произошло два крупных наводнения (в 2013 и 2019 годах). Непрогнозируемые форс-мажорные обстоятельства способны значительно увеличивать расходы краевого бюджета.

В Хабаровском крае расположены крупные предприятия, среди которых: АО «Дальневосточная Генерирующая Компания» (производство электроэнергии тепловыми электростанциями), ООО «РН-Востокнефтепродукт» (торговля оптовая моторным топливом), ООО «Невада-Восток» (торговля оптовая пищевыми продуктами, напитками и табачными изделиями), ООО «Транснефть-Дальний Восток» (транспортировка нефти по трубопроводам), ООО «Амурская Нефтебаза» (торговля оптовая моторным топливом) и другие.

По оценке Края, его валовой региональный продукт (ВРП) по итогам 2019 года составит 752,1 млрд руб., или около 1% совокупного ВРП регионов РФ. В структуре ВРП наибольшую долю (порядка 22%) занимают отрасли, связанные с транспортировкой и хранением.

Факторы рейтинговой оценки

Оценка экономического профиля

Основу экономики Хабаровского края формируют предприятия транспортно-логистического комплекса, горнодобывающей и обрабатывающей промышленности, торговли. Значимую долю экономики формируют отрасли бюджетной сферы (здравоохранение, государственное управление, образование, административная деятельность).

Рисунок 1. Индекс промышленного производства, % к предыдущему году

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Снижение темпов прироста индекса промышленного производства в 2018 году объясняется эффектом высокой базы 2017 года, когда Край стал одним из лидеров по этому показателю, продемонстрировав рост на 13,5% по сравнению с 2016 годом. Максимальный прирост обеспечила сфера добычи полезных ископаемых, где индекс промышленного производства увеличился на 17,9% по сравнению с 2016 годом, а индекс в сфере обрабатывающего производства вырос на 16,3%. Позитивная тенденция 2017 года была обусловлена ростом выпуска продукции гражданского авиастроения, большими объемами гособоронзаказа, относительно высокими ценами на нефть, а также реализацией крупных проектов на территории Края.

В 2019-м промышленное производство в Крае увеличилось на 5,1% к 2018 году за счет улучшения динамики как в обрабатывающих, так и в добывающих отраслях. В целом обрабатывающая промышленность выросла на 6,1% к 2018 году. Наибольший вклад внесли металлургический комплекс, нефтепереработка и деревообработка.

Усредненный³ ВРП Хабаровского края на душу населения в 2015–2018 годах составил 95% от среднестранового показателя, в то время как в 2013–2016 годах его значение было равно 99%.

Наибольшую долю ВРП Края по итогам 2019 года сформировала отрасль «Транспортировка и хранение» (21,9%), поскольку Хабаровский край является одним из важнейших логистических центров ДФО. На территории Региона расположено пять крупных портов: Охотск, Николаевск-на-Амуре, Ванино, Советская Гавань, Де-Кастри. Через Хабаровский край пролегают две железнодорожные магистрали — Транссиб и БАМ, а также проходят нефтепровод «Восточная Сибирь — Тихий океан» и газопровод «Сахалин — Хабаровск — Владивосток». Вторую по объему долю ВРП составляла деятельность в сфере оптовой и розничной торговли (16,6%), что также объясняется наличием логистических узлов. Третью по объему долю ВРП формировала обрабатывающая промышленность (10%), в том числе нефтепереработка. Значимую долю ВРП также составляли отрасли бюджетной сферы. По итогу 2019 года отрасли бюджетного сектора совокупно сформировали порядка 19% ВРП Региона.

Рисунок 2. Структура ВРП Хабаровского края в 2019 году*

* По оценкам Хабаровского края
Источник: Хабаровский край, расчеты АКРА

Соотношение усредненных за период с 2016 по 2019 год средней заработной платы по Хабаровскому краю и прожиточного минимума составило 3,26. Аналогичный показатель, рассчитанный для периода с 2014 по 2017 годы, составлял 2,97. Последние четыре года заработная плата в Крае росла быстрее, чем прожиточный минимум.

Усредненный за период 2016–2019 годов уровень безработицы, рассчитываемый по методологии МОТ, составил 4%. За весь период анализа с 2013 года безработица в Крае не превышала 5,9%.

Структура экономики Хабаровского края отражается в стабильной диверсификации налоговых поступлений в его бюджет. За последние четыре года значительная доля налоговых поступлений (21% — усредненная доля за 2016–2019 годы) приходилась на отрасли, связанные с транспортировкой. Торговля обеспечивала около 13% налоговых поступлений Края. В то же время совокупность отраслей государственного сектора экономики, по оценкам АКРА, формирует порядка 23% налоговых доходов Края в 2016–2019 году и является самым значимым сектором, вносящим максимальный вклад в доходы краевого бюджета.

Рисунок 3. Отраслевая структура налоговых доходов⁴ Хабаровского края

АКРА отмечает, что негосударственный сектор экономики Хабаровского края значительно диверсифицирован. В Крае развита сфера переработки нефти и продажи топлива — на его долю приходится почти весь объем нефтепереработки в ДФО. Также развиты отрасли транспортировки энергоносителей и добычи драгоценных металлов. По итогам 2019 года доля добычи золота в Хабаровском крае составила 6,8% от объема добычи в РФ или 15,9% от объема добычи золота в ДФО.

Таблица 1. Крупнейшие по выручке предприятия, зарегистрированные в Хабаровском крае, 2018 год

Наибольшую долю налоговых поступлений Края наряду с предприятиями, зарегистрированными на его территории, обеспечивают филиалы крупных российских корпораций. По информации Минфина Хабаровского края, следующие десять предприятий формируют 24% налоговых поступлений в краевой бюджет в 2019 году.

Таблица 2. Крупнейшие налогоплательщики Хабаровского края

Источник: Хабаровский край, «СПАРК-Интерфакс»

Демографическая картина Хабаровского края указывает на сокращение населения, характерное для всех регионов ДФО. С 2009 года население Региона сократилось примерно на 35,5 тыс. чел., до 1 315,6 тыс. чел. на 01.01.2020. Сокращению населения Края способствуют как естественная, так и миграционная убыль. При этом миграционная убыль преимущественно обусловлена миграцией в пределах России, но она частично компенсируется за счет притока населения из других стран. Следует отметить, что в период с 2012 по 2016 год в Хабаровском крае наблюдался естественный прирост населения.

Рисунок 4. Динамика и факторы изменения численности населения Хабаровского края

Источник: Хабаровскстат, расчеты АКРА

Доля городского населения в общей численности населения Края составляет в среднем 82% за исследуемый период, что говорит о высоком уровне урбанизации в Регионе. В среднем по РФ аналогичный показатель составляет порядка 74%.

Оценка бюджетного профиля

Бюджетный профиль Региона оценивается как умеренно слабый со значительной потребностью в долговом финансировании. На протяжении анализируемого периода (с 2013 года) Край исполнял бюджет с дефицитом и финансировал его преимущественно за счет привлечения долга. В 2019 году дефицит составил 4% налоговых и неналоговых доходов (ННД), или 3,2 млрд руб.

ННД Региона увеличились на 8% (+6 млрд руб.) благодаря значительному приросту поступлений по налогу на прибыль — на 22% (+3,2 млрд руб.). Плановые назначения по поступлениям от налога на прибыль в 2020 году сокращаются на 3%. АКРА ожидает большего снижения поступлений в связи с изменением макроэкономической ситуации. На рост ННД в 2019 году также повлияло увеличение поступлений от акцизов на 21% (+1,8 млрд руб.), вызванное изменениями в законодательстве, и рост поступлений по НДФЛ на 7% (+1,9 млрд руб.). Налог на имущество организаций сократился на 14% (-2,2 млрд руб.) в 2019 году в связи с изменением законодательства о налогообложении движимого имущества. Безвозмездные поступления в 2019-м увеличились на 14% (+3,8 млрд руб.) по сравнению с показателем 2018 года. Совокупные доходы Края выросли в 2019 году на 9%, а расходы — на 3%.

Рисунок 5. Прирост доходов Хабаровского края по итогам 2019 года

Источник: Казначейство России, расчеты АКРА

Бюджет Хабаровского края характеризуется высокой стабильностью бюджетных поступлений. Основным источником налоговых поступлений для краевого бюджета является НДФЛ (около 36% ННД), характеризующийся низкой волатильностью. Следующим по величине налогом является налог на прибыль (порядка 23% ННД), который несмотря на высокую волатильность не способен значимо повлиять на доходы бюджета из-за небольшой доли поступлений (в среднем по РФ налог на прибыль составляет порядка 31% ННД). Поступления по налогу на имущество (17%) практически сопоставимы с поступлениями по налогу на прибыль, что также позволяет сглаживать волатильность и зависимость от внешних шоков. Существенный объем (около 10%) налоговых поступлений Края обеспечивается акцизами.

Рисунок 6. Структура налоговых поступлений Хабаровского края, млн руб.

Источник: Казначейство России, расчеты АКРА

В случае сохранения неблагоприятной конъюнктуры на рынках углеводородного сырья и нестабильной санитарно-эпидемиологической обстановки поступления по некоторым налогам могут оказаться значительно ниже запланированного уровня. АКРА исходит из того, что совокупные доходы Хабаровского края могут снизиться на 7% при неизменности плановых трансфертов из федерального бюджета. При этом ННД Хабаровского края могут уменьшиться на 14% (-11 млрд руб.). Агентство прогнозирует, что в этом случае Край может сократить расходную часть бюджета относительно запланированного уровня на 3% (на 3,5 млрд руб.). Образующийся дефицит будет профинансирован в основном за счет привлечения долга.

Усредненное соотношение баланса текущих операций и текущих доходов в 2016–2020 годах составит 1%; годом ранее показатель был на уровне 2%. Вплоть до 2019 года у Хабаровского края при финансировании текущих расходов текущими доходами сохранялось отрицательное сальдо баланса текущих операций, что указывало на необходимость в привлечении долга для финансирования текущих расходов. В 2019 году за счет значительного прироста текущих трансфертов на 36% баланс текущих операций стал положительным. По прогнозу АКРА, в 2020 году показатель сохранится на положительном уровне, но не превысит 1% текущих доходов, только в том случае, если плановая величина безвозмездных поступлений не уменьшится.

Модифицированный бюджетный дефицит стабильно отрицателен, его усредненное значение за период с 2016 по 2020 год составит -0,06. АКРА ожидает, что в краткосрочной перспективе этот показатель снизится до -0,07 в связи с возможным недополучением доходов.

Околонулевая операционная эффективность в совокупности со значительной потребностью в долговом финансировании при реализации капитальных расходов указывают на постоянную потребность в долговом финансировании.

Усредненная доля ННД без учета субвенций составит в 2016–2020 годах 75%.

Доля капитальных расходов составит в 2016–2020 годах в среднем 14%. АКРА ожидает, что усредненное значение данного показателя не изменится на горизонте 2020–2022 годов.

Оценка долгового профиля

Долговая нагрузка Хабаровского края характеризуется как умеренно высокая с большой долей краткосрочного долга. Объем долга Края растет в течение всего анализируемого периода. Начиная с 2013 года долг увеличился в 3,4 раза, достигнув 52 млрд руб. по итогам 2019 года. Долговая нагрузка увеличивается вслед за ростом объема долга, что связано с опережающим ростом расходов над доходами Региона. С 2013 по 2019 год отношение долга к ННД выросло более чем в два раза — с 31 до 65%. По прогнозу АКРА, это отношение может достигнуть 85% по итогам 2020 года.

Начиная с 2013 года в среднем 70% долга приходится на банковские кредиты, большая часть которых — краткосрочные кредиты со сроком погашения один–два года. Портфель банковских кредитов не диверсифицирован: 85–90% банковских кредитов приходится на ПАО Сбербанк. Это создает проблему ключевого кредитора. Хабаровский край имеет только один выпуск облигаций 2018 года в обращении (порядка 4 млрд руб.). Бюджетные кредиты в среднем составляют 20–25% долгового портфеля Региона, а доля гарантий не превышает 1% с 2015 года.

Рисунок 7. Структура государственного долга Хабаровского края, млн руб.

Источник: Минфин России, Хабаровский край, расчеты АКРА

На 01.01.2020 структура долга оставалась прежней: на кредиты сроком погашения один год приходилось 42% долга; еще 32% приходилось на кредиты сроком погашения в 2022 году, 18% — на бюджетные кредиты, еще 8% — на облигации. Доля гарантий незначительна. На начало года краткосрочный долг Края составлял 22 млрд руб. (43% долга). Кроме того, погашению подлежали 1,1 млрд руб. бюджетных кредитов, однако к моменту присвоения рейтинга вероятность их погашения в текущем году была низкой в связи с заявленными мерами поддержки региональных бюджетов. По состоянию на 01.06.2020 государственный долг Края увеличился на 6 млрд руб. (включая 4 млрд руб. в форме кредитов Управления Федерального казначейства (УФК) и 2 млрд руб. в форме банковских кредитов) в связи с финансированием дефицита бюджета. Таким образом, Региону необходимо погасить/рефинансировать порядка 23 млрд руб. в оставшийся период 2020 года и порядка 18 млрд руб. в 2021 году, что в совокупности составляет более 70% долга. Значительные суммы необходимо погасить в августе, октябре и декабре. При этом каждый объем погашения/рефинансирования сопоставим со среднемесячными собственными доходами в совокупности с федеральными дотациями.

Рисунок 8. График погашения государственного долга⁵ Хабаровского края на 01.01.2020, млн руб.

---

⁵ Без учета нового графика погашения бюджетных кредитов.
Источник: Хабаровский край, расчеты АКРА

Соотношение долга и текущих доходов Хабаровского края в 2019 году составило 52% (на конец 2018 года — 55%). АКРА исходит из того, что на конец 2020 года уровень долговой нагрузки может увеличиться до 64% из-за снижения ННД вследствие замедления экономики, связанного с пандемией коронавируса.

Процентные расходы необременительны для Края, однако имеют тенденцию к росту в связи с увеличением объема долга. Ежегодно они составляют порядка 2–3% расходов без учета субвенций. После 2021 года процентные расходы могут увеличиться до 4%.

В 2018 году Хабаровский край нарушил ряд дополнительных соглашений по реструктуризации бюджетных кредитов перед Минфином России в части отношения долга к ННД и дефицита к ННД, однако правительство Края было освобождено от ответственности за нарушения в связи с заменой высшего должностного лица Региона.

Совокупный долг муниципальных образований на начало 2020 года не превышал 4 млрд руб., что составляло 18% их собственных доходов.

По данным Региона, просроченная кредиторская задолженность на 01.01.2020 отсутствует.

АКРА не располагает сведениями о наличии у Края просроченных долговых обязательств и случаев получения им экстренной помощи из вышестоящего бюджета с целью погашения займов.

Оценка профиля ликвидности

Свободная ликвидность на счетах составляла порядка 1,6 млрд руб. на 01.01.2020. Свободные денежные средства в среднем покрывали около 50% среднемесячных расходов Края за последние 18 месяцев. Остатки собственных средств на начало года покрывали 3% общего объема долга. Также Регион использует денежные средства автономных и бюджетных учреждений.

На начало 2020 года у Хабаровского края не было открытых кредитных линий со сроком погашения более года.

Для покрытия кассовых разрывов и для экономии на процентных платежах Край использует короткие кредиты УФК, рефинансируя наиболее дорогие обязательства.

АКРА полагает, что недостаток ликвидности может привести к повышению рисков рефинансирования долговых обязательств и увеличению долга на фоне дефицита бюджета по итогам года.

Рисунок 9. Баланс ликвидности⁶ Хабаровского края

---

⁶ Превышение остатков денежных средств на счетах на начало месяца над расходами бюджета в течение месяца, %.
Источник: Хабаровский край, Федеральное казначейство, расчеты АКРА

Аналитические корректировки

Отсутствуют.

Ключевые допущения

• снижение ННД в 2020 году на 14% от уровня 2019 года;
• сокращение расходов бюджета Края относительно показателя 2019 года при снижении доходной части бюджета;
• дефицит не более 11% ННД;
• оказание экстренной финансовой поддержки со стороны федерального бюджета в случае необходимости;
• рост долга в 2020 году, не превышающий 14%.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• изменение долговой политики: снижение краткосрочного долга и доли долга, подлежащего погашению в плановом периоде с 2021 по 2022 год.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• отсутствие источников ликвидности, позволяющих погасить (рефинансировать) текущий долг;
• невозможность сократить расходы бюджета при снижении ННД в текущем году.

Рейтинги выпусков

Обоснование. Указанный ниже облигационный выпуск Хабаровского края, по мнению АКРА, имеет статус старшего необеспеченного долга, кредитный рейтинг которого соответствует кредитному рейтингу Хабаровского края.

Ключевые характеристики выпуска

Регистрационный номер / ISIN: RU35007HAB0 / RU000A0ZZQQ0

Объем эмиссии / в обращении	5 млрд руб. / 4,073859 млрд руб.
Дата выпуска / дата погашения	26.10.2018 / 24.10.2025

Рейтинговая история

19.06.2020 — BB+(RU), прогноз «Стабильный».

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Хабаровского края и облигационного выпуска Хабаровского края (ISIN RU000A0ZZQQ0) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитный рейтинг Хабаровского края и кредитный рейтинг выпуска государственных ценных бумаг Хабаровского края (ISIN RU000A0ZZQQ0) были впервые опубликованы АКРА 19.06.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Хабаровского края, а также кредитного рейтинга выпуска государственных ценных бумаг Хабаровского края (ISIN RU000A0ZZQQ0) ожидается в течение 182 дней с даты опубликования пресс-релиза по итогам присвоения рейтинга в соответствии с Календарем планового пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Правительством Хабаровского края, информации из открытых источников (Минфин России, Росстат, ФНС), а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Правительство Хабаровского края принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Хабаровского края, не выявлены.

АКРА не оказывало Правительству Хабаровского края дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Приложение

Таблица 1. Сводные экономические показатели

	2016	2017	2018	2019
Среднемесячная заработная плата, руб.	40 109	42 465	47 153	50 442
Среднегодовой прожиточный минимум для трудоспособного населения, руб.	13 859	13 805	14 118	15 222
ВРП на душу населения, руб.	470 347	487 223	536 378
ВРП, млн руб.	627 407	648 395	710 640
Безработица (по методологии МОТ), %	5,0%	4,9%	3,8%	3,8%

Источник: Хабаровский край, Росстат, расчеты АКРА

Таблица 2. Сводные бюджетные показатели (млн руб.)

	2016	2017	2018	2019	2020 (оценка АКРА)
Доходы бюджета	82 161	90 163	101 489	111 160	103 284
ННД	65 148	69 595	74 054	79 968	69 115
Налоговые доходы7	63 714	67 935	72 311	77 868	-
Налог на прибыль организаций	14 892	15 685	14 825	18 031	-
НДФЛ	23 578	24 748	27 286	29 181	-
Налоги на товары (включая акцизы)	8 166	9 155	8 813	10 656	-
Налоги на совокупный доход	2 645	3 152	3 711	4 207	-
Налоги на имущество	12 022	13 057	15 420	13 227	-
Безвозмездные поступления	17 014	20 568	27 435	31 194	34 169
Расходы бюджета	-86 832	-95 936	-111 201	-114 354	-110 690
Текущие расходы	-78 852	-81 712	-90 821	-95 707	-91 879
Расходы капитального характера	-5 955	-12 055	-17 828	-15 430	-14 659
Процентные расходы	-2 025	-2 169	-2 552	-3 216	-4 152
Дефицит (-) / профицит	-4 671	-5 773	-9 712	-3 193	-7 406
Текущие доходы	77 897	81 656	88 981	100 252	92 614
Баланс текущих операций	-955	-56	-1 840	4 544	735
Модифицированный бюджетный дефицит	-4 798	-5 474	-7 520	-3 198	-7 174

 

---

⁷В таблице 2 сумма налоговых доходов рассчитывается по перечисленным пяти налогам, а также по налогам, сборам и регулярным платежам за пользование природными ресурсами.
Источник: Федеральное казначейство, Хабаровский край, расчеты АКРА

Таблица 3. Бюджетные коэффициенты

	2016	2017	2018	2019	2020 (оценка АКРА)
Усредненное соотношение баланса текущих операций и текущих доходов	-3,07%	-1,42%	-1,29%	1,78%	0,78%
Усредненное соотношение ННД и совокупных доходов (за вычетом субвенций)	79,30%	80,29%	78,06%	76,26%	75,09%
Усредненная доля капитальных расходов	13,13%	13,50%	15,58%	14,10%	14,07%
Соотношение усредненных модифицированного бюджетного дефицита и текущих доходов	-10,35%	-8,47%	-8,17%	-5,10%	-6,38%

Источник: Хабаровский край, расчеты АКРА

Таблица 4. Сводные показатели долговой нагрузки

	2016	2017	2018	2019	2020 (оценка АКРА)
Совокупный объем долга, млн руб.	36 090	41 108	49 099	51 926	58 993
Облигации, млн руб.	0	0	4 074	4 074	4 074
Банковские кредиты, млн руб.	21 818	28 318	34 975	38 365	46 665
Бюджетные кредиты, млн руб.	14 172	12 757	9 943	9 380	8 254
Государственные гарантии, млн руб.	100	33	107	107	0
Краткосрочный долг, млн руб.			17 254	9 606	23 198
Доля краткосрочного долга в совокупном долге			41,97%	19,56%	44,68%

Источник: Хабаровский край, расчеты АКРА

Таблица 5. Коэффициенты долговой нагрузки и ликвидности бюджета

	2016	2017	2018	2019	2020 (оценка АКРА)
Соотношение долга и текущих доходов	46,33%	50,34%	55,18%	51,80%	63,70%
Соотношение долга и ВРП	5,28%	5,92%	6,52%	6,69%	6,62%
Соотношение усредненных процентных расходов и совокупных расходов (за вычетом субвенций)	2,14%	2,31%	2,38%	2,68%	2,95%
Коэффициент ликвидности			0,05	0,13	0,05

Источник: Хабаровский край, расчеты АКРА