Изменение прогноза по кредитному рейтингу ООО «Совкомбанк Лизинг» (ранее — ООО «СОЛЛЕРС-ФИНАНС»; далее — Совкомбанк Лизинг, Компания) со «Стабильного» на «Позитивный» обусловлено мнением АКРА об укреплении за последние 12 месяцев операционных и юридических связей между Компанией и ее 100%-ным собственником (далее — поддерживающая организация, ПО), а также об усилении репутационного риска для ПО в случае дефолта Компании и теперь отражает текущий «Позитивный» прогноз по рейтингу ПО. После получения полного контроля над Компанией в декабре 2019 года была начата работа над интеграцией лизингового и автокредитного бизнесов в рамках аффилированной банковской группы (далее — Группа). Агентство ожидает продолжения наблюдающегося синергетического эффекта в следующие 12–18 месяцев. Кроме того, начиная с весны этого года название Компании имеет прямую отсылку к названию поддерживающей организации, что укрепляет репутационные связи двух структур.
Подтверждение кредитного рейтинга Совкомбанк Лизинга отражает базовые ожидания АКРА, что Компания продолжит свою операционную деятельность в следующие 12–18 месяцев, сохраняя устойчивые показатели капитализации и относительно высокую рентабельность бизнеса. Эти преимущества наряду с учитываемым Агентством потенциалом внешней поддержки от аффилированного банка частично сглаживают повышенные кредитные риски, ассоциируемые с текущим и ожидаемым агрессивным ростом лизингового портфеля на фоне сложных условий операционной среды.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Адекватная оценка бизнес-профиля. Совкомбанк Лизинг занимает относительно устойчивые позиции в группе средних по размеру бизнеса лизинговых компаний, специализирующихся на финансовой аренде автотранспорта, преимущественно в грузовом сегменте.
Компания планирует достаточно быстрый рост масштабов деятельности, что, по мнению Агентства, может быть сопряжено с повышенными рисками, учитывая наблюдаемый спад деловой активности в стране. Мы ожидаем рост лизингового портфеля Компании на 35–40% по итогам этого года (преимущественно за счет реализации отложенного спроса начиная с третьего квартала 2020 года) и на 30–40% в следующем году. Несколько снижает указанные риски аффилированность Совкомбанк Лизинга с банковской ПО, что, помимо регулярной поддержки, предполагает также возможность экстренной помощи в случае необходимости. В качестве дополнительного позитивного фактора, способствующего стабильности бизнеса, АКРА отмечает относительно высокую ликвидность предметов лизинга в сегментах грузового и легкового транспорта, что позволяет Компании достаточно гибко реагировать на ухудшение экономической конъюнктуры.
Качество корпоративного управления и риск-менеджмента в целом соответствует принимаемым рискам, что подтверждается устойчиво высокой прибыльностью бизнеса даже в кризисные периоды. За период с 2014 года по первое полугодие 2020 года средний уровень рентабельности собственного капитала и активов в соответствии с отчетностью Компании по МСФО составил порядка 30 и 8% соответственно. Финансовый результат Совкомбанк Лизинга формируется преимущественно за счет процентных доходов и, по нашему мнению, отличается высоким уровнем предсказуемости. Вместе с этим следует отметить, что управление кредитным риском в Компании в большей степени основывается на оценке стоимости и ликвидности залога и в меньшей — на кредитном анализе лизингополучателя. На наш взгляд, такой подход не соответствует лучшим практикам.
Сильная оценка достаточности капитала благодаря высоким уровням прибыльности и несмотря на агрессивный рост лизингового портфеля. Среднее значение коэффициента усредненной генерации капитала (КУГК) за последние полные пять лет составило 334 б. п., а показатель достаточности капитала (ПДК) по итогам первого полугодия 2020 года был равен 22%. АКРА ожидает, что в следующие 12–18 месяцев ПДК сохранится на текущем относительно комфортном уровне, не ниже 16,5–20%.
Определенное давление на маржинальность операций Совкомбанк Лизинга в предстоящие 12–18 месяцев будет оказывать высокая рыночная конкуренция за лизингополучателей вкупе с общей тенденцией снижения ставок на фоне мягкой денежно-кредитной политики. Повышенные кредитные убытки, вызванные кризисными явлениями в экономике, оказывают дополнительное давление. Сглаживать вышеуказанные тренды, поддерживая способность Совкомбанк Лизинга самостоятельно обеспечивать себя необходимым капиталом для запланированного роста бизнеса, будет решение об отмене дивидендных выплат на горизонте 12–18 месяцев (исторически дивиденды составляли достаточно заметную сумму от годовой выручки Компании).
Адекватный риск-профиль. По нашим оценкам, доля потенциально проблемных и неработающих лизинговых активов (помимо текущих потенциально проблемных лизингополучателей также учитывает суммы расторгнутых договоров лизинга и балансовую стоимость изъятых/возвращенных объектов лизинга) составляет 7,5–10% от совокупных лизинговых активов Компании по состоянию на начало октября 2020 года. Относительно низкий уровень покрытия проблемных активов резервами под обесценение и стремительный рост бизнеса могут привести к повышенным убыткам по мере вызревания портфеля. Возможный негативный эффект от реализации кредитных рисков несколько смягчается за счет наличия высоколиквидного залогового имущества и эффективно выстроенных процедур взыскания.
Адекватная позиция по фондированию и удовлетворительная ликвидность. Основным источником финансирования операционной деятельности Совкомбанк Лизинга являются долговые ценные бумаги, формирующие приблизительно 60% общего объема обязательств Компании на середину 2020 года согласно МСФО. Еще 33% приходится на банковское финансирование, преобладающая часть которого представлена средствами поддерживающей организации.
Финансировать рост балансовых показателей Компания планирует преимущественно за счет новых облигационных выпусков. Таким образом, до конца 2021 года АКРА допускает заметный рост этого источника фондирования в структуре обязательств. Агентство также не исключает вероятности того, что держателем ощутимой доли ценных бумаг может выступать поддерживающая банковская группа.
Политика Компании по управлению ликвидностью отражает специфику ее бизнеса, который в силу высокой ликвидности лизинговой техники и устойчивых связей с ПО не предполагает поддержания значительной подушки высоколиквидных активов на балансе. Такой подход ориентирован на возможность быстрого сокращения лизинговых продаж в случае дефицита ликвидности. Кроме того, аффилированный банк может оперативно предоставить дополнительную ликвидность, что значительно снижает риски при реализации стрессового сценария.
Умеренная вероятность экстраординарной поддержки от Группы. По мнению АКРА, в случае необходимости аффилированный банк может выступить в роли поддерживающей организации, что обуславливает наличие двух дополнительных ступеней поддержки к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании. Агентство полагает, что ПО способна экстренно предоставить Совкомбанк Лизингу как краткосрочное, так и долгосрочное финансирование, а также осуществлять вливание капитала при необходимости. Наше мнение базируется на следующих факторах:
- наличие полного контроля со стороны ПО, а также значительных юридических и операционных взаимосвязей между ПО и Компанией;
- Компания рассматривается как часть Группы при реализации ее планов по развитию сегментов автокредитования и лизинга;
- по мнению АКРА, ПО столкнется с серьезными репутационными рисками в случае несостоятельности Совкомбанк Лизинга; начиная с весны этого года название Компании имеет прямую отсылку к поддерживающей организации.
Ключевые допущения
- сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 18 месяцев;
- проблемная лизинговая задолженность не более 10% портфеля;
- ПДК не менее 15% на горизонте 18 месяцев:
- возможность экстраординарной поддержки со стороны ПО.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- повышение уровня кредитоспособности ПО и/или признаки более крепких связей с поддерживающей организацией.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост доли проблемных лизинговых контрактов свыше 10% совокупного портфеля;
- снижение готовности ПО оказывать поддержку Компании, либо снижение уровня кредитоспособности ПО;
- значительное снижение ПДК ниже 15% по причине активного роста бизнеса Компании и/или значительных кредитных убытков.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: +2 ступени к ОСК.
Рейтинги выпусков
Облигации ООО «Совкомбанк Лизинг», серия 001P-01 (RU000A0ZZZN8), срок погашения — 21.12.2021, объем эмиссии — 3 млрд руб., — А-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ООО «Совкомбанк Лизинг». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует I категории, кредитный рейтинг указанной эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу ООО «Совкомбанк Лизинг» — A-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «Совкомбанк Лизинг» и облигационного выпуска ООО «Совкомбанк Лизинг» (ISIN RU000A0ZZZN8) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Совкомбанк Лизинг» и кредитный рейтинг облигационного выпуска ООО «Совкомбанк Лизинг» (ISIN RU000A0ZZZN8) были опубликованы АКРА 27.12.2017 и 25.12.2018 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Совкомбанк Лизинг» и кредитного рейтинга облигационного выпуска ООО «Совкомбанк Лизинг» (ISIN RU000A0ZZZN8) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Совкомбанк Лизинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ООО «Совкомбанк Лизинг» по МСФО и отчетности ООО «Совкомбанк Лизинг», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Совкомбанк Лизинг» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Совкомбанк Лизинг», не выявлены.
АКРА не оказывало ООО «Совкомбанк Лизинг» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
