Повышение кредитного рейтинга ПАО «ТрансФин-М» (далее — ТрансФин-М, Компания) до ВВВ+(RU), прогноз «Стабильный», обусловлено изменением оценки бизнес-профиля Компании в связи со значительным укреплением ее рыночных позиций в результате увеличения парка грузовых вагонов в оперировании в 2020 году и с учетом планов ТрансФин-М по сохранению данной тенденции в начале 2021 года.
Кредитные рейтинги выпусков облигаций Компании, являющихся старшим необеспеченным долгом, повышены до уровня рейтинга эмитента — ВВВ+(RU).
ТрансФин-М — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг операционного и (в меньшей степени) финансового лизинга транспортных средств. Компания входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля. ТрансФин-М через АО «ТФМ-Гарант» на 70% принадлежит А. Тайчеру, остальные 30% акций приходятся в равных долях на руководителей Компании.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Повышение оценки бизнес-профиля ТрансФин-М до адекватной обусловлено укреплением рыночных позиций Компании преимущественно в сфере операционного лизинга за счет увеличения парка вагонов в 2020 году примерно до 50 тыс. единиц (в 2021 году данная тенденция сохранится и парк может увеличиться до 75 тыс. единиц). В апреле 2020 года Минтранс России включил ТрансФин-М в перечень системообразующих предприятий транспортного комплекса страны. При этом стратегия Компании предполагает дальнейшее развитие имеющихся направлений деятельности (операционный лизинг подвижного состава и спецтехники, лизинг портового оборудования) ввиду наличия у руководителей ТрансФин-М многолетней экспертизы в данных сферах. Концентрация портфеля на железнодорожном транспорте остается высокой — около 80%. АКРА также отмечает низкую диверсификацию лизингового портфеля по клиентам (доля десяти крупнейших лизингополучателей — около 90%), большинство из которых (не менее 70% лизингового портфеля) связаны с Компанией. Вместе с тем конечная структура активов является более диверсифицированной, поскольку большая часть клиентов осуществляет сделки по сублизингу с широким кругом рыночных контрагентов.
Адекватная оценка достаточности капитала. Показатель достаточности капитала (ПДК) ТрансФин-М является высоким и составляет 24,5% на 30.06.2020, при этом собственные возможности Компании по генерации капитала оцениваются как удовлетворительные (коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) в период с 2015 по 2019 год составил около 80 б. п.). Дивидендные выплаты по итогам 2020 года не ожидаются.
Высокая оценка риск-профиля обусловлена в первую очередь сохранением невысокой доли проблемной и потенциально проблемной задолженности в лизинговом портфеле (не более 5%). При этом в 2020 году Компания реализовала значительную часть непрофильных активов, что также способствовало повышению финансового результата ТрансФин-М. Вместе с тем АКРА обращает внимание на наличие выданного акционеру займа (55,6 млрд руб., или треть активов), погашение которого планируется из дивидендных поступлений от Компании, что может нести повышенные кредитные риски в долгосрочной перспективе.
Структура фондирования остается высококонцентрированной на источниках и кредиторах. На 30.06.2020 основным источником привлечения средств являлись долговые ценные бумаги (60% пассивов), еще 11% приходилось на привлеченные кредиты. При этом на крупнейшего кредитора приходится не менее 30% пассивов.
Удовлетворительная позиция по ликвидности. Учитывая значительную долю обремененных основных средств и инвестиций в лизинг на балансе ТрансФин-М, объем располагаемых активов, которые могут использоваться для привлечения дополнительной ликвидности, ограничен. В базовом сценарии АКРА Компания имеет удовлетворительный запас денежных средств по итогам каждого квартала на горизонте одного года: прогнозный коэффициент текущей ликвидности — в среднем 1,05. В стрессовом сценарии АКРА потребность в привлечении Компанией экстренной ликвидности повышенная.
Ключевые допущения
- сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
- ПДК выше 15% на горизонте 12–18 месяцев;
- годовой темп прироста лизингового портфеля в пределах 10%.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- повышение генерации капитала при сохранении высокого уровня ПДК;
- существенный рост диверсификации структуры фондирования;
- значительное улучшение позиции по ликвидности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- ухудшение рыночных позиций Компании;
- снижение генерации капитала в случае решения о выплате дивидендов и/или значительного снижения ПДК по причине активного роста бизнеса, увеличения стоимости риска или M&A;
- ухудшение качества лизингового портфеля;
- значительное ухудшение позиции по ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb+.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-02-боб (RU000A0JXK99), срок погашения — 22.02.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-03-боб (RU000A0JXVB1), срок погашения — 28.06.2027, объем эмиссии — 500 млн руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-04 (RU000A0ZYEB1), срок погашения — 14.10.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-05 (RU000A0ZYFS2), срок погашения — 03.11.2027, объем эмиссии — 600 млн руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-06 (RU000A100TS6), срок погашения — 03.09.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — ВВВ+(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ТрансФин-М. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг указанных выше эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ПАО «ТрансФин-М» — BBB+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A100TS6) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A100TS6) были опубликованы АКРА 02.08.2017, 23.08.2017, 23.08.2017, 14.11.2017, 20.02.2018 и 16.09.2019 соответственно. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ТрансФин-М», а также кредитных рейтингов указанных облигационных выпусков ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ТрансФин-М», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ПАО «ТрансФин-М» по МСФО и отчетности ПАО «ТрансФин-М», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ТрансФин-М» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «ТрансФин-М», не выявлены.
АКРА оказывало ПАО «ТрансФин-М» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
