Кредитный рейтинг АО «МаксимаТелеком» (далее — «МаксимаТелеком», Компания) обусловлен высокой долговой нагрузкой, слабым денежным потоком и небольшим размером Компании. Поддержку рейтингу оказывают сильный бизнес-профиль, высокая рентабельность, умеренно высокий уровень ликвидности и работа в регионах с высоким уровнем развития.
Снятие статуса «Рейтинг на пересмотре — негативный» обусловлено отсутствием критичных для Компании ограничительных мер в Москве, вызванных борьбой с COVID-19, и низкой, по оценкам АКРА, вероятностью их введения.
«МаксимаТелеком» специализируется на технологических решениях для цифровизации городов и транспорта. В числе крупнейших проектов — создание и развитие высокоскоростной сети Wi-Fi в московском метро с собственной платформой монетизации. «МаксимаТелеком» занимает лидирующие позиции на рынке комплексных проектов по цифровому развитию городов, создавая сервисы городской и транспортной аналитики, больших данных, таргетированного информирования, общественной безопасности, мониторинга и управления на критической инфраструктуре, включая развитие сетей связи на транспорте. Основные собственники Компании — группа инвесторов во главе с Сергеем Асланяном.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Стабилизация финансовых и операционных показателей. В первом полугодии 2020 года рекламный бизнес «МаксимаТелеком» испытал серьезное давление. Из-за введенных ограничений количество пассажиров в московском метро существенно сократилось, что привело к значительному падению выручки этого направления. Поддержку выручке Компании оказал инфраструктурный сегмент, но его рентабельность ниже, чем у рекламного бизнеса, что не позволило в полной мере обеспечить тот рост FFO до фиксированных платежей в первом полугодии текущего года, который прогнозировался первоначально. По мере ослабления карантинного режима в Москве рекламный сегмент начал восстанавливаться, однако с ростом количества вновь выявленных случаев заболевания COVID-19 были введены некоторые ограничения. АКРА опасалось повторения сценария, сопоставимого с весенним, в связи с чем рейтингу Компании был присвоен статус «Рейтинг на пересмотре — негативный». Отсутствие новых жестких ограничений в Москве и низкая, по оценкам Агентства, вероятность их введения в ближайшие месяцы позволили снять статус. АКРА ожидает восстановление выручки и рентабельности рекламного сегмента «МаксимаТелеком» к 2021 году и дополнительно отмечает высокие темпы роста инфраструктурного сегмента.
Высокая долговая нагрузка. Снижение выручки от рекламного бизнеса привело к падению FFO до фиксированных платежей этого сегмента, что ухудшило долговые метрики «МаксимаТелеком». Так, по прогнозу АКРА, по итогам 2020 года отношение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей может превысить 8,0x. Вместе с тем, согласно ожиданиям Агентства, в 2021 году этот показатель может значительно снизиться и опуститься ниже 3,5x, в том числе на фоне восстановления рекламного сегмента. В последующие годы уровень долговой нагрузки будет во многом определяться динамикой инфраструктурного направления.
Улучшение оценки ликвидности до умеренно высокой. В ноябре 2020 года Компания разместила второй выпуск облигаций, что позволило рефинансировать значительную часть долгового портфеля и тем самым увеличить сроки погашения. Кроме того, Компания располагает открытыми лимитами в банках в размере около 2 млрд руб., что также обеспечивает существенную поддержку ликвидности. Давление на оценку фактора оказывает отрицательное значение свободного денежного потока (FCF). АКРА оценивает рентабельность по FCF по итогам 2020 года на уровне -18%, но ожидает переход показателя к положительным значениям с 2021 года.
Ключевые допущения
- полное восстановление выручки от рекламной деятельности до докризисного уровня к 2022 году;
- восстановление уровня рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в 2021 году до 20%;
- снижение отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей по итогам 2021 года ниже 3,5x;
- положительное значение FCF с 2021 года.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х;
- снижение отношения общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х;
- рост рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- рост отношения общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 5,0х;
- снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0х;
- сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов на уровне ниже 20%;
- ухудшение доступа к источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Облигации АО «МаксимаТелеком» (RU000A101XD8), срок погашения — 14.07.2026, дата оферты — 18.07.2023, объем эмиссии — 3 млрд руб., — BBB+(RU).
Облигации АО «МаксимаТелеком» (RU000A102DK3), срок погашения — 21.05.2024, дата оферты — 23.11.2021, объем эмиссии — 2,5 млрд руб., — BBB+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «МаксимаТелеком». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу «МаксимаТелеком» — BBB+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «МаксимаТелеком» и облигаций АО «МаксимаТелеком» (RU000A101XD8, RU000A102DK3) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги АО «МаксимаТелеком» и облигационных выпусков АО «МаксимаТелеком» (RU000A101XD8, RU000A102DK3) были опубликованы АКРА 26.02.2020, 21.07.2020 и 24.11.2020 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «МаксимаТелеком» и кредитного рейтинга выпусков облигаций АО «МаксимаТелеком» (RU000A101XD8, RU000A102DK3) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «МаксимаТелеком», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «МаксимаТелеком» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: фактор «Рентабельность» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в методологии, что обусловлено спецификой инфраструктурных проектов и экстраординарным влиянием результатов 2020 года на средневзвешенное значение показателя при ожиданиях его улучшения в 2021 году.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «МаксимаТелеком», не выявлены.
АКРА не оказывало АО «МаксимаТелеком» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
