Кредитный рейтинг АО «ОДК» (далее — Группа, Компания, ОДК) обусловлен высокой системной значимостью Компании для Российской Федерации и очень высокой степенью влияния на нее со стороны государства.
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) Компании определяется средней рыночной позицией, сильным бизнес-профилем, крупным размером и высокими показателями рентабельности. Сдерживающее влияние на ОСК оказывает высокая долговая нагрузка при среднем уровне ликвидности и слабом денежном потоке.
ОДК — государственный холдинг, консолидирующий предприятия в сфере разработки, испытания и производства газотурбинных авиационных двигателей, двигателей для вертолетов, ракетных двигателей, наземных газотурбинных установок для нефтегазовой промышленности, а также морских газотурбинных двигателей. Контролирующим акционером ОДК является Государственная корпорация «Ростех» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»), которой принадлежит 84,74% акционерного капитала Компании; 13,4% контролирует государство через Федеральное агентство по управлению государственным имуществом, оставшиеся 1,86% приходятся на АО «Российская самолетостроительная корпорация «МиГ».
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Высокая системная значимость и очень высокая степень влияния государства на Компанию. АКРА по-прежнему высоко оценивает системную значимость ОДК для экономики РФ, учитывая производство Компанией уникальной продукции военного назначения, важную роль оборонной промышленности в обеспечении национальной безопасности РФ, а также отсутствие фактических альтернативных поставщиков в данном сегменте. Кроме того, предприятия Группы производят продукцию по международным контрактам, невыполнение обязательств по которым может привести к финансовым потерям государства и к реализации политических и репутационных рисков. Компания продолжает на постоянной основе получать прямую поддержку от государства, в том числе в виде софинансирования инвестиционной программы, государственных гарантий, субсидирования процентных ставок по облигационным займам.
Слабый денежный поток при средней оценке ликвидности. АКРА ожидает значительный рост капитальных затрат (CAPEX) ОДК к концу 2021 года. Так, если по итогам 2019-го отношение CAPEX к выручке составляло 15%, то в 2020–2021 годах Агентство прогнозирует увеличение показателя до 21%. За счет влияния масштабной инвестиционной программы в прогнозном периоде (ближайшие три года) свободный денежный поток сохранится в отрицательной зоне что продолжит оказывать давление на ликвидность Компании. Негативное влияние на оценку ликвидности оказывает и график погашения долга, предполагающий достаточно большой объем выплат в ближайшие три года. Существенную поддержку оценке ликвидности ОДК оказывает наличие большого объема невыбранных кредитных линий (84,5 млрд руб.).
Рост долговой нагрузки до высокого уровня. Сохранение отрицательного FCF в течение продолжительного периода времени обуславливает рост долга ОДК, что приводит к повышению долговой нагрузки. По итогам 2019 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей превысило 3,5x, что соответствует высокому уровню по методологии АКРА. По прогнозам Агентства, в 2020 году показатель может увеличиться до 3,97x, но в 2021–2023 годах он вряд ли превысит 4,1x. Отношение общего долга к капиталу остается на уровне ниже 1,0x.
Сильный бизнес-профиль. Пандемия COVID-19 практически не отразилась на портфеле заказов ОДК как на внутреннем рынке, так и в части международных заказов. В среднесрочной перспективе есть риск некоторого уменьшения контрактной базы ввиду сокращения расходов на оборону РФ. С другой стороны, АКРА отмечает успешный первый полет МС-21 с двигателем ПД-14. Реализация этого проекта способна оказать значительное позитивное влияние на будущий портфель заказов ОДК. При этом АКРА отмечает факт введения санкций против ряда российских компаний, в том числе АО «ОДК», что подразумевает дополнительные риски, связанные с поставщиками.
Ключевые допущения
- реализация Компанией программы капитальных вложений в объеме 147 млрд руб. в период с 2021 по 2023 год;
- отсутствие резкого снижения спроса на продукцию Компании на внутреннем и внешнем рынках;
- отсутствие существенного колебания цен на продукцию Компании;
- поддержание высокого качества продукции и отсутствие значительных технических проблем при эксплуатации двигателей, которые могут привести к снижению контрактной базы и репутационным рискам.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- усиление системной значимости Компании для экономики РФ и значительное увеличение господдержки.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- существенное снижение уровня системной значимости ОДК для экономики РФ.
Компоненты рейтинга
ОСК: a-.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: поддержка государства — паритет с РФ минус 3 ступени.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «ОДК» был опубликован АКРА 30.12.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ОДК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ОДК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «ОДК», не выявлены.
АКРА не оказывало АО «ОДК» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
