Повышение кредитного рейтинга ПАО «ГК «Самолет» (далее — Компания, Группа, «Самолет») обусловлено улучшением показателей долговой нагрузки и обслуживания долга в результате существенного роста цен на первичном рынке жилой недвижимости в 2020 году. По мнению Агентства, за последние годы Компания прошла значительный путь масштабирования бизнеса, укрепления системы корпоративного управления и команды менеджмента. Компания демонстрирует приверженность выбранной траектории роста и сохраняет высокую финансовую дисциплину в условиях меняющийся рыночной конъюнктуры и внешних вызовов. Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью бизнеса, высоким уровнем корпоративного управления, сильной ликвидностью, очень низкой долговой нагрузкой и очень высокой оценкой обслуживания долга. Вместе с тем очень высокий отраслевой риск, а также средние оценки денежного потока и размера оказывают давление на уровень кредитного рейтинга Компании.

«Самолет» — один из лидеров рынка жилья Московской области и Новой Москвы. Большая часть проектов реализуется в рамках комплексной застройки. Текущий портфель строительства Компании составляет 1,46 млн кв. м (по данным Единого ресурса застройщиков на начало января 2021 года).

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Отраслевой риск оценивается как очень высокий в связи с выраженной цикличностью строительной отрасли, высоким уровнем просроченной задолженности и значительным количеством компаний, допустивших дефолт в течение последних пяти лет. Отраслевая принадлежность является сильным ограничивающим фактором для рейтинга Компании.

Сильный бизнес-профиль обусловлен очень высокой диверсификацией портфеля проектов Компании и стабильной структурой сроков и условий реализации объектов. Агентство отмечает рост диверсификации портфеля проектов по классам за последние три года. Компания является одним из лидеров по объемам строительства жилья в Московском регионе.

Рост рентабельности и объемов продаж. Средняя цена продажи жилой недвижимости Компании по итогам 2020 года выросла более чем на 20% по отношению к 2019 году, при этом наблюдался некоторый рост объема продаж в физическом выражении. В результате по итогам 2020 года валовая рентабельность Компании составит, по оценке АКРА, порядка 22% по сравнению с 19,6% в 2019 году. Однако в связи с особенностями учета выручки и себестоимости в полной мере рост цен 2020–го отразится на показателях рентабельности Компании только в 2021 году. Агентство ожидает, что по итогам текущего года валовая рентабельность Группы приблизится к 30%. В прогнозном периоде в полной мере проявятся преимущества, которые Компания получает от консолидации рынка. Так, благодаря запуску новых проектов, а также новых очередей в старых проектах уже в 2022 году ожидается более чем двукратный рост объемов продаж Компании в физическом выражении по сравнению с 2020 годом. «Самолет» останется одним из основных бенефициаров запущенных правительством мер поддержки строительной отрасли, а также таких мер социальной поддержки, как введение материнского капитала на первого ребенка и увеличение размера маткапитала.

Очень низкая долговая нагрузка и очень высокие показатели обслуживания долга. При расчете отношения чистого долга к FFO до чистых процентных платежей АКРА корректирует общий долг на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета и полностью обеспеченного средствами, привлеченными на данные счета от покупателей. По оценке АКРА, средневзвешенное за период с 2018 по 2023 год отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит 0,94х. При оценке показателей покрытия АКРА учитывает процентные выплаты по корпоративному долгу в составе процентных платежей, при этом выплаты по проектному долгу под эскроу-счета учитываются в составе себестоимости. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам за указанный выше период оценивается Агентством на уровне 8,2х.

Средняя оценка денежного потока. В 2020 году Компания приняла дивидендную политику, предполагающую ежегодную выплату дивидендов в размере не менее 5 млрд руб. начиная с 2021 года. Ожидаемые дивидендные выплаты негативно отразились на средневзвешенном показателе рентабельности по FCF. В то же время Агентство полагает, что выплата дивидендов при очень низкой долговой нагрузке, очень высоком покрытии и сильной ликвидности не ухудшает кредитного качества Компании, в связи с чем оценивает денежный поток Компании на среднем уровне в соответствии с методологией.

Ключевые допущения

  • соблюдение запланированных сроков строительства и объемов продаж;
  • в расчетах АКРА были учтены только строящиеся объекты и объекты, планируемые к вводу в эксплуатацию согласно текущему плану Компании;
  • отсутствие существенного снижения цен на первичном рынке недвижимости Московского региона.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • рост средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 20%;
  • увеличение средневзвешенного показателя рентабельности по FCF выше 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • увеличение средневзвешенного отношения чистого долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 5,0х;
  • снижение в 2021–2023 годах цен на жилую недвижимость в Московском регионе более чем на 15% при сохранении прогнозного уровня цен на строительные работы и материалы;
  • регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» был опубликован АКРА 10.07.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ГК «Самолет» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ГК «Самолет», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ГК «Самолет» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «ГК «Самолет», не выявлены.

АКРА не оказывало ПАО «ГК «Самолет» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Василий Танурков
Директор, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 03 44
Екатерина Можарова
Старший директор - руководитель группы корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 98
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.