Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является необеспеченным бессрочным долгом ОАО «Российские железные дороги» (далее — Компания, РЖД). Условиями выпуска предусматривается возможность по решению Компании не выплачивать купонный доход. При этом невыплата купонного дохода не влечет за собой возникновение финансовых санкций за неисполнение обязательств по уплате купонного дохода. В случае принятия такого решения предусмотрена компенсация неполученных инвесторами доходов в соответствии с Распоряжением Правительства Российской Федерации №1260-р от 13.05.2020 и Постановлением Правительства Российской Федерации №1380 от 09.09.20201. В случае принятия РЖД решения о невыплате купонного дохода, Государственная корпорация «ВЭБ.РФ» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — ВЭБ.РФ) осуществляет перечисление средств на счет в Национальном расчетном депозитарии (НРД), открытый эмитенту в целях выплаты процентного дохода владельцам облигаций в порядке и в сроки, предусмотренные законодательством РФ и эмиссионной документацией, за счет средств субсидий, полученных от Министерства транспорта РФ.
1 Постановление Правительства Российской Федерации №1380 от 09.09.2020 «О порядке компенсации уплаты процентов по облигациям без определения срока их погашения в случае принятия эмитентами указанных облигаций решения об отказе от их выплаты и внесении изменения в распоряжение Правительства Российской Федерации от 13 мая 2020 года №1260-р».
В соответствии с методологией АКРА, если неплатеж заемщика по отдельным финансовым обязательствам, имеющим характеристики долга, не приводит к дефолту рейтингуемого лица, финальный рейтинг таких финансовых обязательств устанавливается на 5 ступеней ниже уровня ОСК. Однако, учитывая фактор компенсации инвесторам неполученных доходов в полном объеме посредством субсидий Министерства транспорта РФ через ВЭБ.РФ, рейтинг эмиссии присвоен на одну ступень ниже рейтинга эмитента — AA+(RU).
Кредитный рейтинг РЖД присвоен на уровне финансовых обязательств Правительства Российской Федерации, что обусловлено очень высокой системной значимостью РЖД для российской экономики и очень высокой степенью влияния государства на Компанию.
РЖД — естественная монополия, одна из крупнейших железнодорожных компаний в мире, владелец и оператор железнодорожной инфраструктуры и парка локомотивов в РФ. Выручка Компании по МСФО на 31.12.2019 увеличилась на 4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила порядка 2 508 млрд руб. Единственным акционером Компании является Российская Федерация.
По состоянию на конец 2019 года отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей составило 3,0х. АКРА ожидает, что по итогам 2020 года данный показатель увеличится вследствие роста абсолютного значения долга (с учетом бессрочных облигаций) и падения операционной прибыли, вызванного влиянием пандемии коронавируса на грузооборот и пассажирооборот РЖД, но не превысит 5,5х даже с учетом консервативного прогноза по операционной прибыли, не предполагающего ее существенного улучшения во втором полугодии по сравнению с первой половиной 2020 года. Уровень ликвидности Компании оценивается АКРА как очень сильный. Компания поддерживает стабильно высокий объем денежных средств на счетах (около 100 млрд руб.), а доступный остаток невыбранных кредитных линий составляет около 1 трлн руб. Данных средств более чем достаточно для рефинансирования долга в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Сумма долга к погашению до конца 2021 года составляет около 140 млрд руб. с учетом оферт по рублевым облигациям.
Ключевые характеристики выпуска
| Заемщик | ОАО «Российские железные дороги» |
| Кредитный рейтинг эмитента | AAA(RU), прогноз «Стабильный» |
| Фактический эмитент | ОАО «Российские железные дороги» |
| Тип ценной бумаги | Облигации процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав без установленного срока погашения с возможностью погашения по усмотрению эмитента, |
| Объем эмиссии | 24 млрд руб. |
| ISIN | RU000A102S72 |
| Дата начала размещения | 25.02.2021 |
| Дата погашения | Бессрочные |
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен облигациям ОАО «Российские железные дороги» серии 001Б-08 (RU000A102S72) впервые. Пересмотр кредитного рейтинга ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ОАО «Российские железные дороги», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ОАО «Российские железные дороги» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ОАО «Российские железные дороги», не выявлены.
АКРА оказывало ОАО «Российские железные дороги» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
