Повышение кредитного рейтинга ООО «Лента» (далее — Компания, «Лента») обусловлено усилением рыночной позиции, связанным как с устойчивым ростом доли Компании на рынке гипермаркетов в России, так и со снижением общего долга «Ленты» до 83,0 млрд руб. (снижение на 45% к уровню 2019-го), что привело к существенному улучшению показателей долговой нагрузки и покрытия.
Кредитный рейтинг «Ленты» обусловлен сильной рыночной позицией, сильным операционным профилем, высоким уровнем корпоративного управления, низкой долговой нагрузкой, очень сильной ликвидностью и средней рентабельностью. Поддержку кредитному рейтингу оказывают существенная доля собственных торговых площадей в структуре недвижимости Компании, а также консервативная финансовая политика.
«Лента» — четвертая по выручке среди крупнейших розничных сетей на территории РФ и первая по размеру торговых площадей сеть гипермаркетов в России. По состоянию на конец 2020 года сеть насчитывала 254 гипермаркета и 139 супермаркетов. Компания присутствует в 88 городах России. Общая торговая площадь магазинов сети на конец 2020 года составила около 1 519 млн кв. м.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
*по данным Компании, Infoline, Gfk.
Усиление рыночной позиции на фоне сильного операционного профиля обусловлено укреплением доминирующей позиции «Ленты» в сегменте гипермаркетов, а также высокой географической диверсификацией бизнеса. В 2020 году Компания продолжила наращивать свою долю в сегменте гипермаркетов (на конец года она составила 28,0%, то есть +3 п. п. относительно 2019-го*) за счет опережающих темпов роста относительно сегмента гипермаркетов в России в целом: общие продажи в этом сегменте снизились на 0,5% к уровню 2019 года, в то время как продажи «Ленты» в указанном сегменте выросли на 7,1% за аналогичный период*. По итогам 2020 года 91,4% выручки «Ленты» поступило от сегмента гипермаркетов. Сеть гипермаркетов Компании насчитывает 114 магазинов со средней торговой площадью около 7 тыс. кв. м и 140 магазинов со средней торговой площадью около 4,4 тыс. кв. м. АКРА отмечает, что «Лента» также развивает формат супермаркетов и сегмент онлайн-продаж с привлечением компаний-партнеров, а в 2021 году Компания озвучила планы по активному развитию сети магазинов «у дома», что позволяет говорить о дальнейшей диверсификации ее торговых форматов. Владение основной частью торговых площадей гипермаркетов (более 70% на 31.12.2020) является сильным конкурентным преимуществом, позволяющим Компании проводить достаточно гибкую ценовую политику.
Мультипликатор операционной аренды для компаний розничной торговли — 7.
В оценке финансовых показателей используются данные, приведенные к IAS 17, с учетом аналитических корректировок АКРА.
Подробнее см. в аналитическом комментарии АКРА Трудный анализ «легких активов» от 8 апреля 2021 года.
Снижение долговой нагрузки и рост уровня покрытия. При оценке долговой нагрузки АКРА использует не только общий объем долга, но и капитализирует платежи по операционной аренде с помощью мультипликаторов (в расчете не используются обязательства по аренде, которые отражаются на балансе Компании в соответствии со стандартом МСФО 16). «Лента» существенно снизила свою долговую нагрузку в 2020 году: на 31.12.2020 ее общий финансовый долг, представленный кредитами и облигационными займами, составил 83,0 млрд руб. (-45% относительно 31.12.2019). По оценкам Агентства, снижение общего долга и сокращение объема арендных платежей в 2020 году позволило Компании увеличить уровень покрытия. По расчетам Агентства, в 2020-м отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 3,0х, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 2,3х (по итогам 2019-го составляло 5,0х и 4,6х соответственно); отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило 3,2х, FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 5,1х (по итогам 2019-го 2,0х и 2,5х соответственно). АКРА не ожидает дальнейшего снижения показателей долговой нагрузки в 2021 году.
Очень сильная ликвидность «Ленты» обусловлена наличием значительных невыбранных остатков по действующим кредитным линиям (187,9 млрд руб. на 31.12.2020, что существенно превышает общий долг Компании на 31.12.2020 — 83,0 млрд руб.), а также долгосрочной структурой кредитного портфеля. По расчетам АКРА, взвешенный коэффициент краткосрочной ликвидности находится на уровне 3,3х. Агентство отмечает высокую диверсификацию кредиторов и доступ Компании к внутренним и международным рынкам капитала. Дополнительными факторами комфорта выступают высокий запас прочности по ковенантам в кредитных соглашениях, а также отсутствие обремененных активов, что может быть использовано для привлечения финансирования в случае дефицита ликвидности.
Крупный размер и средний уровень рентабельности. Выручка «Ленты» по итогам 2020 года достигла 445,5 млрд руб. без НДС (+6,7% к 2019 году), а уровень FFO до фиксированных платежей и налогов, по оценкам АКРА, составил 46,7 млрд руб. (+11,7% к 2019-му). По оценкам АКРА, рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2020 года составила 10,5% (10,0% в 2019), что соответствует ожиданиям Агентства.
Высокий уровень корпоративного управления. Обновленная стратегия развития Компании была формализована в 2021 году. Стратегия прежде всего предполагает активное развитие сети магазинов «у дома» и онлайн-продаж. «Лента» — основной операционный актив МКПАО «Лента», которое осуществляет корпоративное управление и контролирует деятельность Компании. Совет директоров МКПАО «Лента» состоит из девяти человек, трое из которых — неисполнительные директора и один — независимый. Председателем совета директоров является основной акционер, который напрямую участвует в стратегическом управлении Компанией. При совете созданы комитеты по аудиту, капитальным затратам, назначениям и вознаграждениям. Компания обладает значительной экспертизой: каждый из представителей ключевого менеджмента имеет в среднем более 20 лет профильного опыта. Риск-менеджмент в Компании регламентирован и минимизирует все основные виды риска, а казначейская политика предполагает поддержание адекватного уровня ликвидности, диверсификацию источников фондирования и обеспечение запаса по банковским ковенантам. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, а структура бизнеса максимально упрощена: «Лента» — основной операционный актив и балансодержатель недвижимости.
Ключевые допущения
- рост сопоставимых продаж Компании на уровне инфляции в 2021–2023 годах;
- развитие сети магазинов «у дома»;
- ежегодный рост в период с 2021 по 2023 год некоторых статей расходов на уровне прогнозируемой АКРА инфляции (3,9–4,5%).
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- снижение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х на фоне устойчивого превышения показателем рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов уровня 10,0% в совокупности с развитием омниканальной сети;
- устойчивое превышение показателем покрытия по FFO до фиксированных платежей и налогов 100 млрд руб. на фоне устойчивого превышения показателем рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов уровня 10,0%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- падение взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5x;
- существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности при снижении показателя краткосрочной ликвидности ниже 1,5х;
- ухудшение практик корпоративного управления (в том числе снижение уровня информационной прозрачности).
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Облигации ООО «Лента» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A100782), срок погашения — 14.03.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
Облигации ООО «Лента» биржевые процентные документарные на предъявителя (RU000A1011A7), срок погашения — 01.11.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
Облигации ООО «Лента» биржевые процентные бездокументарные (RU000A101R33), срок погашения — 31.05.2023, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
Обоснование. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ООО «Лента». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу ООО «Лента» — AA-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «Лента» и облигационных выпусков ООО «Лента» (RU000A100782, RU000A1011A7, RU000A101R33) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ООО «Лента» и облигационных выпусков ООО «Лента» (RU000A100782, RU000A1011A7, RU000A101R33) были опубликованы АКРА 03.08.2017, 27.03.2019, 14.11.2019 и 03.06.2020 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Лента», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ООО «Лента» (RU000A100782, RU000A1011A7, RU000A101R33) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Лента», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Лента» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Лента» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
