Кредитный рейтинг ООО «Татнефтехим» (далее — «Татнефтехим», Компания) обусловлен низкой оценкой отраслевого риск-профиля оптовой торговли, к которой принадлежит «Татнефтехим», однако Компанию положительно выделяет наличие как собственного производства дизельного топлива, так и собственной инфраструктуры. Малый размер бизнеса, низкая оценка корпоративного управления и очень низкий показатель свободного денежного потока (FCF) являются основными сдерживающими рейтинг факторами. В то же время низкая долговая нагрузка, средний уровень покрытия долга и средняя оценка бизнес-профиля Компании позитивно влияют на уровень рейтинга.
«Татнефтехим» — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торгово-производственное предприятие, специализирующееся на оптовой торговле горюче-смазочными материалами (ГСМ) и производстве дизельного топлива класса К5. Объем реализации продукции в 2020 году составил 78 тыс. т. «Татнефтехим» обладает собственной нефтебазой с резервуарным парком общим объемом более 22 000 м3, причальным сооружением с возможностью приемки судов, технологическими трубопроводами с привязкой к магистральным нефтепродуктопроводам ПАО «Транснефть», а также внутризаводскими и внешними железнодорожными путями и эстакадами с возможностью одновременного слива и налива до 12 ж/д цистерн, а также автоматической системой налива автотранспорта в количестве пяти единиц, что положительно влияет на рейтинг. Компания имеет представительство на СПбМТСБ. Основным акционером Компании является
Исламов М. М.
Очень низкий показатель FCF связан прежде всего с развитием собственного производства, что потребовало дополнительных инвестиций в оборотный капитал Компании. По итогам 2020 года собственное производство составило около 15% выручки, Агентство ожидает существенный рост доли собственного производства в выручке по итогам 2021 года.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Малый размер Компании обусловлен очень низким значением взвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2018 по 2023 год (около 190 млн руб.). На фоне развития собственного производства рентабельность Компании в 2020 году существенно выросла, рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 6,92 против 2,29% по итогам 2019–го. Таким образом, дальнейшее развитие собственного производства может положительно повлиять на рентабельность и оценку размера Компании. Очень низкое значение рентабельности по FCF связано прежде всего с инвестициями в оборотный капитал для развития собственного производства; по итогам 2020 года рентабельность по FCF составила -1,6%, АКРА ожидает постепенный рост FCF до положительного значения на горизонте 2022 года, в том числе за счет завершенного в начале 2020 года цикла капитальных затрат, что позволило нарастить мощности собственного производства дизельного топлива до 25 тыс. т в месяц.
Низкая оценка уровня корпоративного управления обусловлена низкой оценкой структуры группы в связи с распределением операционной деятельности Компании внутри дочерних обществ и наличием внутригрупповых займов, хотя Агентство отмечает экономическую обоснованность таких операций. АКРА также отмечает низкую оценку финансовой прозрачности, которая прежде всего связана с отсутствием консолидированной отчетности, составленной в соответствии с международными стандартами. Кроме того, Агентство обращает внимание на отсутствие ключевых органов управления, таких как совет директоров, а также комитетов при нем, политик и формализованных процедур принятия управленческих решений, что ограничивает рейтинг Компании. В то же время АКРА принимает во внимание тот факт, что наличие всех атрибутов и соответствие высоким стандартам корпоративного управления не всегда целесообразно для компаний на данном этапе развития. АКРА нейтрально оценивает стратегию развития «Татнефтехима» в связи с последовательным развитием деятельности Компании, в том числе отмечает успешное развитие собственного производства. Управление рисками оценивается Агентством на среднем уровне. В Компании действуют процедуры для снижения финансовых и репутационных рисков при работе с контрагентами.
Средняя оценка бизнес-профиля учитывает низкую цикличность ключевого рынка сбыта Компании — оптового рынка ГСМ. Оценка бизнес-профиля отражает наличие у Компании собственного производства дизельного топлива экологического класса К5, а также наличие собственной инфраструктуры, что положительно влияет на уровень рентабельности и будет способствовать потенциальному росту выручки и FFO Компании в будущем. Также стоит отметить диверсифицированную клиентскую базу Компании и умеренное кредитное качество контрагентов.
Средняя оценка ликвидности. «Татнефтехиму» предстоит погашение первого выпуска облигаций (RU000A102BD2) осенью 2021 года. Компания не планирует использовать для этого средства от размещения второй эмиссии, которые будут направлены на финансирование закупки сырья для собственного производства, тендерных поставок и закупок на СПбМТСБ. В качестве основного источника ликвидности Компания рассматривает плановое извлечение средств из оборотного капитала за счет прогнозируемого срока завершения контрактов и в целом малого периода оборачиваемости. На текущий момент доступные к выборке кредитные лимиты составляют примерно 30 млн руб., а к сентябрю 2021 года, согласно плану погашения Компании, доступный объем для выборки может увеличиться до 90 млн руб. Кроме того, существует возможность привлечения дополнительного банковского финансирования, которое может быть обеспечено имуществом Компании. В соответствии с подходами АКРА такая политика управления ликвидностью не может считаться консервативной, что негативно влияет на уровень рейтинга. Агентство будет проводить мониторинг состояния ликвидности Компании до полного погашения первого выпуска.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень покрытия. В ноябре 2020 года Компания разместила дебютный облигационный выпуск в размере 200 млн руб. с погашением в 2021 году. До этого момента кредитный портфель Компании состоял из банковских кредитов, используемых для финансирования оборотного капитала. «Татнефтехим» планирует разместить облигации на 300 млн руб. в 2021 году, привлеченные средства будут направлены на увеличение оборотного капитала Компании, который в будущем может быть сокращен для погашения первого выпуска облигаций (RU000A102BD2) на 200 млн руб., что в совокупности позволит Компании увеличить оборотный капитал на 100 млн руб. (без учета накопленной прибыли). АКРА ожидает, что по итогам 2021 года отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей составит 1,4х. Показатели обслуживания долга находятся на среднем уровне. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2020 году составило 2,7х, Агентство не ожидает снижения данного показателя в 2021–м.
Ключевые допущения
- реализация планов Компании по расширению собственного производства дизельного топлива в 2021–2023 годах;
- инвестиции в оборотный капитал в соответствии с утвержденным бизнес-планом;
- среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 5%;
- отсутствие существенных ежегодных дивидендных выплат в прогнозном периоде;
- размещение второго облигационного выпуска в 2021 году на сумму 300 млн руб.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- увеличение доступных для выборки кредитных лимитов и улучшение позиции Компании по ликвидности и рентабельности по FCF;
- существенное улучшение практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- отсутствие достаточного объема денежных средств на счетах Компании для погашения первого выпуска облигаций (RU000A102BD2);
- увеличение долговой нагрузки.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Татнефтехим» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Татнефтехим» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Татнефтехим», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ООО «Татнефтехим» по РСБУ. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Татнефтехим» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Татнефтехим» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
