Кредитный рейтинг АО «Россети Тюмень» (далее — «Россети Тюмень», Компания) обусловлен сильной рыночной позицией Компании в регионах присутствия, сильным операционным профилем, средней рентабельностью бизнеса, низким уровнем долговой нагрузки, а также хорошей ликвидностью. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают средний размер бизнеса Компании и отрицательный свободный денежный поток (FCF). АКРА оценивает вероятность предоставления Компании экстраординарной помощи собственником — ПАО «Россети» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») — как высокую.
«Россети Тюмень» — межрегиональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Тюменской области (AAA(RU), прогноз «Стабильный»), Ханты-Мансийского автономного округа — Югры (AAA(RU), прогноз «Стабильный») и Ямало-Ненецкого автономного округа (AAA(RU), прогноз «Стабильный»). Единственным акционером Компании является ПАО «Россети».
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны ПАО «Россети». «Россети Тюмень» — субъект естественной монополии, снабжающий электроэнергией три региона РФ, в которых сосредоточены крупнейшие потребители, добывающие большую часть российского газа и нефти. Для холдинга «Россети» (далее — «Россети», Холдинг), обеспечивающего энергоснабжение страны, Компания является одной из ключевых. «Россети Тюмень» глубоко интегрирована в бизнес-процессы Холдинга, являясь частью системы единого казначейства и механизма предоставления дочерним структурам оперативной ликвидности (в виде займов или выкупа облигаций). Компания стабильно демонстрирует хорошие финансовые показатели, поэтому дополнительная финансовая помощь со стороны акционера ей, как правило, не требуется. Однако случаи поддержки других дочерних и зависимых обществ со стороны Холдинга свидетельствуют о высокой вероятности оказания Компании помощи при возникновении такой необходимости.
Инфраструктурная монополия с низким сбытовым риском. «Россети Тюмень» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии в границах присоединенных сетей на территории обслуживания. На основании тарифно-балансовых решений доля рынка Компании по тарифной выручке составляет 68,2%. Уровень просроченной более чем на три месяца краткосрочной дебиторской задолженности низкий — менее 1% от выручки по результатам 2020 года (уровень собираемости платежей за услуги по передаче электроэнергии по итогам 2020 года составил 100,3%). В структуре отпуска электроэнергии Компанией преобладают предприятия нефтегазового сектора.
Сильный операционный профиль. Экономическое развитие субъектов РФ, в которых «Россети Тюмень» осуществляет свою деятельность, создает условия для установления тарифов на уровне, обеспечивающем достаточную доходность бизнеса Компании. При этом существует риск влияния социально-политических факторов на тарифные решения, что ведет к регуляторным рискам для Компании. Размер тарифов обеспечивает Компании рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов на уровне 11,6%. По прогнозам АКРА, среднегодовой показатель рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в 2021–2023 годах сохранится на текущем уровне. Основные средства Компании характеризуются умеренным износом (доля потерь электроэнергии при ее передаче Компанией находится на самом низком уровне среди компаний Холдинга). Инвестиционная активность Компании находится на умеренном уровне (14% от выручки) и в основном направлена на обеспечение высококачественного и надежного электроснабжения, своевременного технологического присоединения к электрическим сетям, в том числе объектов нефтегазодобывающих компаний, в число которых входят ПАО «Газпром» (AAA(RU), прогноз «Стабильный»), ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ». АКРА оценивает уровень корпоративного управления Компании как адекватный и соответствующий стандартам отрасли. В совете директоров Компании присутствует независимый директор. Реализованная в «Россети Тюмень» система риск-менеджмента минимизирует все основные виды риска, а контроль со стороны Холдинга предусматривает утверждение основных внутренних нормативных документов (кредитной политики, регламента размещения денежных средств и т. п., которые унифицированы среди всех дочерних обществ Холдинга). Финансовая прозрачность Компании находится на высоком уровне.
FCF ожидается на отрицательном уровне. В 2020 году FCF Компании имел отрицательное значение (-3 млрд руб.) против положительного значения годом ранее (3,2 млрд руб.). К снижению данного показателя привела совокупность следующих факторов: финансирование инвестиционной программы, сокращение потребления электроэнергии нефтедобывающими компаниями вследствие сделки ОПЕК+, а также снижение деловой активности из-за ограничений, вызванных пандемией COVID-19. АКРА ожидает, что FCF Компании в 2021 году останется в отрицательной зоне.
Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 01.05.2021 объем долгового портфеля Компании составил 6,8 млрд руб. 90% долгового портфеля представлено долгосрочными рублевыми банковскими кредитами с фиксированными процентными ставками. 90 % задолженности подлежит погашению после 2022 года. Большая часть обязательств приходится на одного кредитора. По состоянию на конец 2020 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей находилось на уровне 2,7х. АКРА ожидает увеличения общего долга Компании в 2021–2023 годах при одновременном росте FFO до чистых процентных платежей, что приведет к снижению отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до среднегодового значения 2х.
Хорошая ликвидность обусловлена комфортным графиком погашения долга. Дополнительную поддержку ликвидности оказывают объем денежных средств на счетах и депозитах Компании, равный 390 млн руб. на 01.05.2021, и значительный объем доступных кредитных линий (28,8 млрд руб. на 01.05.2021), более чем в четыре раза превышающий общий долг Компании.
Ключевые допущения
- индексация тарифа на передачу электроэнергии с июля 2021 года на 10,3%, инфляция в 2021 году на уровне 5,1%, в 2022–2023 годах средний темп индексации тарифов и средний темп инфляции составят 3 и 3,4% соответственно;
- реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
- выплата дивидендов в соответствии с принципом не более 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО или РСБУ (применяется наибольшая из двух величин).
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- снижение регуляторных рисков за счет внедрения долгосрочных и прозрачных принципов тарифного регулирования одновременно с существенным уменьшением объема инвестиционной программы и снижением износа основных средств;
- рост рентабельности бизнеса Компании в 2021–2022 годах свыше 20% FFO до выплаты процентов и налогов при одновременном росте масштабов бизнеса (среднегодовой FFO до выплаты процентов и налогов выше 30 млрд руб., объем передачи электроэнергии выше 100 млрд кВт*ч);
- рост рентабельности по FCF выше 10%;
- повышение значимости Компании для ПАО «Россети» за счет включения в долговые обязательства Холдинга условия о кросс-дефолте с Компанией.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- потеря контроля со стороны ПАО «Россети» или снижение степени связи Компании с Холдингом;
- рост общего долга выше 3,0х FFO до чистых процентных платежей;
- падение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 8 %;
- существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aа.
Поддержка: группа — ОСК плюс 1 ступень.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Россети Тюмень» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «Россети Тюмень» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Россети Тюмень» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Россети Тюмень», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Россети Тюмень» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Россети Тюмень» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
