Кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» (далее — Сибэнергомаш, Компания, Завод) обусловлен средними оценками рыночной позиции, бизнес-профиля и географической диверсификации, низким уровнем корпоративного управления, а также средними долговой нагрузкой, обслуживанием долга, ликвидностью, рентабельностью и денежным потоком. В то же время сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает малый размер Компании.
Сибэнергомаш специализируется на производстве энергетических котлов большой мощности, промышленных вентиляторов и дымососов, сосудов и теплообменного оборудования, продукции кузнечно-прессового производства. Завод обеспечивает оборудованием крупные тепловые электростанции, объекты металлургии, нефтехимии и других отраслей. Помимо проектирования и изготовления нового оборудования на Заводе производятся узлы и детали для реконструкции действующих котлов. Годовая производительность (технологический потенциал) Компании составляет 22 тыс. тонн продукции. На текущий момент на предприятии работает около 800 человек.
Ключевые факторы оценки
Оценка операционного риск-профиля обусловлена средними оценками рыночной позиции, географической диверсификации и бизнес-профиля, а также низким уровнем корпоративного управления. Компания является заметным игроком на рынке котельного оборудования, конкурируя с такими предприятиями, как ПАО ТКЗ «Красный котельщик», АО «ЗиО-Подольск», ПАО «Подольский машиностроительный завод». Продажи Компании достаточно стабильны. Выручка демонстрирует умеренный рост в историческом периоде, вместе с тем законтрактованные объемы в среднесрочной перспективе не превышают размера годовой выручки Компании. Рынок оборудования для тепловой энергетики на ближайшие годы определяется программой ДПМ-2, направленной на модернизацию самых старых тепловых генерирующих электрических мощностей с целью снижения операционных затрат и повышения топливной эффективности. Невысокая оценка зависимости от субподряда и комплектующих учитывает долю приобретаемых материалов у внешних контрагентов (металлопрокат, трубы), а также часть работ, переданных на субподряд. При этом у Компании есть возможность заменить субподрядчиков и поставщиков без ощутимых потерь. Диверсификация рынков сбыта оценена АКРА как средняя в силу наличия экспортных поставок, доля которых составляет около 20% в выручке Компании. Поставки осуществляются в Азию (12% — Казахстан, Азербайджан, Узбекистан), Европу (7% — Литва, Беларусь, Болгария, Украина) и Африку (Гвинея).
Уровень корпоративного управления отражает среднюю для российского корпоративного сектора оценку субфактора «стратегия управления», а также слабые оценки субфакторов «управление рисками» и «структура управления». В Компании утверждена среднесрочная программа развития на 2020–2022 годы, включающая в себя реализацию мероприятий по совершенствованию системы управления (развитие принципов бережливого производства, внедрение ERP-системы), проведению НИОКР, восстановлению рыночных позиций и выходу на новые рынки, модернизации производства, развитию персонала и подготовке кадрового резерва. Управление рисками осуществляется в соответствии с принятым порядком и встроено в общую систему менеджмента. Ежегодно разрабатываются карты рисков и мероприятий по их снижению с последующим пересмотром и ранжированием. Кроме того, ежегодно проводятся SWOT-анализ и аудит системы менеджмента на соблюдение требований всех документов, распространяющихся на деятельность подразделений. Совет директоров не сформирован. Руководство осуществляется генеральным директором с делегированием полномочий профильным заместителям. Структура группы простая: Сибэнергомаш состоит из одного юридического лица, занимающегося производством и продажей готовой продукции третьим лицам. При этом часть основных средств, используемых в производственном процессе (здания и сооружения), не принадлежит Сибэнергомаш и предоставляется в аренду иными собственниками на основании краткосрочных соглашений (один год) с возможностью автоматической пролонгации. Компания ведет отчетность по РСБУ, финансовая отчетность по МСФО (US GAAP) отсутствует.
Оценка финансового риск-профиля обусловлена средними долговой нагрузкой, покрытием (фактор «обслуживание долга»), ликвидностью, рентабельностью и денежным потоком, а также малым размером бизнеса, выраженным в абсолютном значении показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов. Взвешенное значение данного показателя за анализируемый период 2018–2023 годов составило 90 млн руб.
Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2020 году составила 14% против отрицательных значений данного показателя в 2018 и 2019 годах (-13,2 и -7,8% соответственно). АКРА ожидает, что взвешенное за анализируемый период (2018–2023 годы) значение этого показателя составит 5,2%. Оценка долговой нагрузки учитывает отсутствие долга в 2020 году и его рост в прогнозном периоде в связи с необходимостью рефинансирования кредиторской задолженности и финансированием инвестиционной программы. АКРА ожидает значение показателя общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне 7,5х в 2021 году со снижением до 4,5х в 2022–м и 1,6х в 2023–м. Текущий долговой портфель представлен рублевыми кредитами ПАО Банк «ФК Открытие» (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Стабильный») и АКБ «Абсолют Банк» (ПАО). Кредиты предоставлены до 2022 года по фиксированной ставке. Материальные забалансовые поручительства отсутствуют. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2021 году прогнозируется на уровне 1,7х с ростом до 2,3х в 2022–м и 3,8х в 2023–м.
Средняя оценка ликвидности определяется наличием денежных остатков на счетах, открытыми кредитными линиями, а также положительным свободным денежным потоком (FCF). Рентабельность по FCF в 2020 году составила 0,3% против 1,8% в 2019–м. Агентство прогнозирует рост рентабельности в 2021 году до 3,0% с последующим снижением до 1,3% к 2023 году.
Ключевые допущения
-
ежегодный рост выручки в 2021–2023 годах на уровне не менее 5,7%;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
отсутствие дивидендных выплат
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение значения показателя общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0x с ростом показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
рост значения показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 500 млн руб.;
-
увеличение рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 10% с ростом рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост значения показателя общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5x и снижение показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Сибэнергомаш — БКЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» принимало участие в процессе его присвоения.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
