Собранием акционеров ПАО «САФМАР Финансовые инвестиции» было принято решение о внесении изменений в Устав, связанных со сменой наименования ПАО «САФМАР Финансовые инвестиции» на ПАО «ЭсЭфАй» (далее — SFI, Компания, Холдинг). Агентство подтверждает кредитный рейтинг SFI на уровне A(RU), прогноз «Стабильный».
Кредитный рейтинг SFI базируется на умеренно высокой оценке качества активов, обусловленной наличием рейтингов АКРА на высоком уровне у основных объектов инвестиций, и среднем уровне их диверсификации.
SFI — холдинговая компания, ключевые активы которой — ПАО «ЛК «Европлан» и САО «ВСК». Через субхолдинговую компанию Weridge Investments Limited SFI владеет акциями ПАО «М.видео» и ПАО НК «РуссНефть».
Ключевые факторы оценки
Умеренно высокая оценка качества активов Холдинга. Компания владеет акциями ПАО «ЛК «Европлан» (рейтинг АКРА — A+(RU), прогноз «Стабильный») и САО «ВСК» (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Негативный»), финансовое состояние которых Агентство оценивает как высокое.
Заметную долю в портфеле Компании имеют вложения (акции и выданные займы) в Weridge Investments Limited, которая представляет собой субхолдинговую компанию, владеющую пакетом акций ПАО «М.видео» (рейтинг АКРА — A+(RU), прогноз «Стабильный»), а также квазиказначейским пакетом акций самого SFI. При этом в июне 2021 года было осуществлено полное досрочное погашение долга Weridge Investments Limited, что позволяет АКРА достаточно позитивно оценивать эту инвестицию Холдинга.
Прочие активы Холдинга оцениваются Агентством на невысоком уровне, но их доля в общем объеме активов невелика. Акции компаний, имеющих наибольшие доли в портфеле Холдинга, не обращаются на организованных площадках, что не позволяет АКРА высоко оценить их ликвидность.
Средний уровень диверсификации финансовых вложений. Активы Холдинга умеренно диверсифицированы с точки зрения их рыночной стоимости — три ключевых объекта (ПАО «ЛК «Европлан», САО «ВСК» и Weridge Investments Limited) примерно в равных долях формируют более 90% активов SFI. Вместе с тем дивидендный поток практически полностью сконцентрирован на дивидендах ПАО «ЛК «Европлан» как в историческом, так и в прогнозном периодах.
Невысокий уровень долговой нагрузки. На 31.12.2020 долг SFI был сформирован за счет привлеченного в Банке ВТБ (ПАО) кредита, задолженность по которому составляла 17,9 млрд руб. В июне 2021 года Компания осуществила досрочное погашение в размере 2,4 млрд руб. Отношение общего долга к рыночной стоимости активов Холдинга, по оценкам АКРА, находится на уровне около 15%, что соответствует невысокому уровню долговой нагрузки. При отсутствии привлечений долга для финансирования новых приобретений в 2021–2023 годах долговая нагрузка будет снижаться в соответствии с графиком погашения кредита. Покрытие процентных платежей за счет дивидендного потока, скорректированного на размер операционных расходов, по оценкам Агентства, находится на среднем уровне. По итогам 2020 года показатель находился на уровне 2,8x, однако в 2021 году может существенно снизиться из-за возможного сокращения дивидендов от ПАО «ЛК «Европлан». В 2022–2023 годах Агентство ожидает его восстановление за счет роста дивидендного потока и снижения процентных платежей.
Умеренно высокая оценка ликвидности. График погашения долга Компании подразумевает ежегодные выплаты в размере 10% и полное погашение в 2024 году. Выплаты по телу долга осуществляются как за счет дивидендного потока, так и посредством продажи долей в различных бизнесах. Так, в 2021 году SFI продал свою долю в капитале АО «НПФ «САФМАР», часть вырученных средств была направлена на досрочное погашение долга на уровне самой Компании и на уровне Weridge Investments Limited. Вместе с тем возможное снижение дивидендов от ПАО «ЛК «Европлан» может оказать заметное давление на ликвидность. Компания ожидает частичное погашение выданных ранее займов и имеет несколько потенциальных сделок по продаже ряда инвестиций в высокой степени проработанности, что может позволить в срок исполнить все обязательства по графику и поддержать уровень ликвидности. Холдинг предоставил информацию о наличии на счетах необходимого объема денежных средств для осуществления плановых выплат по телу и по процентам по текущим долговым обязательствам.
Ключевые допущения
-
сокращение дивидендов от ПАО «ЛК «Европлан» в 2021 году до 1,2 млрд руб. и их рост в 2022–2023 годах до 4–5 млрд руб.;
-
входящие денежные потоки от продажи инвестиций в сентябре-октябре 2021 года не менее 1 млрд руб. и от возврата выданных займов — не менее 500 млн руб.;
-
отсутствие значимых для Холдинга сделок.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост уровня покрытия процентных платежей до 5,0x и его стабилизация на этом уровне;
-
повышение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
значительное увеличение диверсификации портфеля инвестиций Холдинга.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
срыв сделок по продаже инвестиций или возврата займов в сентябре-октябре 2021 года либо поступления от них на более низком уровне;
-
рост долговой нагрузки;
-
ухудшение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
ухудшение профиля ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был опубликован АКРА 15.06.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЭсЭфАй» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ЭсЭфАй», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ЭсЭфАй» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ЭсЭфАй» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
