Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «Кировский завод» (далее — Компания, Группа) обусловлено сохранением кредитных метрик Компании в рамках диапазонов, установленных для данного рейтингового уровня. АКРА положительно оценивает ряд изменений в корпоративном управлении, предпринятых Компанией с момента последнего пересмотра Агентством кредитного рейтинга по ней, но данных изменений оказалось недостаточно для улучшения оценки субфакторов корпоративного управления. Исключением стали субфакторы «финансовая прозрачность» и «структура группы», оценки по которым улучшились с четырех баллов до трех с учетом того, что финансовая прозрачность и сложность структуры Группы находятся на среднем для российского корпоративного сегмента уровне.
Определяющими факторами для рейтинга Компании остаются сохраняющаяся на уровне ниже среднего оценка корпоративного управления и низкая оценка свободного денежного потока (FCF).
ПАО «Кировский завод» — конгломерат машиностроительных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге. Основное направление деятельности Группы — производство сельскохозяйственной техники (марка «Кировец»), в рамках которого она является одним из ведущих игроков данного сегмента в стране. В Группу также входят металлургическое производство и предприятия энергетического и промышленного машиностроения. АКРА не располагает информацией о наличии у Компании контролирующего конечного бенефициара.
Ключевые факторы оценки
Средние бизнес-профиль и рыночная позиция объясняются невысокой обеспеченностью Компании контрактной базой (менее 1,5х годовой выручки) и ограниченным потенциалом роста емкости рынка. Продажи сельскохозяйственной техники и стального проката в основном ведутся по краткосрочным контрактам. Только 20% выручки Группы приходится на долгосрочные контракты (один-два года) по госзаказу в сегменте энергетического и промышленного машиностроения. Средняя оценка за диверсификацию рынков сбыта учитывает невысокую долю экспорта в структуре продаж (менее 20%).
Высокая оценка субфактора «зависимость от субподряда и комплектующих» является следствием высокой доли (не менее 50%) собственного производства и того, что Компания располагает возможностями относительно легко заменить поставщиков комплектующих.
Оценка корпоративного управления на уровне ниже среднего объясняется отсутствием сформулированных и принятых в Компании корпоративных процедур в области дивидендной политики, а также политики по управлению конфликтами интересов. При совете директоров Группы по-прежнему не сформированы ключевые комитеты: по стратегии, по кадрам и вознаграждениям, а также по инвестиционной политике. Кроме того, не вполне прозрачная структура собственности не позволяет установить конечного бенефициара Компании.
Оценка финансового риск-профиля обусловлена низкой оценкой FCF, средней оценкой размера бизнеса (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет менее 30 млрд руб.), средней оценкой за долговую нагрузку и обслуживание долга и высокой рентабельностью: отношение FFO до процентных платежей и налогов к выручке в 2020 году составило 13,8% по сравнению с 14,6% в 2019-м. АКРА полагает, что в 2021 году рентабельность Компании сохранится на уровне предыдущего года, а в 2022 году увеличится до 17%, чему будут способствовать рост продаж в сегменте сельскохозяйственной техники и улучшение рентабельности в металлургическом дивизионе. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2020 года увеличилось до 2,8х против 2,5х в 2019 году. АКРА ожидает рост долговой нагрузки в 2021 году до 4,2х, учитывая необходимость финансирования Компанией инвестиционной программы, с последующим снижением данного показателя до 3,5х в 2022-м.
Значение FCF в 2020 году было отрицательным и, как полагает АКРА, останется в отрицательной зоне в 2021–2022 годах из-за повышенных капитальных расходов Компании и необходимости осуществлять инвестиции в оборотный капитал. Показатель краткосрочной ликвидности Группы находится на среднем уровне, что объясняется наличием невыбранных кредитных лимитов по возобновляемым кредитным линиям от банков.
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке и операционному денежному потоку в прогнозном периоде с 2021 по 2023 год;
-
совокупный объем капитальных вложений в 2021–2023 годах в соответствии с утвержденным бизнес-планом;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 15%;
-
отсутствие существенных ежегодных дивидендных выплат в 2021–2023 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0х при одновременном увеличении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
положительное значение FCF;
-
дальнейшая работа по повышению уровня корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при одновременном снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Кировский завод» был опубликован АКРА 05.11.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Кировский завод» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Кировский завод», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Кировский завод» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Кировский завод» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Кировский завод» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
