Кредитный рейтинг ООО «Теплоэнерго» (далее — «Теплоэнерго», Компания) обусловлен его устойчивой рыночной позицией, связанной с успешной работой на рынке теплоснабжения Санкт-Петербурга и Ленинградской области, адекватным бизнес-профилем, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем обслуживания долга и хорошей рентабельностью, а также средней позицией по ликвидности.
«Теплоэнерго» — региональная компания, занимающаяся производством и транспортировкой тепловой энергии, а также оказывающая услуги теплоснабжения в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Ключевые факторы оценки
Устойчивая рыночная позиция. Компания оказывает услуги по теплоснабжению потребителей в отдельных районах Санкт-Петербурга, где занимает долю рынка, равную 1,3% (входит в десятку наиболее крупных теплоснабжающих компаний Санкт-Петербурга и Ленинградской области). «Теплоэнерго» работает в тех районах города, где осуществляется строительство объектов жилой недвижимости. Специфика бизнеса — территориальное распределение потребителей между разными теплоснабжающими организациями без технической возможности смены поставщика услуг, что обуславливает отсутствие прямой конкуренции в части поставок тепла существующим потребителям. Основная зона конкуренции — это борьба за количество новых технологических присоединений при выборе застройщиком теплоснабжающей организации. Компания является довольно успешным игроком с точки зрения получения новых контрактов на технологическое присоединение на протяжении нескольких лет, и ожидается, что она сможет сохранить свое конкурентное преимущество в будущем.
Адекватный бизнес-профиль. Регуляторный риск оценивается как средний: несмотря на применение базового правила формирования тарифа («затраты плюс»), расчет затрат ежегодно корректируется в зависимости от внешних факторов. В течение долгосрочного периода регулирования ежегодно производится корректировка тарифа с учетом отклонения фактических параметров его расчета от запланированных и изменения плановых показателей на предстоящие периоды. В рамках практики по сдерживанию роста тарифов на услуги теплоснабжения для населения устанавливается льготный тариф, размер которого ниже экономически обоснованного. Разница возмещается Компании в виде субсидии из бюджета Санкт-Петербурга. При этом существует риск недополучения необходимого объема субсидий для покрытия расходов в связи с распространенной практикой, в рамках которой регулирующий орган ограничивает включение части понесенных Компанией затрат в тарифную базу или завышает плановое потребление энергоресурса. Однако необходимо отметить, что второй источник выручки Компании, а именно технологическое присоединение к теплоисточнику, базируется на заключенных контрактах и полном авансировании услуг, что снижает регуляторный риск для Компании. Сбытовой риск также оценивается на уровне ниже среднего. Бизнес «Теплоэнерго» характеризуется хорошим уровнем собираемости платежей за теплоснабжение и передачу тепловой энергии; просроченная более чем на три месяца дебиторская задолженность к выручке за 2020 год составляет 4,4%. Основные средства Компании характеризуются низким уровнем износа (28,8%), так как являются недавно возведенными. Инвестиционная программа Компании на 2021–2024 годы направлена на дальнейшее расширение ее деятельности; масштаб программы значителен для Компании (около 62% выручки), но при этом она полностью покрыта источниками финансирования.
Географическая диверсификация и корпоративное управление. Компания осуществляет свою деятельность преимущественно в Санкт-Петербурге, а также в Ленинградской области. Низкая географическая диверсификация нивелируется высоким уровнем экономического развития регионов присутствия.
АКРА оценивает уровень корпоративного управления «Теплоэнерго» как адекватный. Ключевым документом, определяющим стратегию развития Компании, является ее инвестиционная программа на 2020–2024 годы, утвержденная Комитетом по тарифам Санкт-Петербурга и согласованная Комитетом по энергетике и инженерной инфраструктуре города. В Компании отсутствует система риск-менеджмента, при этом есть описание основных рисков деятельности. В «Теплоэнерго» нет совета директоров, основные вопросы решаются на уровне генерального директора или общего собрания участников. В этой связи АКРА отмечает наличие «риска незаменимого человека». Финансовая прозрачность «Теплоэнерго» находится на низком уровне. У Компании отсутствует отчетность по МСФО, однако есть отчетность по РСБУ.
Свободный денежный поток в текущем году ожидается на отрицательном уровне, несмотря на хорошую рентабельность. В 2020 году свободный денежный поток (FCF) Компании увеличился по сравнению с предыдущим годом и составил 365 млн руб. (164,4 млн руб. в 2019 году). АКРА ожидает, что по итогам 2021 года значение FCF будет отрицательным в связи с финансированием инвестиционной программы Компании. По расчетам Агентства, показатель FCF Компании в 2022–2023 годах будет иметь положительное значение.
Рентабельность Компании по FFO до выплаты процентов и налогов в 2020 году составила 51% (48% в 2019-м, значение пересчитано по сравнению с данными, отраженными в пресс-релизе по присвоению Компании кредитного рейтинга). Рост рентабельности обусловлен главным образом возросшим объемом поступления средств по договорам на технологическое присоединение. В 2021–2023 годах рентабельность Компании по FFO до выплаты процентов и налогов прогнозируется на уровне около 63%. По мнению АКРА, в будущем по мере снижения доли поступления денежных средств от технологического присоединения уровень рентабельности будет постепенно снижаться.
Низкая долговая нагрузка при высоком уровне обслуживания долга. На 13.10.2021 объем долгового портфеля Компании составлял 308 млн руб., из которых 8 млн руб. приходится на финансовый лизинг, а 300 млн руб. — на облигационный заем, который Компании предстоит погасить в 2022 году. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2020 года составило 0,22х. АКРА ожидает, что по результатам 2021 года данный показатель составит 0,15х из-за роста FFO до чистых процентных платежей. Коэффициент обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по результатам 2020 года не рассчитывался, поскольку долг был привлечен Компанией только в декабре 2020-го и феврале 2021-го. АКРА ожидает, что коэффициент обслуживания долга по результатам 2021 года превысит 10х.
По состоянию на дату публикации настоящего пресс-релиза у Компании есть выданное поручительство на сумму 554,8 млн руб. за ООО «СМТ» перед АО «АБ «РОССИЯ» (рейтинг АКРА — A+(RU), прогноз «Стабильный») по соглашению об установлении лимита банковских гарантий. По информации, полученной от Компании, данное поручительство будет прекращено в первом квартале 2022 года в результате выполнения подрядного контракта.
Снижение позиции по ликвидности до среднего уровня обусловлено наличием у Компании пика погашений в 2022 году и отсутствием у нее отрытых кредитных линий и лимитов в банках. Поддержку ликвидности оказывают денежные средства на счетах и депозитах «Теплоэнерго», составляющие 359,1 млн руб. на 13.10.2021, и выданные займы на 302,7 млн руб. (из которых 291,4 млн руб. предоставлены компании ООО «СМТ»; планируется, что они будут возвращены до конца первого квартала 2022 года).
Ключевые допущения
-
средние темпы индексации тарифов и роста инфляции в период с 2021 по 2023 год на уровне 4 и 4,2% соответственно;
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
выплата ежегодных дивидендов в 2022–2023 годах в размере не более 25% от чистой прибыли Компании за год;
-
присутствие Компании в схеме теплоснабжения Санкт-Петербурга со статусом единой теплоснабжающей организации.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение регуляторных и сбытовых рисков за счет внедрения долгосрочных и прозрачных принципов тарифного регулирования;
-
рост FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб. при одновременном значительном увеличении объемов теплоснабжения и передачи тепловой энергии;
-
рост в 2021–2023 годах среднегодового FCF до положительного значения.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря Компанией статуса единой теплоснабжающей организации;
-
рост общего долга выше 1х FFO до чистых процентных платежей при одновременном ухудшении структуры долга и падении покрытия процентных платежей ниже 10х;
-
существенное снижение денежного объема контрактной базы по технологическому присоединению;
-
отсутствие заблаговременного (до даты погашения облигационного выпуска Компании) доступа к внешним источникам ликвидности, включая открытые кредитные линии в банках или денежные средств на счетах в объеме, необходимом для полного погашения облигационного выпуска Компании;
-
выплата ежегодных дивидендов в 2022–2023 годах в размере более 25% от чистой прибыли Компании за год;
-
существенное ухудшение операционной деятельности Компании, способное привести к отсутствию денежных средств для погашения ее облигационного выпуска в полном объеме и в установленный срок;
-
отсутствие до конца первого квартала 2022 года погашения предоставленных Компанией займов в полном объеме;
-
наличие выданного Компанией поручительства в период после окончания первого квартала 2022 года.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Теплоэнерго» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Теплоэнерго» был опубликован АКРА 17.11.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Теплоэнерго» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Теплоэнерго», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Теплоэнерго» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Теплоэнерго» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
