Кредитный рейтинг ООО «Селектел» (далее — «Селектел», Компания) базируется на высокой оценке рыночной позиции Компании: «Селектел» входит в число крупнейших провайдеров IT-инфраструктуры как по количеству стоек, так и по выручке. АКРА позитивно оценивает бизнес-профиль Компании в связи с высоким спросом на услуги IT-инфраструктуры и дата-центров при значительных барьерах выхода на рынок для новых игроков, а также в связи с достаточно широким портфелем продуктов «Селектел».
В рамках оценки финансового риск-профиля Агентство отмечает средний уровень долговой нагрузки. После прохождения пика капитальных затрат в 2022 году «Селектел» способен существенно снизить CAPEX, что в свою очередь может привести к переходу свободного денежного потока (FCF) в положительную зону и постепенному снижению долговой нагрузки. Однако до этого момента АКРА оценивает денежные потоки Компании как очень слабые. Значительную поддержку оценке блока оказывают очень высокий уровень рентабельности и умеренно высокая оценка ликвидности.
«Селектел» — российский поставщик IT-инфраструктуры на базе собственных дата-центров. Компания предоставляет в аренду выделенные серверы, оказывает услуги по созданию частных и публичных облачных сервисов и размещает серверное оборудование клиентов. «Селектел» осуществляет свою деятельность на четырех площадках ЦОД в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области общей вместимостью 3 048 стоек. Основные конечные собственники — Вячеслав Мирилашвили (85,59%), Лев Левиев (11,50%) и Олег Любимов (2,44%).
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка бизнес-профиля и сильные рыночные позиции. «Селектел» ведет свою деятельность в регионах с высоким уровнем социально-экономического развития — Москве (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и Санкт-Петербурге (рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный»). Портфель продуктов Компании охватывает весь спектр требований к IT-инфраструктуре клиентов, включая услуги дата-центров, аренду выделенных серверов и облачные продукты, что позволяет Агентству оценить диверсификацию выручки по основным услугам как умеренную. «Селектел» входит в число крупнейших игроков по выручке от IaaS и количеству стоек по итогам 2020 года. Выход на российский рынок иностранных игроков сопряжен с регуляторными ограничениями (суверенитет данных). Значительный объем капитальных вложений и достаточно сложные технологии выстраивания инфраструктуры для обеспечения бесперебойной работы и информационной безопасности создают определенные ограничения для выхода на рынок новых локальных игроков.
АКРА по-прежнему отмечает более высокую устойчивость бизнеса «Селектел» по сравнению с группой сопоставимых компаний, имеющих кредитный рейтинг A-(RU), и сохраняет соответствующую аналитическую корректировку.
Очень высокий уровень рентабельности при невысокой оценке размера бизнеса. Как и в прошлом году, оценка финансового риск-профиля учитывает высокие темпы роста выручки при органическом росте Компании с возможностью быстрого дальнейшего масштабирования дата-центров на базе существующих площадок. Так, по итогам 2020 года выручка Компании составила 3,4 млрд руб., что на 44% выше уровня 2019-го, а по итогам 2021 года, по прогнозу АКРА, выручка может достичь 4,9 млрд руб. В дальнейшем Агентство ожидает рост выручки «Селектел» до 11 млрд руб. к 2024 году. Значительную долю в выручке Компании в 2021 году продолжает занимать сегмент «приватное облако и bare metal» (61%), на долю публичных облачных платформ приходится 19%, на аренды стоек — 11%.
FFO до фиксированных платежей и налогов растет сопоставимыми с выручкой темпами. По итогам 2021 года АКРА ожидает рост показателя до 2,1 млрд руб., что продолжает соответствовать невысокой оценке размера бизнеса Компании согласно классификации АКРА. Агентство прогнозирует рост FFO до фиксированных платежей и налогов до 4,5–5,0 млрд руб. к 2024 году.
Сохраняющаяся ситуация на рынке ЦОД, в рамках которой спрос существенно превышает предложение, позволяет Компании поддерживать рентабельность на очень высоком уровне. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов стабильно превышает 40% и по итогам 2021 года составит около 43%.
Высокая оценка уровня корпоративного управления. Финансовая прозрачность Компании оценивается на умеренно высоком уровне: «Селектел» готовит консолидированную отчетность по МСФО на полугодовой основе, аудитором выступает EY. Отчетность и основные операционные показатели публикуются в открытом доступе. АКРА отмечает работу Компании в части совершенствования системы управления рисками. Однако, несмотря на умеренно высокую оценку риск-менеджмента Компании, Агентство по-прежнему обеспокоено тем, что в рамках действующей политики страхования не все риски в полной мере застрахованы.
Средняя долговая нагрузка при среднем уровне покрытия платежей. Долговая нагрузка «Селектел» остается на среднем уровне. Агентство позитивно оценило снижение доли обеспеченного долга и повышение диверсификации долгового портфеля по кредиторам. По состоянию на 30.09.2021 долг Компании представлен облигационным выпуском, рублевыми невозобновляемыми кредитными линиями от АО «Райффайзенбанк» (рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный») и невозобновляемой кредитной линией от Банка ВТБ (ПАО) (рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный»). 89% от общего долга привлечено по фиксированным ставкам.
АКРА ожидает увеличение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей с 2,7х в 2020 году до 3,3x по итогам 2021 года. Отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей в 2021 году составит 2,9х. Пик долговой нагрузки совпадет с пиком капитальных затрат и, по оценкам Агентства, придется на 2022 год, когда показатель может достигнуть 3,5x. В 2023–2024 годах АКРА ожидает его постепенное снижение до 3,2x. Рост долговой нагрузки в 2021 году негативно отразился на динамике показателей обслуживания долга: отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам снизилось до 4,4x, а отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — до 3,7x. На горизонте следующих трех лет данные показатели могут колебаться в районе 3,0–4,0х.
Умеренно высокий уровень ликвидности при очень слабом свободном денежном потоке. На 30.06.2021 «Селектел» располагает свободными остатками по действующим кредитным линиям в общем объеме 800 млн руб. В прогнозном периоде пик погашения долга приходится на февраль 2024 года, когда планируется погашение выпуска облигаций (выплаты, включая погашения по банковскому долгу, составят 53% от совокупного кредитного портфеля по состоянию на 30.09.2021).
Основное давление на отрицательный FCF продолжают оказывать существенные капитальные расходы Компании по расширению существующих дата-центров и строительству нового ДЦ «Юрловский». В прогнозном периоде 2022–2024 годов ожидается сохранение данного показателя в отрицательной зоне. Отношение капитальных затрат к выручке по итогам 2021–2022 годов, согласно расчетам АКРА, составит 0,7х–0,8х, но в 2023–2024 годах может снизиться до уровня 0,39х.
Ключевые допущения
-
сохранение среднегодового темпа прироста выручки в 2022–2024 годах на уровне 30–40%;
-
сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 35–45%;
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
отсутствие дивидендных выплат до перехода FCF в положительную зону;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 1,0x при росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 10,0х;
-
рост рентабельности по FCF выше 5% при снижении отношения CAPEX к выручке ниже 10%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 3,0х;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 20%;
-
реализация незастрахованных рисков, способных негативно отразиться на финансовых метриках Компании;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ООО «Селектел», серия 001P-01R (RU000A102SG9); срок погашения — 22.02.2024, объем выпуска — 3 млрд руб., — А(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В связи со снижением доли обеспеченного банковского кредитования в долговом портфеле Компании из-за его частичного рефинансирования после размещения облигаций для определения рейтинга эмиссии Агентство использовало упрощенный подход, в рамках которого кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу «Селектел» — A(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «Селектел» и выпуска облигаций ООО «Селектел» (RU000A102SG9) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга облигационному выпуску ООО «Селектел» (RU000A102SG9) также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Селектел» был опубликован АКРА 01.12.2020, кредитный рейтинг выпуска (RU000A102SG9) — 25.02.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Селектел», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ООО «Селектел» (RU000A102SG9) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Селектел», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Селектел» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Селектел» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
