Подтверждение кредитного рейтинга Акционерного общества «Объединенная двигателестроительная корпорация» (далее — ОДК, Корпорация) обусловлено сохранением значений кредитных метрик Корпорации в диапазонах, установленных для данного рейтингового уровня, а также наличием поддержки со стороны государства.
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) учитывает среднюю рыночную позицию ОДК, сильные бизнес-профиль и географическую диверсификацию, крупный размер и высокую рентабельность. Сдерживающее влияние на ОСК оказывают средние долговая нагрузка и обслуживание долга, а также слабый денежный поток.
ОДК — государственный холдинг, консолидирующий предприятия в сфере разработки, испытания и производства газотурбинных авиационных двигателей, двигателей для вертолетов, ракетных двигателей, наземных газотурбинных установок для нефтегазовой промышленности, а также морских газотурбинных двигателей. Контролирующим акционером ОДК является Государственная корпорация «Ростех» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»).
Ключевые факторы оценки
Поддержка со стороны государства объясняет дополнительные три ступени к ОСК. АКРА учитывает отсутствие юридических, экономических и иных барьеров для оказания Корпорации поддержки со стороны государства, а также принимает во внимание тот факт, что ОДК в приоритетном порядке участвует в реализации госпрограмм и выполняет специализированные функции по обеспечению деятельности стратегически важной для государства отрасли авиадвигателестроения, а нарушение деятельности Корпорации может привести к нарушению цепей поставок продукции. Государство имеет существенный стратегический контроль через участие представителей ГК «Ростех» в согласовании финансовых и стратегических планов ее развития. Государство оказывало ранее и продолжает оказывать Корпорации поддержку в виде докапитализации и предоставления ликвидности в объеме, достаточном для успешной реализации принятой стратегии развития ОДК.
Сильный бизнес-профиль. ОДК осуществляет разработку и производство продукции авиадвигателестроения для обеспечения обороноспособности и безопасности страны. Корпорация выполняет полный цикл работ: от фундаментальных поисковых исследований до производства продукции и предоставления услуг по эксплуатационной поддержке. В условиях повышенных рисков и ограничений, вызванных пандемией COVID-19, Корпорация сохраняет стабильный портфель заказов как на внутреннем, так и на международных рынках. Успешная реализация проекта МС-21 с двигателем ПД-14 окажет значительное позитивное воздействие на будущий портфель заказов ОДК. Сильная географическая диверсификация обусловлена высокой долей экспорта в структуре выручки Корпорации.
Средний уровень долговой нагрузки. По итогам 2020 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей снизилось до 3,0х, что обусловлено сильным показателем рентабельности FFO до процентов и налогов и ростом FFO до чистых процентных платежей. Учитывая прогнозные значения рентабельности FFO до процентов и налогов на уровне 21% в период с 2021 по 2023 годах, АКРА ожидает, что отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,3–3,5х в 2021–2022 годах, а к 2023-му снизится до 3,1х. Кредитный портфель Корпорации хорошо диверсифицирован по кредиторам, небольшая концентрация есть только на трех наиболее крупных из них. Часть обязательств (около 20%) номинирована в иностранной валюте. FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2021 году составит 3,7х и постепенно увеличится до 5,3х к 2023 году.
Cлабый денежный поток. Реализация масштабной инвестиционной программы по разработке новых образцов авиационных двигателей и по освоению производства элементов и деталей газотурбинной техники, а также ежегодная выплата дивидендов объясняют тот факт, что свободный денежный поток ОДК по-прежнему находится в зоне отрицательных значений. По прогнозам АКРА, рентабельность по FCF в 2021 году составит -11%, в 2022-м вырастет до -9% и вернется на уровень -12% в 2023 году.
Ключевые допущения
-
реализация в прогнозном периоде с 2021 по 2023 год планов по выручке и операционному денежному потоку;
-
совокупный объем капитальных вложений в соответствии с утвержденным бизнес-планом;
-
сохранение поддержки со стороны государства посредством предоставления льготного кредитования и докапитализации.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0х;
-
рост отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
ОСК: а-.
Поддержка: ОСК плюс три ступени.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «ОДК» был опубликован АКРА 30.12.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ОДК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ОДК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «ОДК» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
