Кредитный рейтинг ООО «СтанкоМашСтрой» (далее — СтанкоМашСтрой, Компания) обусловлен слабыми оценками рыночной позиции и бизнес-профиля, средней оценкой географической диверсификации и низким уровнем корпоративного управления. В блоке финансовых факторов на оценки положительно влияет высокая рентабельность, а ликвидность и обслуживание долга оцениваются на среднем уровне. Сдерживающее влияние на кредитный рейтинг оказывают малый размер Компании, высокая долговая нагрузка и слабый денежный поток.
СтанкоМашСтрой — российское станкостроительное предприятие, специализирующееся на выпуске металлообрабатывающего оборудования и входящее в число крупнейших производителей в данном сегменте в стране. С момента основания в 2006 году Компания прошла путь от организации, занимающейся торговлей импортным оборудованием, до производителя высокоточных металлообрабатывающих станков. Бенефициарным владельцем Компании выступает Кочетков О. А.
Ключевые факторы оценки
Слабая оценка рыночной позиции обусловлена, прежде всего, преобладанием импорта на российском рынке металлообрабатывающего оборудования и невысокими объемами продаж Компании. При этом СтанкоМашСтрой входит в десятку наиболее крупных российских производителей станков и является конкурентным игроком на фрагментированном рынке, предлагающим универсальные токарные станки, токарные станки с числовым программным управлением (ЧПУ), а также токарные и фрезерные обрабатывающие центры с ЧПУ. АКРА положительно оценивает рост объема продаж более дорогих моделей в продуктовой линейке Компании (станки с ЧПУ и обрабатывающие центры с ЧПУ VTM).
Слабая оценка бизнес-профиля отражает отсутствие у Компании существенных законтрактованных объемов, а также умеренную цикличность рынка сбыта продукции. В рамках наблюдаемого периода (с 2018 по 2021 год) АКРА отмечает у Компании стабильность продаж станков собственного производства и увеличение темпов роста выручки от продажи станков в последние годы. Основные покупатели продукции Компании сосредоточены в гражданских отраслях, для которых высокая значимость металлообрабатывающего оборудования как средств производства и необходимость модернизации производственных мощностей обуславливают формирование устойчивого спроса на продукцию отечественного станкостроения. Вместе с тем в периоды экономического спада в экономике объем заказов на продукцию станкостроительных предприятий может сокращаться. На производственных площадках Компании ведутся основные работы по обработке деталей (механическая обработка, в том числе крупногабаритная, расточка, фрезеровка, шлифование, закалка направляющих, нанесение лакокрасочного покрытия), а также производство металлообрабатывающего оборудования с использованием собственных и приобретенных комплектующих. В ближайшем будущем Компания планирует запустить собственное литейное производство, что позволит снизить риски недопоставки литейных заготовок и уменьшить зависимость от поставщиков, диктующих цены на свою продукцию.
Средняя оценка географической диверсификации обусловлена тем, что на долю экспортных продаж у Компании приходилось менее 20% от совокупного объема продаж в период с 2018 по 2021 год. Основными направлениями экспорта продукции Компании в 2021 году стали Казахстан, Дания, Литва и Германия, а общая доля экспорта в выручке увеличилась с 6,5 до 14,1%.
Низкий уровень корпоративного управления. Компания определила стратегические цели и разработала план развития до 2025 года, в рамках которого продолжается работа по повышению степени локализации производимой продукции, расширению модельного ряда и обеспечению выхода на европейские рынки.
Система управления рисками в Компании на данный момент не формализована. Вместе с тем СтанкоМашСтрой ведет работу по формированию регламентной документации, включая соответствующие политики, положения и процессы. Менеджмент регулярно проводит анализ показателей финансовой устойчивости, платежеспособности и рентабельности. В случае выявления каких-либо отклонений по данным показателям Компания разрабатывает меры, позволяющие довести их значения до нормативных. Валютный риск ограничен из-за низкой доли импортных комплектующих (менее 30%), а также из-за наличия у Компании экспортной выручки. Ежегодно все крупное производственное оборудование страхуется, а перевозка осуществляется привлеченным транспортом с обязательным страхованием грузов. Оценка структуры управления учитывает вовлеченность акционера в операционную деятельность (единственным собственником и генеральным директором является Кочетков О. А.), а оценка структуры группы ограничена из-за наличия большого количества компаний, не входящих в ее периметр консолидации. Так, основные продажи Компания осуществляет через аффилированные по бенефициарам торговый дом и лизинговую компанию, а собственником производственных помещений является ООО «Станкомашстрой-Гарант». Отсутствие в периметре консолидации торгового дома затрудняет справедливую оценку объемов продаж и темпов их роста по рейтингуемому лицу. Сам СтанкоМашСтрой состоит из одного юридического лица и входит в группу, принадлежащую общим бенефициарам: Кочеткову О. А. и Барышниковой М. О. СтанкоМашСтрой составляет отчетность по РСБУ; финансовая отчетность по МСФО у Компании отсутствует, что ограничивает оценку за субфактор «финансовая прозрачность».
Оценка финансового риск-профиля обусловлена малым размером Компании, высокой рентабельностью, средней ликвидностью, высокой долговой нагрузкой со средним покрытием, а также слабым денежным потоком.
Выручка Компании сократилась с 1 019 млн руб. в 2018 году до 506 млн руб. в 2020-м. Это обусловлено постепенным отказом от продаж импортных станков (продажи переведены на ООО «Торговый дом «Станкомашстрой»), а также концентрацией Компании на реализации продукции собственного производства: выручка от данного направления выросла на 12,1% с 2018 по 2020 год. Взвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов с 2019 по 2024 год составило 88 млн руб.
Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2020 году оказалась на уровне 14% против 9% в 2019-м и 11% в 2018-м. АКРА полагает, что в прогнозном периоде (с 2022 по 2024 год) рентабельность будет составлять 14–15%.
Оценка долговой нагрузки обусловлена тем, что в 2020 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 3,8х против 4,0х и 2,9х в 2019 и 2018 годах соответственно. АКРА ожидает, что в 2023–2024 годах данный показатель увеличится до 4,7–4,9х вследствие привлечения Компанией заемных средств для финансирования инвестиционной программы. При расчете уровня долговой нагрузки Агентство также учитывает объем предоставленных Компанией поручительств за аффилированные по бенефициару ООО «Торговый дом «Станкомашстрой» и ООО «Станко-Лизинг», что увеличивает ожидаемое значение показателя в 2022 году до 5,7х. Кредитный портфель в равной пропорции содержит рублевые кредитные линии от крупного коммерческого банка и займы от собственника Компании. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2021 году составил 2,9х против 2,7х в 2020-м. АКРА полагает, что в 2022 году данный показатель сохранится на уровне 2,7х, а в 2023–2024 годах снизится до 1,8–2,0х.
Средняя оценка ликвидности обусловлена наличием у Компании свободных кредитных лимитов и денежных остатков на счетах. График погашения долга достаточно комфортный, а пик погашений приходится на 2023 год. Вследствие необходимости осуществления Компанией капитальных затрат Агентство ожидает отрицательную рентабельность по FCF на всем горизонте прогнозирования до 2024 года. Взвешенное значение показателя за период с 2019 по 2024 год составляет -6,9%.
Ключевые допущения
-
среднегодовой темп роста выручки в 2022–2024 годах не менее 9%;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
отсутствие погашений или возврата по займам, предоставляемым физическими лицами с 2022 по 2024 год;
-
консервативная дивидендная политика.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 3,5x;
-
увеличение рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 15%;
-
увеличение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0x и снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «СтанкоМашСтрой» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «СтанкоМашСтрой» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «СтанкоМашСтрой», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «СтанкоМашСтрой» принимало участие в процессе его присвоения.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «СтанкоМашСтрой» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
