АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «М.ВИДЕО» НА УРОВНЕ А+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ПАО «М.видео» (далее — Группа М.Видео — Эльдорадо, Компания, Группа) обусловлен сильной рыночной позицией, высокой оценкой бизнес-профиля, которая в свою очередь определяется существенной долей онлайн-продаж и тем, что сеть Группы М.Видео — Эльдорадо сформирована из магазинов разных форматов и является частью логистической инфраструктуры для интернет-заказов, а также высокой узнаваемостью брендов «М.Видео» и «Эльдорадо». Кроме того, АКРА отмечает очень высокий уровень корпоративного управления: Группа М.Видео — Эльдорадо реализует последовательную и успешную стратегию развития на продолжительном отрезке времени и имеет хорошо выстроенные практики корпоративного управления. На фоне введенных экономических санкций и роста курса рубля АКРА ожидает период ажиотажного спроса на основную продукцию Компании.

Группа М.Видео — Эльдорадо была образована после приобретения дочерней компанией ПАО «М.видео» розничных сетей ООО «ЭЛЬДОРАДО» и ООО «Медиа-Сатурн-Руссланд» (российский бизнес MediaMarktSaturn) в 2018 году. Группа является ведущим игроком российского рынка розничной торговли бытовой техникой и электроникой. На 31.12.2021 Группе принадлежит сеть из 1 258 магазинов в 371 городе России. Основное контролирующее лицо Компании — С. М. Гуцериев.

Ключевые факторы оценки

Сильная рыночная позиция и высокая оценка бизнес-профиля. В настоящий момент Группа является выраженным лидером на российском розничном рынке потребительской электроники и бытовой техники. Однако, несмотря на ведущие рыночные позиции, Группа продолжает активно наращивать собственные продажи и расширяет присутствие в РФ. Развитая онлайн-платформа и инфраструктура позволяют Группе быстро адаптироваться к шоковым обстоятельствам на рынке. С учетом вышеизложенного АКРА ожидает, что в 2022 году Компания сможет преодолеть ценовые и транспортные шоки на фоне введенных экономических санкций.

Средний уровень долговой нагрузки и покрытия. В 2021 Группа разместила два биржевых облигационных выпуска на общую сумму 19 млрд руб., направленных на рефинансирование долга, который был привлечен для финансирования сделок по приобретению компании БОВЕСТО ЛИМИТЕД (до совершения сделки владела долями в уставном капитале ООО «ЭЛЬДОРАДО») и ООО «Медиа-Сатурн-Руссланд». В 2021 году общий финансовый долг Компании увеличился в связи с масштабированием розничной сети Группы (69,1 млрд руб. на 31.12.2021 по сравнению с  47,9 млрд руб. на 31.12.2020). По расчетам Агентства, в 2021 году отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 5,1х, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 3,5х (в 2020 году — 4,3х и 1,9х соответственно); отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам в 2021 году составило 1,6х, FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 2,8х (в 2020 году — 1,8х и 5,3х соответственно).

Очень высокий уровень корпоративного управления обусловлен реализацией успешной стратегии развития и выстроенными практиками управления. Совет директоров Компании состоит из девяти человек, трое из которых — независимые члены, председателем совета директоров является Тынкован А. А. При совете директоров созданы комитеты по аудиту, вознаграждениям и назначениям, а также по стратегии и цифровой трансформации. Руководство Группы обладает значительным опытом: каждый из представителей ключевого менеджмента имеет в среднем более 20 лет профильного опыта. Риск-менеджмент в Группе регламентирован и минимизирует все основные виды риска. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, а структура бизнеса достаточно проста: практически все операции осуществляются через одну дочернюю компанию (ООО «МВМ»; рейтинг АКРА — А+(RU), прогноз «Стабильный»), которая также является балансодержателем имущества Группы.

Высокая оценка ликвидности на фоне слабого денежного потока. В 2021 году Компания приняла новую дивидендную политику, в соответствии с которой планирует направлять на дивиденды 100% чистой прибыли по МСФО. Однако Агентство ожидает сокращение (отсутствие) дивидендных выплат по итогам 2022 года. По расчетам АКРА, рентабельность по FCF 2022–2023 годов будет находиться на околонулевом уровне (АКРА рассчитывает FCF Группы с учетом выплаченных дивидендов). По данным на 31.12.2021, Группе предстоит погасить около 39,8 млрд руб. краткосрочных кредитов, однако наличие 60,5 млрд руб. одобренных и доступных кредитных линий в совокупности со свободными денежными средствами на счетах Компании позволяют говорить о сильной позиции Группы по ликвидности.

Крупный размер бизнеса при высокой рентабельности. По оценкам АКРА, показатель FFO до фиксированных платежей и налогов Группы по итогам 2021 года составил 45,6 млрд руб. (49,6 млрд руб. в 2020 году), что соответствует крупному размеру Компании по методологии АКРА. Агентство ожидает рост FFO до фиксированных платежей и налогов благодаря дальнейшему расширению розничной сети Группы. Рентабельность Группы по FFO до фиксированных платежей и налогов исторически находится на уровне выше 10%. Агентство ожидает сохранение данного уровня рентабельности Компании в будущем, в том числе за счет сильной позиции Группы в переговорах с поставщиками.

Ключевые допущения

• сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 8–10%;

• реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0x при снижении отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х в совокупности с ростом средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х;

• увеличение средневзвешенных размеров FFO до фиксированных платежей и налогов до 100 млрд руб. и выручки до 500 млрд руб. при одновременном росте рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов до 15%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х;

• снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 8%;

• ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

В обращение выпущены следующие облигации, поручителем по которым является ООО «МВМ», — ключевая операционная компания Группы:

Облигации ООО «МВ ФИНАНС», серия 001P-01 (RU000A103117); срок погашения — 18.04.2024, объем выпуска — 10 млрд руб., — А+(RU).

Облигации ООО «МВ ФИНАНС», серия 001P-02 (RU000A103HT3); срок погашения — 07.08.2024, объем выпуска — 9 млрд руб., — А+(RU).

Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ООО «МВМ». В соответствии с методологией АКРА, кредитный рейтинг выпусков приравнивается к кредитному рейтингу поручителя — А+(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «М.видео» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «М.видео» был опубликован АКРА 10.03.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «М.видео» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «М.видео», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «М.видео» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.