Кредитный рейтинг ПАО «ЯТЭК» (далее — Компания, ЯТЭК) обусловлен очень сильной рыночной позицией, очень сильным бизнес-профилем и хорошей ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают очень низкая доступность и диверсификация рынков сбыта, концентрация добычи на одном месторождении, малый размер Компании, очень слабые показатели денежного потока, а также средний показатель обслуживания долга.
ЯТЭК — независимая газодобывающая компания с совокупными запасами газа более 453 млрд куб. м и ресурсами порядка 611 млрд куб. м., на долю которой приходится 86% добываемого газа в Республике Саха (Якутия) (далее — Республика Саха (Якутия), Республика, Регион). Компания владеет правами на восемь лицензионных участков — Средневилюйское, Мастахское, Толонское, Тымтайдахское, Северное, Южное, Майское и Соболохское.
Ключевые факторы оценки
Очень сильная рыночная позиция и очень сильный бизнес-профиль. ЯТЭК, занимающая 86% регионального рынка добычи природного газа, — единственное предприятие, снабжающее газом центральные регионы Республики и город Якутск. Кроме того, Компания является единственным производителем собственного моторного топлива в Регионе. Очень сильный бизнес-профиль Компании обусловлен очень низкой себестоимостью добычи, а также очень высокой достаточностью ресурсной базы (более 200 лет добычи при текущих темпах).
Очень слабая оценка географической диверсификации обусловлена очень низкой доступностью рынков сбыта и концентрацией добычи на одном месторождении. Единственным рынком сбыта природного газа Компании является Республика Саха (Якутия). Газовый конденсат, сжиженный углеводородный газ и моторное топливо поставляются в следующие регионы РФ: Республика Саха (Якутия), Сахалинская область, Приморский край, Хабаровский край, Амурская область, Иркутская область, Новосибирская область, Забайкальский край, Республика Бурятия, Республика Хакасия, Кемеровская область — Кузбасс, Алтайский край и Еврейская автономная область, а также экспортируются в Монголию.
Средняя долговая нагрузка и средняя оценка обслуживания долга. По оценке Агентства, средневзвешенное за период с 2019–го по 2024 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 2,2х. Средневзвешенный показатель FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2019–2024 годах оценивается Агентством на уровне 5,6х. Агентство ожидает, что проекты развития Компании будут профинансированы без привлечения дополнительного долгового финансирования.
Хорошая ликвидность при очень слабой оценке денежного потока. Существенное влияние на оценку денежных потоков оказывает планируемый пик капитальных расходов в 2022–2024 годах. В результате свободный денежный поток (FCF) Компании в указанный период уйдет в отрицательную зону. В то же время при оценке ликвидности АКРА учитывает, что значительная часть капитальных расходов будет направлена на программу развития, которая в свою очередь может быть отложена в случае необходимости. В качестве источника финансирования инвестиционной программы Агентство также учитывает планируемое дополнительное привлечение акционерного капитала.
Ключевые допущения
-
добыча газа на уровне 1,9 млрд куб. м ежегодно в 2022–2024 годах (при потенциале добычи в 3,6 млрд куб. м в год);
-
индексация тарифов на газ в Республике на 10% в 2022 году, 6% в 2023 году и 4% в 2024 году;
-
финансирование программы развития без привлечения дополнительной долговой нагрузки.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5х;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня выше 3,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
ПАО «ЯТЭК» (ISIN RU000A102B48), срок погашения — 31.10.2023, объем эмиссии — 4 млрд руб., — A(RU).
ПАО «ЯТЭК» (ISIN RU000A102ZH2), срок погашения — 07.04.2025, объем эмиссии — 5 млрд руб., — А(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, кредитный рейтинг выпусков приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне А(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «ЯТЭК» и облигационных выпусков ПАО «ЯТЭК» (ISIN RU000A102B48, RU000A102ZH2) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «ЯТЭК» и облигационных выпусков ПАО «ЯТЭК» (ISIN RU000A102B48 и RU000A102ZH2) были опубликованы АКРА 30.04.2020, 03.11.2020 и 12.04.2021 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЯТЭК» и кредитного рейтинга облигационных выпусков ПАО «ЯТЭК» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ЯТЭК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ЯТЭК» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ЯТЭК» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
