Кредитный рейтинг ПАО «Магнит» (далее — «Магнит», Компания) обусловлен очень сильным операционным профилем, очень крупным размером Компании, высокой рентабельностью и очень сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают средний показатель покрытия долга, средняя оценка долговой нагрузки и средняя оценка денежного потока. В 2021 году Компания осуществила сделку по приобретению сети магазинов «ДИКСИ», что позволило укрепить позиции «Магнита».
«Магнит» — один из двух наиболее крупных игроков российского рынка розничной торговли. На конец первого квартала 2022 года сеть Компании насчитывала 18 953 магазина «у дома», 506 супермаркетов и 7 146 магазинов формата «дрогери», общая торговая площадь магазинов составила порядка 9,2 млн кв. м. Компания присутствует во всех федеральных округах России, кроме Дальневосточного.
Ключевые факторы оценки
Очень сильный бизнес-профиль «Магнита» обусловлен низкой цикличностью спроса на продукцию (основное направление деятельности Компании — розничная торговля продуктами питания и товарами повседневного спроса), очень сильной оценкой диверсификации по форматам, а также высокой оценкой силы бренда. Компания продолжает активно развивать формат магазинов «у дома» как один из самых востребованных рынком. Наиболее быстрорастущими сегментами являются магазины форматов «у дома» и «дрогери», позитивные результаты также демонстрирует новый формат магазинов Компании — дискаунтер. Приобретение «Магнитом» сети магазинов «ДИКСИ» в 2021 году позволило укрепить рыночные позиции Компании и ее присутствие преимущественно в Центральном федеральном округе. На данный момент Компания проводит дальнейшую работу по консолидации и оптимизации бизнеса сети «ДИКСИ». АКРА ожидает рост рентабельности сети магазинов «ДИКСИ» до среднего уровня магазинов «Магнита» к 2023 году.
Очень крупный размер бизнеса при высокой рентабельности. Выручка «Магнита» по итогам 2021 года составила 1 856 млрд руб., увеличившись на 19,5% к уровню 2020-го (скорректированная на приобретение сети «ДИКСИ» выручка выросла на 10,8%). Агентство отмечает резкий рост выручки Компании за первый квартал 2022 года, что связано с периодом ажиотажного спроса в феврале и марте. АКРА ожидает, что высокий уровень инфляции и периоды сверхвысокого спроса позитивно повлияют на выручку Компании в 2022 году. Уровень FFO до фиксированных платежей и налогов составил 217 млрд руб. (+22,9% к уровню 2020 года). Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2021-го была равна 11,7%. АКРА ожидает снижения рентабельности Компании по итогам 2022 года в связи с более низкой рентабельностью магазинов сети «ДИКСИ» относительно магазинов «Магнита», а также в результате вероятного снижения реальных располагаемых доходов населения в текущем году. Агентство ожидает восстановления рентабельности Компании в 2023 году.
Средняя долговая нагрузка и средний уровень покрытия фиксированных платежей. По состоянию на конец 2021 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,3х (1,7х в 2020-м), а скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — 4,2х (3,9х в 2020-м). Рост долговой нагрузки преимущественно связан с финансированием сделки по покупке сети «ДИКСИ». АКРА отмечает, что долг Компании был привлечен по низким ставкам (относительно уровня ставок в мае 2022 года) и носит долгосрочный характер. Существенная часть кредитного портфеля Компании представлена биржевыми облигациями. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2021 году составило 7,9х (7,4х в 2020-м), отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 2,1х (в 2020-м также было равно 2,1х).
Очень высокий уровень корпоративного управления. Оценка базируется на высоких оценках стратегии и структуры Компании, а также на очень высоких оценках структуры управления, риск-менеджмента и финансовой прозрачности. Компания успешно реализует стратегию развития и трансформации собственной розничной сети. Структура управления Компании соответствует лучшим мировым практикам; при совете директоров созданы комитеты по аудиту, стратегии, финансовым рынкам, кадрам и вознаграждениям; члены совета директоров обладают обширным опытом. Процедуры риск-менеджмента регламентированы и минимизируют все основные виды риска. Структура Компании умеренно усложнена, при этом основные генерирующие денежный поток операции сосредоточены на одном юридическом лице. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, взаимодействие с инвесторами осуществляется в соответствии с лучшими мировыми практиками.
Очень высокая оценка ликвидности «Магнита» обусловлена наличием значительного объема доступных к выборке кредитных линий и существенным запасом свободных денежных средств. АКРА отмечает наличие широкого доступа к внешним источникам финансирования и достаточную степень диверсификации базы кредиторов Компании.
Ключевые допущения
-
успешная реализация стратегии Компании;
-
отсутствие сделок M&A, которые могут существенно повлиять на бизнес Компании;
-
рост выручки по итогам 2022 года более чем на 10%.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0х при одновременном росте рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «Магнит», серия БО-001Р-05 (RU000A1036M9); срок погашения — 29.05.2024, объем эмиссии — 10 млрд руб., —AA(RU).
Облигации ПАО «Магнит», серия БО-002Р-04 (RU000A1036H9); срок погашения — 29.05.2024, объем эмиссии — 10 млрд руб., —AA(RU)
Облигации ПАО «Магнит», серия БО-002Р-03 (RU000A101PJ1); срок погашения — 19.05.2023, объем эмиссии — 15 млрд руб., —AA(RU).
Облигации ПАО «Магнит», серия БО-002Р-02 (RU000A101MC3); срок погашения — 26.04.2023, объем эмиссии — 10 млрд руб., —AA(RU).
Облигации ПАО «Магнит», серия БО-002Р-01 (RU000A101HJ8); срок погашения — 02.03.2023, объем эмиссии — 15 млрд руб., —AA(RU).
Облигации ПАО «Магнит», серия БО-003Р-05 (RU000A1018X4); срок погашения — 22.12.2022, объем эмиссии — 10 млрд руб., —AA(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ПАО «Магнит». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу ПАО «Магнит» — AА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Магнит» и выпусков облигаций ПАО «Магнит» (RU000A1036M9, RU000A1036H9, RU000A101PJ1, RU000A101MC3, RU000A101HJ8, RU000A1018X4) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Магнит» был опубликован АКРА 23.09.2019, кредитные рейтинги облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1018X4, RU000A101HJ8, RU000A101MC3, RU000A101PJ1, RU000A1036H9, RU000A1036M9) — 25.12.2019, 05.03.2020, 29.04.2020, 22.05.2020, 02.06.2021 и 02.06.2021 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Магнит», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ПАО «Магнит» (RU000A1018X4, RU000A101HJ8, RU000A101MC3, RU000A101PJ1, RU000A1036H9, RU000A1036M9) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Магнит», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Магнит» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Магнит» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
