Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «Ростелеком» (далее — Компания, «Ростелеком») базируется на сохранении высоких оценок бизнес-профиля Компании, ее размера, рыночных позиций и корпоративного управления. Для «Ростелекома» по-прежнему характерна умеренная поддержка со стороны государства.
Основные направления в структуре выручки «Ростелекома» — мобильная связь и широкополосный доступ в Интернет (ШПД) — имеют низкую волатильность спроса, что может способствовать стабильности абонентской базы Компании и поддержать темпы роста ее выручки на фоне индексации тарифов. Это, в свою очередь, позволит сохранить ключевые финансовые метрики в рамках текущих границ оценки. АКРА ожидает, что уровень долговой нагрузки «Ростелекома» останется на среднем уровне, рентабельность — на высоком уровне, а ликвидность — на очень высоком уровне.
«Ростелеком» — крупнейший в России провайдер цифровых услуг и решений, присутствующий во всех сегментах рынка, ведущий провайдер услуг фиксированной телефонии в большинстве регионов и крупнейший оператор ШПД.
Ключевые факторы оценки
Очень крупный размер и высокая оценка рентабельности. Выручка Компании за 2021 год составила 580 млрд руб. (+6% относительно 2020–го), а показатель FFO до фиксированных платежей и налогов — 210 млрд руб., что, по методологии АКРА, соответствует очень крупному размеру бизнеса. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов составляет 36% и в прогнозном периоде, согласно ожиданиям Агентства, превысит 30%. Клиентская база «Ростелекома» на конец 2021 года включает 47,5 млн абонентов в сегменте мобильной связи, 12,5 млн абонентов в сегменте фиксированной телефонии, 13,5 млн абонентов в сегменте ШПД и 10,9 млн абонентов в сегменте платного ТВ. По оценкам АКРА, размер общего ARPU (average revenue per user, средняя месячная выручка на абонента) «Ростелекома» по итогам 2021 года составил около 550 руб.
Средний уровень долговой нагрузки. Долговой портфель «Ростелекома» хорошо диверсифицирован по кредиторам. В соответствии со своими подходами, АКРА оценивает общий долг Компании на 31.12.2021 на уровне 451,3 млрд руб., что на 10% выше значения на конец предыдущего года. По расчетам АКРА, отношение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей по итогам 2021 года составило 3,2x, что свидетельствует о среднем уровне долговой нагрузки Компании. Агентство ожидает сохранение данного показателя на этом уровне в 2022–2024 годах. Покрытие процентных платежей также находится на среднем уровне. Так, отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам по итогам 2021 года составило 3,1x. Заметная часть долга «Ростелекома» была привлечена по плавающей процентной ставке, что в 2022 году может привести к ухудшению показателя покрытия до 2,9–3,0x.
Очень высокая оценка ликвидности. Сильная ликвидность Компании обусловлена, с одной стороны, наличием крупных открытых и доступных кредитных лимитов, и с другой — комфортным графиком погашения долга (выплаты достаточно равномерно распределены в течение 2022–2025 годов). Отношение CAPEX к выручке в 2021 году осталось на уровне предыдущего года — 0,25х. Сохраняющиеся высокие капитальные затраты и существенные дивидендные выплаты продолжают оказывать негативное влияние на денежный поток Компании, который по итогам 2021 года, согласно расчетам АКРА, остается отрицательным.
Высокая оценка операционного профиля. «Ростелеком» — одна из четырех крупнейших телекоммуникационных компаний России. Выручка «Ростелекома» хорошо диверсифицирована как по услугам и сегментам (B2B/G, B2C, B2O, мобильный бизнес, цифровые кластеры и прочее), так и с точки зрения географии. В структуре выручки Компании наибольшие доли приходятся на мобильную связь (34%), фиксированный ШПД (17%), цифровые сервисы (15%). АКРА сохраняет прогноз снижения спроса на услуги фиксированной телефонии. Вместе с тем «Ростелеком» активно развивает сегмент инновационных цифровых сервисов, связанных с платформенными решениями для цифрового государства, сервисами видеонаблюдения, продвижением услуг дата-центров и облачных решений. Практически вся инфраструктура находится в собственности Компании. Агентство отмечает высокий уровень корпоративного управления: реализация обновленной стратегии, развитые практики по управлению рисками и высокий уровень информационной прозрачности.
Ключевые допущения
-
среднегодовые темпы прироста выручки в 2022–2024 годах на уровне 5–10%;
-
колебание рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в пределах 33–35%;
-
стабильность абонентской базы при среднем темпе прироста ARPU на 3–5% в год;
-
наличие возможности приобретения необходимого телекоммуникационного оборудования;
-
сохранение значительного объема невыбранных кредитных линий.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
падение отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0x и рост отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0x;
-
рост средневзвешенного значения рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
значительные сложности с приобретением необходимого телекоммуникационного оборудования;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.
Поддержка: +1 ступень к ОСК.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-03R (RU000A0ZYG52), срок погашения — 09.11.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA (RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-04R (RU000A0ZYYE3), срок погашения — 03.03.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-05R (RU000A100881), срок погашения — 21.03.2029, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-01R (RU000A101541), срок погашения — 27.11.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-02R (RU000A101FG8), срок погашения — 10.02.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-03R (RU000A101FC7), срок погашения — 14.02.2023, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-04R (RU000A101LY9), срок погашения — 21.04.2023, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-05R (RU000A1028G8), срок погашения — 08.10.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-06R (RU000A103EZ7), срок погашения — 17.07.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA(RU);
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-07R (RU000A104TD0), срок погашения — 08.05.2026, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AA(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии (RU000A0ZYG52, RU000A0ZYYE3, RU000A100881, RU000A101541, RU000A101FG8, RU000A101FC7, RU000A101LY9, RU000A1028G8, RU000A103EZ7, RU000A104TD0) являются старшим необеспеченным долгом «Ростелекома». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу «Ростелекома».
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Ростелеком» и облигационных выпусков ПАО «Ростелеком» (RU000A0ZYG52, RU000A0ZYYE3, RU000A100881, RU000A101541, RU000A101FG8, RU000A101FC7, RU000A101LY9, RU000A1028G8, RU000A103EZ7, RU000A104TD0) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов облигационным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «Ростелеком» и облигационных выпусков ПАО «Ростелеком» (RU000A0ZYG52, RU000A0ZYYE3, RU000A100881, RU000A101541, RU000A101FG8, RU000A101FC7, RU000A101LY9, RU000A1028G8, RU000A103EZ7, RU000A104TD0) были опубликованы АКРА 14.07.2017, 21.11.2017, 16.03.2018, 03.04.2019, 05.12.2019, 19.02.2020, 18.02.2020, 24.04.2020, 14.10.2020, 23.07.2021 и 13.05.2022 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Ростелеком», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «Ростелеком» (RU000A0ZYG52, RU000A0ZYYE3, RU000A100881, RU000A101541, RU000A101FG8, RU000A101FC7, RU000A101LY9, RU000A1028G8, RU000A103EZ7, RU000A104TD0) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Ростелеком», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Ростелеком» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Ростелеком» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
