Полный рейтинговый отчет по АО «СОГАЗ»

Дата публикации: 22.08.2017

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Очень сильный бизнес-профиль АО «СОГАЗ» (далее — СОГАЗ, Компания) определяется прочными рыночными позициями и очень сильными операционными показателями Компании. По данным за 2016 год, рыночная доля Группы «СОГАЗ» составляет 13%. Сильные позиции Группа занимает в сегментах ДМС и страхования имущества юридических лиц (36 и 46% рынка за аналогичный период). С учетом высоких долей крупнейших корпоративных клиентов в страховом портфеле диверсификация клиентской базы СОГАЗа оценивается как средняя. Агентство определяет качество продуктового ряда СОГАЗа как высокое: АКРА обращает внимание на способность Компании удовлетворять потребности клиентов по защите от крупных имущественных рисков и на накопленный опыт по медицинскому страхованию работников клиентов. Прямые продажи составляют более 70% от общего объема страховых премий — АКРА оценивает диверсификацию каналов продаж как среднюю.

Операционная эффективность Компании стабильно высока. Комбинированный коэффициент по итогам 2016 года составил 0,84. В будущем ожидается его сохранение на уровне ниже 0,9. На протяжении последних лет темпы роста страховых премий опережали рынок как вследствие сделок слияния и поглощения, так и в результате органического роста. АКРА ожидает, что Компания способна сохранить как минимум среднерыночные темпы роста, удерживая существующую долю рынка.

Очень сильный финансовый профиль обусловлен высокой капитализацией и консервативной инвестиционной политикой Компании.

Соотношение доступного капитала и капитала под риском, рассчитанное по методологии АКРА, составляет 2,6, что в сочетании с оценками остальных показателей определяет высокую достаточность капитала СОГАЗа.

Высокая оценка качества активов связана с тем, что Компания инвестирует преимущественно в активы с низким уровнем риска, а также поддерживает достаточно высокое соотношение капитала и активов (0,31 — на конец 2016 года). При этом АКРА отмечает повышенную концентрацию активов: на топ-10 приходится более 45% от общей суммы активов, доля вложений в активы связанных лиц превышает 30% от капитала СОГАЗа. В результате оценка качества активов была снижена на 0,5 балла.

Сильная позиция по ликвидности определяется оценками коэффициентов текущей и долгосрочной ликвидности: более 1,5 и 1,3 соответственно.

Качество управления Компании было оценено как адекватное ввиду позитивной оценки опыта и структуры менеджмента. Стратегия СОГАЗа находится в стадии актуализации. Управление рисками и актуарная функция оцениваются выше среднерыночных уровней, хотя и нуждаются, по мнению АКРА, в дополнительном развитии.

При окончательной оценке рейтинга АКРА учитывает устойчивые конкурентные преимущества Компании как основного страховщика Группы «Газпром» и возможность получения от нее экстраординарной поддержки. В связи с этим Агентство использует индивидуальную положительную корректировку к уровню ОСК на две рейтинговые ступени.

Ключевые допущения

сохранение рыночной доли и лидирующих позиций Компании в секторе корпоративного страхования;
сохранение консервативной инвестиционной политики;

сохранение долей основных акционеров в капитале Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

снижение рыночной доли и/или показателей эффективности страховой деятельности;
рост концентрации активов;
снижение оценки поддержки крупнейшего акционера.

Краткая информация о компании

СОГАЗ — крупнейшая страховая компания России по итогам 2016 года. СОГАЗ предоставляет страховую защиту крупнейшим российским предприятиям, включая ПАО «Газпром», ГК «Росатом», ОАО «РЖД», ПАО «НК «Роснефть». Компания также является лидером по величине собственного капитала на российском страховом рынке. Около 40% акций СОГАЗа принадлежат ПАО «Газпром» и его дочерним и зависимым организациям.

АО «СОГАЗ» — головная организация группы, в состав которой входят, в частности, «СОГАЗ-Жизнь» (занимается страхованием жизни), несколько страховых медицинских организаций, медицинские и сервисные компании. При этом дочерние организации по масштабу деятельности значительно уступают материнской структуре. Группа активно расширяется за счет поглощения других страховых организаций, бизнес которых интегрируется в соответствующие компании СОГАЗа. В частности, в последние годы к СОГАЗу присоединились СК «Транснефть», страховые компании «ЖАСО» и «Регионгарант».

Факторы рейтинговой оценки

Бизнес-профиль: очень сильный (1,0)

Очень сильный бизнес-профиль характеризуется прочным положением Компании на рынке и очень сильными операционными показателями, ожидаемыми в ближайшей и среднесрочной перспективе.

Рыночная доля СОГАЗа, по данным за 2016 год, равняется 13%. Особенно сильны позиции в сегментах ДМС и страхования имущества юридических лиц: доля СОГАЗа достигает 36 и 46% соответственно.

С учетом высоких долей крупнейших корпоративных клиентов в страховом портфеле диверсификация клиентской базы Компании оценивается как средняя. Значение модифицированного индекса Херфиндаля — Хиршмана, используемого АКРА для оценки диверсификации, составляет около 600. Доля крупнейшей группы клиентов в страховом портфеле составляет 30%, доля шести крупнейших групп — 50% (данные за 2016 год). На розничных клиентов (физические лица, малый и средний бизнес) приходится чуть больше 20% страховой премии. Риск зависимости Компании от крупных страхователей частично компенсируется большим опытом СОГАЗа по их обслуживанию и возможностями по оценке и принятию значительных страховых рисков.

Опыт и возможности Компании в сочетании с широкой продуктовой линейкой определяют оценку продуктового ряда на высоком уровне.

Диверсификация каналов продаж оценивается как средняя. Согласно критериям АКРА, значение модифицированного индекса Херфиндаля — Хиршмана (около 1500) говорит о среднем уровне диверсификации. Прямые продажи составляют более 70% от общего объема страховых премий.

С учетом вышесказанного АКРА оценивает положение Компании на рынке как прочное. В баллах оценка данного субфактора составляет 1,5.

Операционная эффективность СОГАЗа стабильно высока. Комбинированный коэффициент по итогам 2016 года составил 0,84, ожидается его сохранение на уровне ниже 0,9. На протяжении последних лет темпы роста страховых премий опережали рынок как вследствие сделок слияния и поглощения, так и в результате органического роста. АКРА ожидает, что Компания способна сохранить как минимум среднерыночные темпы роста, удерживая существующую долю рынка. Динамика комбинированного коэффициента, который является основным показателем эффективности в сегменте non-life (виды страхования, отличные от страхования жизни), представлена на Рисунке 1.

Рисунок 1. Основные показатели страховой деятельности Группы «СОГАЗ» (2014–2016)

Операционная эффективность сегмента life (страхование жизни), который имеет низкую долю в структуре бизнеса, фактически не оказывает влияния на общую оценку операционных показателей Компании.

Финансовый профиль: очень сильный (1,5)

Очень сильный финансовый профиль обусловлен высокой достаточностью капитала, высоким качеством активов и сильной ликвидностью. Некоторое давление на финансовый профиль оказывает сравнительно высокая концентрация активов.

В структуре активов Компании преобладают средства в банках, финансовые активы, дебиторская задолженность и доля перестраховщиков в резервах.

Рисунок 2. Структура активов АО «СОГАЗ» по состоянию на 31.12.2016

Оценка средневзвешенного индекса риска активов составляет 2,2. С учетом высокого соотношения собственных средств и активов (0,31) оценка структуры активов СОГАЗа в соответствии с методологией АКРА была определена на уровне 1,0 («сильная»).

Концентрация активов превышает безопасные уровни, определенные методологией АКРА: доли 10 крупнейших активов (с учетом объединения по группам взаимосвязанных лиц) превышают 45% от общей суммы активов (критерий АКРА — до 40%), доля вложений в активы связанных лиц составляет более 30% от суммы собственных средств (критерий АКРА — до 25%). С учетом этого общая оценка качества активов была сформирована на уровне 1,5 («высокое»).

Сильная позиция по ликвидности определяется оценками коэффициентов ликвидности: более 1,5 и 1,3 соответственно.

Оценка достаточности капитала («высокая») была сформирована на основе оценки следующих субфакторов:

коэффициент левериджа (0,3) — в пределах нормы;
абсолютный размер капитала (87 577 млн руб.) — высокий;
соотношение капитала и риска (2,6) — сильное;
доступ к источникам капитала — частичный.

При расчете соотношения капитала и риска размер доступного капитала был оценен на уровне 83,3 млрд руб. в результате уменьшения собственных средств на сумму нематериальных активов, отложенных аквизиционных расходов и минимального размера уставного капитала.

Для расчета капитала под риском были сформированы модели реализации стрессовых сценариев в соответствии с методологией АКРА. Результаты моделирования представлены в таблице ниже.

Таблица 1. Результаты моделирования стрессовых сценариев применительно к АО «СОГАЗ» (по методологии АКРА)

Нулевой результат стресс-тестирования резерва убытков связан с тем, что резервы Компании сформированы со значительным запасом по сравнению с ожидаемым объемом выплат по произошедшим убыткам.

Наиболее неблагоприятна комбинация сценариев 6 и 7, которая дает оценку убытка на уровне 39,9 млрд руб. С учетом налогового эффекта в размере 20% оценка капитала под риском формируется на уровне 31,9 млрд руб.

СОГАЗ обладает частичным доступом к источникам капитала: Компания способна генерировать прибыль, превышающую стоимость капитала; основной акционер в состоянии оказать организации достаточную поддержку.

Качество управления: адекватное

Оценка качества управления сложилась в результате анализа характеристик системы управления Компании. Качество управления было оценено как адекватное ввиду позитивной оценки опыта и структуры менеджмента. Стратегия СОГАЗа находится в стадии актуализации. Управление рисками и актуарная функция оцениваются выше среднерыночных уровней, хотя и нуждаются, по мнению АКРА, в дополнительном развитии.

Дополнительные корректировки

Поддержка

Группа

Компания не является частью идентифицируемой группы в терминах разработанной АКРА Методологии анализа взаимосвязи компаний внутри группы, что выражается в отсутствии дополнительных ступеней поддержки к ОСК.

Государство

Компания не является организацией, связанной с государством, что выражается в отсутствии дополнительных ступеней поддержки к ОСК.

Рейтинги выпусков

Долговые ценные бумаги в свободном обращении отсутствуют.

Рейтинговая история

03.07.2017 — ААА(RU), прогноз «Стабильный».

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов страховым организациям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен АО «СОГАЗ» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты совершения рейтингового действия (03.07.2017).

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных
АО «СОГАЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием отчетности АО «СОГАЗ» по РСБУ и консолидированной отчетности Группы СОГАЗ, составленной в соответствии с МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «СОГАЗ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «СОГАЗ», не выявлены.

АКРА не оказывало АО «СОГАЗ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.