Повышение кредитного рейтинга АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (далее — Компания, Металлоинвест) обусловлено улучшением оценки субфактора «долговая нагрузка» до очень сильной как вследствие снижения абсолютного значения долга, так и благодаря росту операционного денежного потока.
Кредитный рейтинг Компании базируется на ее сильной рыночной позиции, а также на очень сильной оценке бизнес-профиля, связанной с высокой обеспеченностью качественной ресурсной базой и себестоимостью производства, являющейся одной из самых низких в добывающем сегменте не только в России, но и в мире. Высокая оценка географической диверсификации продаж и высокий уровень корпоративного управления в совокупности с очень сильным финансовым профилем оказывают положительное влияние на уровень рейтинга Компании.
Металлоинвест — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, один из региональных производителей высококачественной стали. Компания обладает первыми по величине в мире разведанными запасами железной руды. Производственные активы Компании представлены АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А. В. Варичева», АО «ОЭМК им. А. А. Угарова».
Ключевые факторы оценки
Очень сильный бизнес-профиль отражает наличие первоклассной ресурсной базы по добыче железной руды, передовых технологий по обогащению и переработке руды в различные продукты с высокой добавленной стоимостью, а также выгодное географическое положение основных производственных мощностей по отношению к ключевым рынкам сбыта, что обеспечивает диверсификацию и бесперебойность производственного процесса. Средняя оценка продуктовой диверсификации обусловлена концентрацией на добыче железной руды, а также наличием высоких переделов (железорудные окатыши, ГБЖ и ПВЖ). Стальной сегмент является дополнительной ступенью в обеспечении диверсификации и расширения продуктового портфеля Компании.
География поставок конечной продукции Металлоинвеста (как рудной, так и стальной) достаточно широка. Около 60% выручки Компании приходится на экспорт, большую часть которого формируют поставки в Европу, Азию и на Ближний Восток.
Высокая оценка уровня корпоративного управления является следствием наличия четких стратегических целей, наличия всесторонней системы управления рисками, наличие совета директоров, определяющего стратегические цели и задачи, формирующего ключевые комитеты для решения задач в области риск-менеджмента, дивидендной политики, системы мотивации и пр. Оценка структуры группы учитывает ее незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях. Кроме того, Компания регулярно публикует на своем сайте результаты операционной деятельности, а также проводит конференц-звонки с инвесторами.
Очень сильный финансовый риск-профиль. Масштаб бизнеса Металлоинвеста (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.) оценивается как очень крупный для российского корпоративного сегмента. Рентабельность Компании находится на очень высоком уровне (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 57% по результатам 2021 года), что обеспечивается качественной ресурсной базой с низкой себестоимостью добычи. АКРА ожидает снижение рентабельности до 42% в 2022-м вследствие более низких по сравнению с 2021 годом цен на железную руду и стальную продукцию на мировом рынке. Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 0,7х по результатам 2021 года против 1,7х в 2020-м. АКРА ожидает, что долговая нагрузка Компании в прогнозном периоде будет составлять порядка 1,0х. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) составил 17,7х по результатам 2021 года против 10,3х в 2020-м. Значение этого показателя в 2022 году ожидается на уровне 11,5х, с одной стороны, вследствие снижения процентных платежей, с другой — благодаря более низкому значению FFO.
Оценка ликвидности Металлоинвеста находится на высоком уровне в силу наличия достаточной денежной позиции на счетах и объема невыбранных лимитов в рамках предоставленных банковских линий. Компания провела успешную работу по улучшению графика погашений. В результате этого до 2025 года погашения в основном представлены рублевым долгом и их совокупный объем составляет менее 500 млн долл. США, что значительно ниже совокупной ликвидной позиции Компании.
Высокая оценка субфактора «денежный поток» является следствием сочетания средней оценки рентабельности по FCF (менее 5% от выручки) и очень высокого отношения капитальных затрат к выручке (менее 10% от выручки).
Ключевые допущения
-
среднегодовая цена на железную руду на уровне 137 долл. США/т в 2022 году и 121 долл. США/т — в 2023–2024 годах;
-
объем производства в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
консервативные дивидендные выплаты.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- повышение долговой нагрузки (общий долг к FFO до чистых процентных платежей) выше 1,0х с одновременным снижением показателя обслуживания долга (FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам) ниже 10,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные ниже эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — АAА(RU).
Согласно методологии, при определении рейтинга эмиссий использовался упрощенный подход, учитывающий уровень рейтинга Компании (выше BBB-(RU)), факт наличия низкого значения долговой нагрузки, высокого уровня обслуживания долга или ликвидности, а также предэкспортных кредитов (PXF), доля которых в долговом портфеле Компании на конец 2021 года составляла около 18%.
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия 02 (RU000A0JTLJ3), срок погашения — 27.01.2023, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия 03 (RU000A0JTLL9), срок погашения — 27.01.2023, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-03 (RU000A100YF3), срок погашения — 10.10.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-04 (RU000A101EF3), срок погашения — 30.01.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-07 (RU000A0JW5H6), срок погашения — 12.02.2026, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-09 (RU000A100B73), срок погашения — 16.04.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-10 (RU000A101R90), срок погашения — 23.05.2030, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» был опубликован АКРА 15.09.2020, кредитные рейтинги облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (RU000A0JTLJ3, RU000A0JTLL9, RU000A100YF3, RU000A101EF3, RU000A0JW5H6, RU000A100B73, RU000A101R90) — 16.09.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (RU000A0JTLJ3, RU000A0JTLL9, RU000A100YF3, RU000A101EF3, RU000A0JW5H6, RU000A100B73, RU000A101R90) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
