Кредитный рейтинг ПАО «ВымпелКом» (далее — «ВымпелКом», Компания) обусловлен сильным операционным риск-профилем. По мнению АКРА, Компания может рассчитывать на поддержку со стороны материнской структуры — VEON Holdings B.V. (рейтинг АКРА — AA-(RU), прогноз «Стабильный») — в части доступа к источникам ликвидности группы. «ВымпелКом» является ключевым активом группы VEON, по ряду обязательств установлено условие кросс-дефолта.
Финансовый риск-профиль «ВымпелКома» оценивается на среднем уровне, что во многом обусловлено увеличением долговой нагрузки до среднего уровня в 2021–2022 годах из-за роста арендной составляющей скорректированного долга вследствие продажи башенной инфраструктуры. Для Компании характерны высокая рентабельность и очень крупный размер, высокая оценка ликвидности и низкая оценка денежного потока.
«ВымпелКом» — один из крупнейших российских операторов связи, предоставляющий услуги под брендом «билайн». В настоящий момент Компания работает на территории Российской Федерации и Казахстана. На 31.12.2021 количество абонентов российского сегмента в части мобильной связи составляло 49 млн клиентов, сегмента широкополосного доступа в Интернет (ШПД) — 3 млн клиентов.
Ключевые факторы оценки
Сильный операционный риск-профиль определяется умеренной диверсификацией выручки при высокой оценке рыночных позиций Компании в основных сегментах. «ВымпелКом» — третий по величине абонентской базы оператор мобильной связи в России, незначительно опережающий четвертого игрока, — ООО «Т2 РТК Холдинг». В сегменте ШПД рыночные позиции Компании тоже оцениваются умеренно высоко. Телекоммуникационная инфраструктура, которой оперирует «ВымпелКом», в целом относится к последнему технологическому поколению, характерному для рынка РФ. В конце 2021 года заметная часть башенной инфраструктуры была продана в результате сделки по продаже АО «Национальная Башенная Компания» и в настоящий момент арендуется. При оценке фактора АКРА исходило из наличия долгосрочных соглашений, определяющих условия аренды, инвестиции в развитие башенной инфраструктуры и другие ключевые параметры. Субфакторы, формирующие оценку фактора «Корпоративное управление», оценены на высоком уровне по аналогии с оценками VEON Holdings B.V. в связи с тем, что базовые принципы практик корпоративного управления стандартизированы для всех основных компаний группы.
Очень высокая оценка размера бизнеса при высокой рентабельности. По итогам 2021 года выручка «ВымпелКома» составила 332 млрд руб. Показатель FFO до фиксированных платежей и налогов, по оценкам Агентства, в 2021 году был равен 130 млрд руб. На 31.12.2021 количество абонентов российского сегмента в части мобильной связи составляло 49 млн клиентов, сегмента ШПД — 3 млн клиентов. В результате АКРА оценивает размер бизнеса «ВымпелКома» как очень крупный. АКРА ожидает сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 35–40% (39% по итогам 2021 года), что соответствует высокой оценке.
Средние уровни долговой нагрузки и покрытия фиксированных платежей. Общий долг «ВымпелКома» на 31.12.2021 составлял 164 млрд руб. и был представлен обязательствами перед структурами группы VEON, выпусками рублевых облигаций и незначительным объемом банковского финансирования. В 2022 году в результате новации части обязательств кредиторами по этим обязательствам стали ПАО Сбербанк (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и АО «АЛЬФА-БАНК» (рейтинг АКРА — AA+(RU), прогноз «Позитивный»). Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2021 году составило 1,6x, отношение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей — 2,2x. В результате продажи башенной инфраструктуры с 2022 года у Компании заметно вырастут расходы на аренду, что, по прогнозу Агентства, может привести к увеличению долговой нагрузки, однако АКРА ожидает сохранение показателя в рамках текущего диапазона оценки. Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам по итогам 2021 года находилось на уровне 3,3x. Такие значения показателей соответствуют среднему уровню долговой нагрузки и покрытия фиксированных платежей. АКРА не ожидает изменения оценок этих факторов в 2022–2024 годах.
Высокая оценка ликвидности на фоне низкой оценки денежного потока. АКРА оценивает график погашений долга «ВымпелКома» как комфортный — в 2022 году Компании предстоит оферта по выпуску облигаций на сумму 488 млн руб., что не является существенным в ее масштабах. Значительные погашения у «ВымпелКома» начинаются с 2024 года. Определенное давление на оценку ликвидности может оказать свободный денежный поток, на который может негативно повлиять сохранение масштабной инвестиционной программы. «ВымпелКом» не имеет открытых лимитов в банках, но при необходимости может получить доступ к локальным источникам долгового финансирования.
Ключевые допущения
-
среднегодовые темпы прироста выручки российского сегмента в 2022–2024 годах на уровне 5–10%;
-
рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов в пределах 35–40%;
-
стабильность абонентской базы при среднем темпе прироста ARPU на 3–5% в год;
-
наличие возможности приобретения необходимого телекоммуникационного оборудования;
-
доступ к источникам ликвидности VEON Holdings B.V.;
-
сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение кредитного рейтинга VEON Holdings B.V.;
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
понижение кредитного рейтинга VEON Holdings B.V.;
-
рост отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
значительные сложности с приобретением необходимого телекоммуникационного оборудования;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: группа — ОСК плюс одна ступень.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ВымпелКом» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «ВымпелКом» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ВымпелКом» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ВымпелКом», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ВымпелКом» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ВымпелКом» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
