Кредитный рейтинг ООО «ТАМИ и КО» (далее — HENDERSON, Компания) обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, высокой географической диверсификацией, а также средними рыночной позицией и уровнем корпоративного управления. Бизнес Компании обеспечивает очень высокую рентабельность при сильных оценках ликвидности и денежного потока. Долговая нагрузка оценивается АКРА на среднем уровне; сдерживающее влияние на рейтинг оказывают низкая оценка обслуживания долга и размер Компании ниже среднего.
HENDERSON — одна из крупнейших сетей магазинов мужской одежды в России. Компания предлагает широкий ассортимент товаров под собственным брендом. Сеть Компании насчитывает более 160 розничных магазинов в более чем 60 городах России. Помимо офлайн-бизнеса HENDERSON активно развивает собственный интернет-магазин и расширяет присутствие на ключевых маркетплейсах России.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль. Компания занимается производством в сегменте мужской одежды, для которого, по оценкам АКРА, характерна умеренная цикличность спроса. Производственный процесс HENDERSON включает создание собственных дизайнерских линеек, учитывающих специфику российских потребителей, а розничная сеть сформирована магазинами в торговых центрах разного класса с высокой географической диверсификацией. Магазины Компании открыты во всех городах-миллионниках. Кроме того, динамично развивается сегмент онлайн-продаж, доля которого в общей выручке стабильно растет. HENDERSON активно инвестирует в развитие собственного бренда и использует все основные каналы продвижения: наружную рекламу, интернет, прессу и онлайн-издания о моде, социальные сети. За время работы HENDERSON сформированы долгосрочные партнерские отношения с производителями тканей и одежды, что позволяет Компании своевременно оптимизировать свою продуктовую линейку и реагировать на меняющиеся тенденции.
Средняя рыночная позиция обусловлена положением Компании как конкурентного игрока на фрагментированном рынке по нескольким категориям продукции. Продукция HENDERSON представлена как в сегменте классической мужской одежды, так и в smart casual, casual и линейками для активной жизни. С точки зрения ценового позиционирования продукция находится в среднем и верхнем среднем сегментах рынка. Конкурентное окружение состоит из российских и иностранных брендов. При этом АКРА положительно оценивает стабильные темпы роста оборотов Компании, способствующие увеличению доли HENDERSON на российском рынке мужской одежды.
Средний уровень корпоративного управления. АКРА положительно оценивает стратегию развития Компании, включающую в себя последовательное развитие сети с увеличением средней площади магазинов, переформатирование магазинов в части более выгодного расположения в торговых центрах и перехода к новой дизайн-концепции, а также активное развитие онлайн-продаж. Руководство текущей деятельностью осуществляется генеральным директором, который подотчетен общему собранию участников. Коллегиальный исполнительный орган и совет директоров не сформированы. Основной акционер вовлечен в операционную деятельность Компании. Управление рисками оценивается Агентством на среднем уровне: в Компании действуют определенные процедуры для снижения финансовых рисков, при этом в силу необходимости импорта сырья и комплектующих, используемых при пошиве, сохраняется подверженность Компании рискам изменения валютного курса и процентных ставок. Структура группы оценена на высоком уровне, ООО «ТАМИ и КО» является основным операционным активом. Компания ведет отчетность по РСБУ.
Оценка финансового риск-профиля определяется очень высокой рентабельностью, сильными ликвидностью и денежным потоком, средней долговой нагрузкой, а также низким покрытием и небольшим размером Компании, выраженным в значении показателя FFO до фиксированных платежей и налогов на уровне менее 5 млрд руб.
В 2021 году Компания не только компенсировала снижение выручки предыдущего года, вызванное закрытием торговых центров в связи с ограничениями на фоне пандемии COVID-19, но и продемонстрировала сильный рост данного показателя до 9,5 млрд руб. При этом FFO до фиксированных платежей и налогов составил 2,8 млрд руб., что также выше значений 2019–2020 годов. По итогам первого квартала 2022 года рост выручки составил 24%. АКРА положительно оценивает тот факт, что указанный рост оборотов Компании проходит с сохранением очень высокого уровня рентабельности бизнеса. Взвешенный показатель рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов составил 29%. При оценке долговой нагрузки Агентство использует не только общий объем долга, но и учитывает капитализацию платежей по операционной аренде. Так, взвешенное отношение скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей Компании составило 5,3х. Долговой портфель Компании сформирован за счет долгосрочного облигационного займа, а также краткосрочных возобновляемых кредитных линий крупнейших российских банков. Заемные средства привлекались в рублях по плавающим и фиксированным процентным ставкам. Взвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам и взвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составили 4,0х и 1,4х соответственно. Разница в значениях показателей обусловлена объемом арендных платежей, которые используются АКРА в расчете показателя покрытия FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам. Агентство ожидает улучшения значений показателей обслуживания долга по мере смягчения денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, и соответствующего снижения ключевой ставки при сохранении или постепенном сокращении уровня долговой нагрузки Компании. Сильные оценки ликвидности и денежного потока обусловлены наличием достаточных свободных и готовых к выборке объемов по кредитным линиям, а также положительной рентабельностью по FCF, взвешенное значение которой составило 2,6%. Компания не планирует выплату дивидендов в прогнозном периоде, что также положительно влияет на оценку денежного потока.
Ключевые допущения
-
рост выручки в прогнозном периоде 2022–2024 годов не менее чем на 10% в год;
-
инвестиционная программа в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивое превышение показателем FFO до фиксированных платежей и налогов 5 млрд руб.;
-
увеличение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5х;
-
снижение отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4х при одновременном снижении отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2х;
-
рост рентабельности по FCF выше 5%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х при одновременном снижении отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1х;
-
увеличение отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6х;
-
снижение рентабельности по FCF до отрицательных значений;
-
ухудшение доступа к источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «ТАМИ и КО» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ТАМИ и КО» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ТАМИ и КО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании отчетности ООО «ТАМИ и КО» по РСБУ. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ТАМИ и КО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ТАМИ и КО» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
