Кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» (далее — «Черкизово», Компания, Группа) обусловлен сильным бизнес-профилем, базирующимся на высокой оценке вертикальной интеграции и хорошей продуктовой диверсификации. Для Компании характерны сильные рыночные позиции.

Финансовый профиль «Черкизово» характеризуется средним уровнем долговой нагрузки, высокой рентабельностью и высоким уровнем ликвидности, несмотря на наличие пикового периода в графике погашения долга в 2023 году и ожидания Агентства отрицательного свободного денежного потока (FCF) в 2024 году. Дополнительный позитивный эффект для уровня вертикальной интеграции и рентабельности Группы может оказать ввод в эксплуатацию маслоэкстракционного завода, в связи с чем АКРА установило «Позитивный» прогноз по кредитному рейтингу «Черкизово».

«Черкизово» — группа предприятий, занимающихся производством мяса птицы, свинины и продуктов мясопереработки. Группа также выращивает сою, пшеницу, кукурузу и подсолнечник, производит комбикорма.

Ключевые факторы оценки

Сильный бизнес-профиль. АКРА продолжает оценивать диверсификацию бизнеса «Черкизово» выше среднеотраслевого уровня. В 2021 году основные доли в структуре выручки сохраняли сегменты птицеводства и мясопереработки. Существенную поддержку рейтингу Группы по-прежнему оказывает высокий уровень вертикальной интеграции, что обусловлено развитыми направлениями свиноводства, растениеводства и кормопроизводства. АКРА отмечает сохраняющуюся тенденцию к повышению вертикальной интеграции Компании с учетом ввода в эксплуатацию в августе 2022 года маслоэкстракционного завода. Все это позволяет «Черкизово» существенно снижать влияние колебания цен на основные элементы себестоимости.

Рост бизнеса Компании при сохранении высокого уровня рентабельности. В соответствии с прогнозом АКРА, по итогам 2021 года выручка «Черкизово» увеличилась на 23% до 158 млрд руб. В 2022 году, согласно ожиданиям Агентства, выручка Компании может превысить 200 млрд руб. (+28%), подобную динамику подтверждают и результаты первого полугодия текущего года. В 2023–2024 годах АКРА прогнозирует прирост показателя на уровне 5–10%. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2021 году вырос на 28% до 28,8 млрд руб. Вместе с тем на фоне роста выручки АКРА ожидает соответствующий рост FFO до чистых процентных платежей и налогов, в результате чего этот показатель может превысить 30 млрд руб., что будет соответствовать высокой оценке за размер бизнеса по методологии Агентства. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов остается на высоком уровне — по итогам 2021 года показатель составил 18%. В 2022–2024 годах АКРА ожидает увеличение показателя после введения в эксплуатацию маслоэкстракционного завода. В случае превышения показателем уровня 20% Агентство может пересмотреть оценку фактора. Ожидаемый рост бизнеса и рентабельности Группы нашли отражение в «Позитивном» прогнозе.

Средняя долговая нагрузка при высоком уровне покрытия процентных платежей. Долговая нагрузка за 2021 год практически не изменилась, отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам года составило 3,1x против 3,0x годом ранее. АКРА допускает снижение долговой нагрузки Группы в 2022–2024 годах ниже уровня 2,5x при отсутствии масштабных сделок M&A и умеренной дивидендной политике, однако, по оценкам Агентства, показатель останется на среднем уровне. Структура долга стабильная — долг привлечен по фиксированной ставке и остается хорошо диверсифицированным по кредиторам, доля валютных обязательств минимальна. Покрытие процентных платежей остается на высоком уровне, чему продолжают способствовать субсидирование процентных ставок и льготное кредитование. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2021 году составило 9,1x. В 2022–2024 годах Агентство ожидает значение показателя в диапазоне 7,0–10,0x.

Высокая оценка ликвидности при умеренном давлении CAPEX на денежный поток. Исторически CAPEX «Черкизово» оказывал умеренное давление на денежные потоки Компании. Так, по итогам 2021 года отношение капитальных затрат к выручке составило 12%. Вместе с тем после некоторого снижения показателя в 2022 году Компания ожидает постепенный рост CAPEX в 2023–2024 годах, когда указанное отношение может вернуться к уровню 2021-го, что в свою очередь может негативно отразиться на FCF Группы. АКРА ожидает FCF в 2022 и 2023 годах на околонулевом, но положительном уровне (в том числе благодаря отсутствию текущих планов выплаты дивидендов), тогда как рентабельность по FCF в 2024 году, по прогнозу Агентства, может уйти в отрицательную зону. На фоне пика выплат по долгу в 2023 году это оказывает негативное влияние на оценку ликвидности. Вместе с тем АКРА отмечает значительный объем доступных к выборке кредитных линий, что позволяет оценить общий уровень ликвидности «Черкизово» как высокий.

Ключевые допущения

  • среднегодовые темпы прироста выручки в 2022–2024 годах на уровне 10–15%;

  • отсутствие масштабных сделок M&A;

  • сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х;

  • увеличение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 20% при отсутствии пиков в графике погашения долга;

  • стабильное превышение рентабельности по FCF уровня 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;

  • снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;

  • снижение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 10%;

  • реализация биологических или климатических рисков, способных ухудшить финансовый профиль Компании;

  • ухудшение доступа к источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» был опубликован АКРА 31.08.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Группа Черкизово» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Группа Черкизово», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Группа Черкизово» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «Группа Черкизово» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.


Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Антон Тренин
Эксперт, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 143
Екатерина Можарова
Управляющий директор - руководитель группы корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 98
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.