Подтверждение кредитного рейтинга Simidella Limited (далее — Simidella Limited, Компания) является следствием сохранения кредитных метрик в диапазоне, установленном для данного уровня рейтинга. При этом положительное влияние улучшения оценки долговой нагрузки было компенсировано снижением оценки рентабельности по FCF.
Кредитный рейтинг обусловлен средними оценками бизнес-профиля, базирующегося на высокой степени вертикальной интеграции, и уровня корпоративного управления. Также рейтинг учитывает высокую рентабельность, сильные показатели ликвидности и денежного потока, а также низкий уровень долговой нагрузки с высоким покрытием процентных платежей. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает небольшой размер бизнеса Simidella Limited относительно крупнейших российских компаний.
Simidella Limited является холдинговой компанией и владельцем Группы Юнитайл (далее — Группа, Юнитайл) — ведущего российского производителя широкого спектра строительных и отделочных материалов. В структуру Группы входят заводы по производству облицовочной плитки, керамогранита, декоративных элементов, кирпича, карьеры по добыче сырья и сеть дистрибьюторских подразделений. Численность сотрудников Компании составляет около 2 600 человек. Производственные мощности керамической плитки и керамогранита составляют 27,5 млн м2 в год. Сеть дистрибьюторских отделений насчитывает 16 торговых представительств.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Юнитайл является конкурентным игроком на фрагментированном рынке керамической плитки и керамогранита. Продукция Компании представлена во всех сегментах рынка с наибольшей долей в среднем сегменте и сегменте эконом. При этом Компания придерживается политики, предусматривающей концентрацию на более маржинальных розничных направлениях продаж. Сильная оценка степени вертикальной интеграции учитывает наличие контроля Группы за всей производственной цепочкой от добычи сырья до производства конечной продукции благодаря наличию в периметре Группы карьера тугоплавких глин с большим разнообразием залегающих глиняных слоев. Данная особенность позволяет Группе оптимизировать затраты на сырье и компоненты при производстве кирпича и керамической плитки. Большую часть выручки Группа формирует за счет продажи широкого ассортимента керамической плитки и керамогранита, с небольшой долей облицовочного кирпича и сухих смесей. Группа работает с крупными сетями и дистрибьюторами, а также с розничными партнерами и индивидуальными предпринимателями. Основные продажи Группы приходятся на российский рынок, доля экспорта составляет около 7%. Стратегия Компании планомерно реализуется и направлена на развитие собственного производства, повышение качества продукции и активное внедрение информационных технологий. Структура Группы включает в себя производственные компании, торговые дома и компанию — держателя долей операционных компаний. Уставами обществ, входящих в Группу, предусмотрены советы директоров, а полномочия единоличного исполнительного органа основных производственных компаний переданы ООО «Управляющая компания Юнитайл». В рамках системы управления рисками в структуре Группы созданы служба внутреннего контроля и комитет по аудиту. Компания готовит отчетность по МСФО на ежегодной основе, однако практики публичного раскрытия отсутствуют.
Оценка финансового риск-профиля обусловлена высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой с высоким покрытием процентных платежей, сильными ликвидностью и денежным потоком, а также размером Компании меньше среднего.
Высокая рентабельность и размер Компании меньше среднего. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2021 году составил 1 869 млн руб. против 1 765 млн руб. годом ранее, а взвешенное значение за период с 2019 по 2024 год оценивается АКРА в 2 076 млн руб., что обуславливает невысокую оценку за размер. При этом Агентство положительно отмечает стабильные темпы роста выручки за наблюдаемый период (2019–2022 годов). Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2021 году составила 20,7% против 21,9% в 2020-м. При этом по оперативным данным управленческой отчетности за январь — июнь 2022 года, наблюдается повышенный спрос на продукцию Компании, а также рост средних цен, что в совокупности приводит к росту рентабельности в текущем году.
Низкая долговая нагрузка с высоким покрытием процентных платежей. Оценка долговой нагрузки обусловлена ожидаемым снижением показателя общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х в 2022–2024 годах вследствие планового погашения текущего кредитного портфеля. В 2021 году указанный показатель снизился до 2,3х против 2,5х в 2020-м, а взвешенное значение за период 2019–2024 годов ожидается на уровне 1,8х. Долговой портфель представлен двумя рублевыми кредитами крупного российского частного банка. График погашения равномерный и комфортный в прогнозном периоде (2022–2024 годы). Кредиты были предоставлены в 2015 году по плавающей ставке сроком на десять лет. Поручительства или иные забалансовые обязательства за пределами Группы отсутствуют. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2021 году составил 5,6х против 6,1х в 2020-м. АКРА ожидает улучшение данного показателя в 2022 году до 6,5х вследствие роста FFO до чистых процентных платежей и снижения общей долговой нагрузки.
Сильные оценки ликвидности и денежного потока обусловлены наличием как внутренних источников (остатки денежных средств на счетах, положительный свободный денежный поток (FCF)), так и внешних невыбранных кредитных линий, средства от которых могут быть использованы при возникновении необходимости. Компания имеет комфортный график погашения долгового портфеля в долгосрочной перспективе, а имеющиеся источники более чем на 100% покрывают ежегодный объем погашения обязательств. Рентабельность по FCF в 2021 году составила 2% против 12% в 2020-м. Данное снижение обусловлено выплатой около 1 млрд руб. дивидендов, а также осуществлением капитальных расходов в рамках стратегии развития Группы. АКРА ожидает сохранение положительной рентабельности по FCF и в 2022 году с постепенным ростом в 2023 и 2024 годах. При этом у Группы сохраняется определенная гибкость в том, что касается корректировки инвестиционной программы и дивидендных выплат в зависимости от складывающейся конъюнктуры на рынке.
Ключевые допущения
-
отсутствие значительного снижения цен на продуктовые линейки Юнитайл;
-
реализация Группой программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
выплата дивидендов на уровне не более 520 млн руб. ежегодно.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 25% при увеличении рентабельности по FCF выше 5%;
-
увеличение отношения показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х при снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;
-
снижение показателя рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 15% при снижении рентабельности по FCF до отрицательных значений.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Simidella Limited был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Simidella Limited был опубликован АКРА 03.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Simidella Limited ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Simidella Limited, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, Simidella Limited принимала участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Simidella Limited дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
