Кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» (далее — SFI, Компания, Холдинг) по-прежнему базируется на умеренно высокой оценке качества активов, обусловленной наличием рейтингов АКРА на высоком уровне у основных объектов инвестиций, а также на среднем уровне их диверсификации.
АКРА сохраняет умеренную оценку финансового риск-профиля Компании. Долговая нагрузка остается на невысоком уровне при среднем уровне покрытия процентных платежей. На оценку ликвидности оказывает давление пиковый период погашений, приходящийся на 2024 год, когда должен быть погашен весь долг Компании.
SFI — холдинговая компания, ключевые активы которой — ПАО «ЛК «Европлан» и САО «ВСК». Через субхолдинговую структуру Компания владеет акциями ПАО «М.видео» и ПАО НК «РуссНефть».
Ключевые факторы оценки
Умеренно высокая оценка качества активов Холдинга. Основу портфеля SFI по-прежнему составляют акции ПАО «ЛК «Европлан» (рейтинг АКРА — A+(RU), прогноз «Позитивный») и САО «ВСК» (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Негативный»), финансовое состояние которых Агентство оценивает как высокое. Ранее значительная доля приходилась на вложения (акции и выданные займы) в Weridge Investments Limited, которая представляла собой субхолдинговую компанию, владеющую пакетом акций ПАО «М.видео» (рейтинг АКРА — A+(RU), прогноз «Стабильный»), а также квазиказначейским пакетом акций самой SFI. Во втором полугодии 2022 года активы Weridge Investments Limited были переведены на российское юридическое лицо, также принадлежащее Компании.
Кредитное качество прочих активов Холдинга, как и годом ранее, оценивается Агентством на невысоком уровне, но их доля в общем объеме активов невелика. Акции компаний, имеющих наибольшие доли в портфеле Холдинга, не обращаются на организованных площадках, что не позволяет АКРА высоко оценить их ликвидность.
Средний уровень диверсификации финансовых вложений. Основу портфеля Холдинга на 30.06.2022 составляли три объекта инвестиций — ПАО «ЛК «Европлан», САО «ВСК» и Weridge Investments Limited с сопоставимыми долями. Вместе с тем дивидендный поток в 2021–2022 годах практически полностью сконцентрирован на дивидендах ПАО «ЛК «Европлан». АКРА ожидает сохранение зависимости от дивидендов лизингового сегмента SFI в прогнозном периоде.
Невысокий уровень долговой нагрузки. На 30.06.2022 долг SFI был сформирован за счет привлеченного в одном из крупнейших российских банков кредита, задолженность по которому составляла 13,7 млрд руб. Отношение общего долга к рыночной стоимости активов Холдинга, по оценкам АКРА, находится на уровне ниже 15%, что соответствует невысокому уровню долговой нагрузки. При отсутствии привлечений долга для финансирования новых приобретений в 2022–2024 годах долговая нагрузка будет снижаться в соответствии с графиком погашения кредита. Покрытие процентных платежей за счет дивидендного потока, скорректированного на размер операционных расходов, по оценкам Агентства, остается на среднем уровне. Так, взвешенное значение показателя за 2019–2024 годы, по расчетам АКРА, составляло 2,5x.
Умеренно высокая оценка ликвидности. Согласно графику погашения долга, SFI выплачивает по 1,5 млрд руб. в 2022 и 2023 годах, а оставшуюся часть долга погасит в 2024 году, что обуславливает пиковое давление на ликвидность в этот год. В 2022 году внутренних источников ликвидности и дивидендов ПАО «ЛК «Европлан» должно быть достаточно для осуществления погашений. В 2023 году, по оценкам АКРА, дивидендный поток также способен покрыть потребность Компании в ликвидности. В 2024 году дивидендного потока будет недостаточно для погашения долга, в результате чего Холдингу будет необходимо искать источники для его рефинансирования. В текущих условиях АКРА оценивает риски рефинансирования в 2024 году как невысокие. Дополнительно Агентство обращает внимание на критическую зависимость ликвидности SFI от дивидендных потоков ПАО «ЛК «Европлан».
Ключевые допущения
-
сохранение текущего портфеля инвестиций Компании;
-
рост дивидендных выплат ПАО «ЛК «Европлан» в 2023–2024 годах относительно уровня 2022 года;
-
отсутствие привлечения нового долга.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост уровня покрытия процентных платежей до 5,0x и его стабилизация на этом уровне;
-
повышение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
значительное увеличение диверсификации портфеля инвестиций Холдинга.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост долговой нагрузки;
-
недостаточный дивидендный поток от ПАО «ЛК «Европлан» для обслуживания долга Компании или его гашения в соответствии с графиком;
-
ухудшение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
ухудшение профиля ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был опубликован АКРА 15.06.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЭсЭфАй» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ЭсЭфАй», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ЭсЭфАй» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ЭсЭфАй» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
