Подтверждение кредитного рейтинга ООО «СИБЭНЕРГОМАШ — БКЗ» (далее — Сибэнергомаш, Завод, Компания) обусловлено сохранением кредитных метрик в диапазоне, установленном для данного уровня рейтинга. При этом АКРА отмечает положительные изменения в части роста портфеля контрактов Компании и увеличение объемов произведенной продукции. Однако снижение рентабельности в первом квартале текущего года может оказать сдерживающее влияние на рост показателей по итогам 2022 года.
Кредитный рейтинг обусловлен средними оценками рыночной позиции, бизнес-профиля, географической диверсификации и уровнем корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля учитывает средние долговую нагрузку и обслуживание долга, а также невысокий денежный поток и малый размер Компании.
Сибэнергомаш специализируется на производстве энергетических котлов большой мощности, промышленных вентиляторов и дымососов, сосудов и теплообменного оборудования, продукции кузнечно-прессового производства. Завод обеспечивает оборудованием крупные тепловые электростанции, объекты металлургии, нефтехимии и других отраслей. Помимо проектирования и изготовления нового оборудования на Заводе производятся узлы и детали для реконструкции действующих котлов. Годовая производительность (технологический потенциал) Компании составляет 22 тыс. тонн продукции. На текущий момент на предприятии работает 836 человек.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка бизнес-профиля. Завод продолжает наращивать объемы производства энергетического оборудования, развивая деловые отношения с крупнейшими добывающими и производственными компаниями. Портфель заказов в производстве стабильно растет и на текущий момент составляет около 7 млрд руб. Основная доля выручки приходится на котельное оборудование (около 75%). Сибэнергомаш продолжает развитие собственной технологической базы и освоение производства новой продукции. В частности, заключены контракты на поставку корпусов станин для турбогенераторов, используемых в судостроении. Устойчивый спрос на оборудование для тепловой энергетики определяется программой ДПМ-2. В качестве положительного фактора можно отметить увеличение авансирования в рамках исполнения контрактов (до 50%), что положительно влияет на снижение потребности в привлечении заемных средств и стоимости финансовых ресурсов. Компания является заметным игроком на российском рынке энергетического оборудования, а также осуществляет поставки на экспортные рынки. Доля экспортной выручки по итогам 2021 года составила около 12%. В текущем году не ожидается ее увеличение, в связи с чем оценка за географическую диверсификацию сохранена на среднем уровне.
Уровень корпоративного управления и возможная смена собственника. Важным событием для дальнейшего развития Завода является начало процедуры поиска нового собственника. Сибэнергомаш, находящийся в собственности группы ВЭБ.РФ, выставлен на продажу. Предметом продажи являются 100% долей в уставном капитале Завода, а также имущественный комплекс (движимое и недвижимое имущество), который в настоящий момент используется Компанией на основании договоров аренды. АКРА положительно оценивает потенциальный приход профильного инвестора, а реализация единым лотом упростит структуру Компании и окажет положительное влияние на уровень рейтинга.
Малый размер Компании при средней рентабельности. По итогам 2021 года рост выручки составил 25,8%, а взвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов (с 2019 по 2024 год) ожидается на уровне 169 млн руб., что во многом обусловлено как увеличением объемов производства, так и ростом цен на продукцию Завода. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2021 году составила 9,2%. По данным отчетности за первое полугодие 2022 года, Компания демонстрирует снижение рентабельности на фоне роста выручки. В результате роста цен на металлы (основное сырье), а также повышения заработной платы сотрудникам Завода рентабельность по валовой прибыли, которая по итогам 2021 года составила 22,8%, в первом квартале текущего года снизилась до 9,7% с последующим ростом во втором квартале до 13,3%. АКРА ожидает улучшение показателей рентабельности во втором полугодии 2022 года, а взвешенное значение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов (за период 2019–2024 годов) — на уровне 6,9%.
Средняя долговая нагрузка. Показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2021 года составил 1,4х, что обусловлено переносом привлечения облигационного займа на 2022 год. В текущем году Компания завершает размещение трехлетних облигаций, а также располагает кредитными линиями от двух коммерческих банков. Агентство отмечает улучшение структуры кредитного портфеля в части диверсификации источников, а также увеличения срочности обязательств. Кредиты привлекались для финансирования производства в рамках заключенных контрактов. Покрытие процентных платежей также находится на среднем уровне: взвешенная оценка FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам (с 2019 по 2024 год) составит 4,7х.
Снижение денежного потока обусловлено сокращением рентабельности по FCF в 2021 году (до -11%) в результате роста оборотного капитала Компании (запасов и дебиторской задолженности). У Компании достаточно равномерный график погашения обязательств без пиковых значений в среднесрочном периоде.
Ключевые допущения
-
средний ежегодный рост выручки в период 2022–2024 годов на уровне не менее 10%;
-
капитальные затраты в 2022–2024 годах, соответствующие планам Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
увеличение рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 10% с ростом рентабельности по FCF до положительных значений.
К негативному рейтинговому действию может привести:
-
рост показателя общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5x и снижение показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» был опубликован АКРА 14.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Сибэнергомаш — БКЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
