Кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» (далее — «Абрау-Дюрсо», Компания), выступающего в качестве головной компании группы, обусловлен сильной рыночной позицией Компании, которая является лидером на российском рынке игристого вина, а также учитывает предпринятые государством меры по стимулированию развития виноградарства и виноделия в России. Подтверждение кредитного рейтинга обусловлено позитивными финансовыми результатами Компании по итогам 2021 года и первого полугодия 2022 года, что соответствует ожиданиям Агентства, которые использовались при присвоении кредитного рейтинга. Уровень кредитного рейтинга также учитывает среднюю оценку бизнес-профиля, связанную с позитивными тенденциями спроса на ключевом для Компании рынке. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают небольшой размер Компании и средняя оценка свободного денежного потока (FCF).
«Абрау-Дюрсо» — российская компания, специализирующаяся на выпуске игристого вина. «Абрау-Дюрсо» имеет три производственных актива в Краснодарском крае (Русский винный дом «Абрау-Дюрсо», завод «Лоза», винодельня «Юбилейная») и один производственный актив в Ростовской области («Винодельня Ведерников»). В конце 2021 года Компания приобрела винодельню «Шеки Шараб» в Азербайджане. «Абрау-Дюрсо» выпускает игристые вина, произведенные по технологии классической шампанизации и методом Charmat, тихие вина, а также сидр, крепкие алкогольные напитки, безалкогольные газированные напитки и артезианскую воду. В 2021 году совокупный объем продаж Компании составил 46 млн бутылок.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка рыночной позиции и очень высокий уровень географической диверсификации. «Абрау-Дюрсо» занимает первое место в производстве игристых вин в России. Поддержку рыночной позиции Компании также оказывает законодательство РФ, которое направлено на развитие отечественного виноделия. Компания участвует в государственных программах поддержки и развития АПК и виноделия, что позволяет ей частично компенсировать затраты на посадки молодого винограда и получать субсидируемые кредиты. В 2020 году вступил в силу Федеральный закон № 468-ФЗ «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации», который ограничил использование импортного виноматериала в производстве российских вин (в том числе игристых). Таким образом, компании, обладающие собственными виноградниками, получили конкурентное преимущество на рынке игристых и тихих вин России. «Абрау-Дюрсо» обладает 3,5 тыс. га виноградников и 6,8 тыс. га виноградопригодных земель в четырех основных локациях (с. Абрау-Дюрсо, Анапа, Таманский полуостров и хутор Ведерников). Текущая санкционная политика также способствует дельнейшему усилению рыночной позиции «Абрау-Дюрсо». Агентство отмечает очень высокий уровень географической диверсификации: вина «Абрау-Дюрсо» представлены на всей территории России.
Небольшой размер Компании при очень высоком уровне рентабельности. По итогам 2021 года выручка выросла на 15,5%, до 11,6 млрд руб. без учета НДС (10 млрд руб. в 2020 году), а FFO до чистых процентных платежей и налогов, по расчетам АКРА, составил 2,9 млрд руб. (+44% к показателю 2020-го), что соответствует ожиданиям Агентства. По данным за первое полугодие текущего года, Компания демонстрирует дальнейший рост выручки и рентабельности, что связано как с уходом ряда производителей игристых и тихих вин с российского рынка, так и с расширением продуктовой линейки Компании и высокими темпами роста по отдельным сегментам продукции. По оценкам АКРА, взвешенный показатель рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 25%, что соответствует очень высокому уровню рентабельности по методологии АКРА.
Средняя оценка бизнес-профиля. АКРА отмечает позитивные для Компании тенденции спроса на рынке, что связано с несколькими ключевыми факторами, а именно с изменениями в законодательстве в 2020 году, текущей санкционной политикой и развитием Компанией собственных перспективных линеек продукции. Основная продукция «Абрау-Дюрсо» — игристые вина в сегментах «премиум», «субпремиум» и «стандарт». В 2021 году спрос на коллекцию сидров «Абрау-Дюрсо» увеличился в четыре раза, также стоит отметить высокие темпы роста продаж безалкогольной продукции Компании, что ведет к улучшению ее продуктовой диверсификации. АКРА отмечает умеренную оценку товаров — заменителей на рынке, что обусловлено сильным брендом Компании, которая тем не менее ограничена наличием широкой линейки конкурентной продукции.
Высокий уровень корпоративного управления. АКРА отмечает наличие в Компании ключевых органов управления, а также политик и формализованных процедур принятия управленческих решений. Агентство положительно оценивает стратегию развития Компании, учитывая усиление вертикальной интеграции и расширение собственной продуктовой линейки продукции «Абрау-Дюрсо». Управление рисками оценивается Агентством на высоком уровне: Компания страхует ключевые риски, а также обладает формализованными стандартами по разным типам рисков. Структура группы усложнена, присутствуют операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. Финансовая прозрачность «Абрау-Дюрсо» находится на высоком уровне, Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе.
Средний уровень долговой нагрузки и высокий уровень покрытия процентных платежей. Общий финансовый долг Компании на 01.07.2022 составлял 8,2 млрд руб. и был сформирован рыночными банковскими кредитными линиями, кредитными линиями в рамках государственных программ поддержки и займами от связанных сторон. По расчетам АКРА, отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей Компании по итогам 2021 года составило 3,1х, а отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 4,7х.
Очень высокая оценка ликвидности при средней оценке денежного потока. «Абрау-Дюрсо» обладает комфортным графиком погашения долга. На 01.07.2022 Компания располагала свободными и доступными к выборке кредитными лимитами в объеме 5,5 млрд руб., что полностью покрывает ее потребности в погашении в ближайшие годы. Средняя оценка денежного потока обусловлена завершением периода высоких инвестиционных затрат, которые были связаны с приобретением винодельни «Юбилейная», а также ожиданиями Агентства по росту рентабельности Компании по итогам 2022 года.
Ключевые допущения
-
капитальные затраты и дивидендная политика в 2022–2024 годах, соответствующие планам Компании;
-
рост выручки и FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2022 года относительно показателей 2021-го.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивое превышение показателем FFO до чистых процентных платежей и налогов 5 млрд руб. на фоне роста взвешенного уровня рентабельности по FCF выше 2%;
-
существенное увеличение продуктовой диверсификации Компании на фоне превышения показателем FFO до чистых процентных платежей и налогов 5 млрд руб.;
-
снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5х при ухудшении взвешенной рентабельности по FCF;
-
увеличение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» был опубликован АКРА 27.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Абрау-Дюрсо» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Абрау-Дюрсо», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Абрау-Дюрсо» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Абрау-Дюрсо» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Абрау-Дюрсо» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
