Кредитный рейтинг ООО «ТФН» (далее — Компания, ТФН) обусловлен средними бизнес-профилем, географической диверсификацией и корпоративным управлением, а также низкой долговой нагрузкой и средней ликвидностью. Основными сдерживающими факторами остаются низкие рентабельность и денежный поток, а также размер Компании меньше среднего.
Изменение прогноза по кредитному рейтингу ТФН с «Позитивного» на «Стабильный» связано, с одной стороны, со снижением в 2021 году рентабельности по FFO до процентов и налогов, что обусловило сохранение оценки за данный субфактор на низком уровне, а с другой — с увеличением потребности Компании в финансировании оборотного капитала (из-за изменения условий расчетов с поставщиками), что привело к росту долговой нагрузки и снижению взвешенного показателя обслуживания долга.
ТФН — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на торговле средствами связи и мобильной электроникой, солнцезащитными очками и медицинскими оправами, а также охранными автомобильными комплексами и автомобильными аксессуарами. Компания имеет широкое присутствие на российском рынке благодаря наличию 65 региональных офисов, 54 складов и штата сотрудников, насчитывающего 550 человек.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля определяется невысокой цикличностью главного направления деятельности Компании — оптовой торговли средствами связи и мобильной электроникой, на которое по итогам 2021 года приходилось около 84,4% выручки. У Компании хорошая диверсификация как по клиентам (на десять крупнейших приходится не более 30% дебиторской задолженности), так и по поставщикам и производителям. В текущих условиях структурных изменений на рынке электронной техники, начавшихся в результате ухода части иностранных брендов из России, Компания смогла оперативно заместить ушедшие бренды в своем продуктовом портфеле, а также выстроить отношения с поставщиками через параллельный импорт. Однако условия поставок по полной предоплате с предоставлением ТФН различных отсрочек платежей своим клиентам обуславливают необходимость привлечения существенного финансирования оборотного капитала. Объем экспортных продаж в структуре выручки незначителен, а основным рынком для Компании является территория Российской Федерации.
Низкая рентабельность и размер меньше среднего. АКРА положительно оценивает продолжающийся стабильный рост FFO до чистых процентных платежей и налогов, который в 2021 году составил 1 317 млн руб. против 1 136 млн руб. годом ранее. Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2021 году оказалась ниже ожиданий Агентства и составила 4,1 против 4,9% в 2020–м.
Низкая долговая нагрузка при невысоком покрытии. Общая долговая нагрузка Компании выросла на 1,4 млрд руб., что нашло свое отражение в изменении показателя долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей, который по итогам 2021 года составил 2,0х против 1,2х в 2020–м. В то же время показатель отношения краткосрочного долга к выручке несколько улучшился (0,11х против 0,13х годом ранее) ввиду более существенного роста выручки. В прогнозном периоде Агентство ожидает рост общей долговой нагрузки до 7 млрд руб. вследствие необходимости финансирования оборотного капитала ТФН. В этой связи отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам, которое в 2021 году составило 2,4х, в 2022–2023 годах ожидается на уровне 1,8х–2,0х. Долг Компании номинирован в рублях и представлен облигационным займом, а также краткосрочными кредитными линиями, привлеченными по плавающим ставкам от трех крупных российских банков.
Средняя оценка ликвидности обусловлена преобладанием исключительно внешних источников финансирования. Компания располагает достаточным объемом свободных лимитов по кредитным линиям, а также имеет возможность в случае необходимости выйти на рынок публичного долга с облигационным займом.
Отрицательная рентабельность по FCF. Несмотря на то что показатель продолжает оставаться в отрицательной зоне на протяжении трех последних лет, просматривается тенденция к его улучшению. Так, в 2021 году рентабельность по FCF составила -4,1% против -7,3% в 2020–м и -11,5% в 2019–м. В прогнозном периоде АКРА ожидает сохранение отрицательных значений показателя.
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке с 2022 по 2024 год;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентов и налогов в прогнозном периоде не ниже 4%;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 5% с ростом показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х;
-
рост рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;
-
снижение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 2%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ТФН» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ТФН» был опубликован АКРА 22.10.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ТФН» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ТФН», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ТФН» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ТФН» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
