Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «Кировский завод» (далее — «Кировский завод», Компания, Группа) обусловлено сохранением кредитных метрик Компании в рамках диапазонов, установленных для данного рейтингового уровня.
Улучшение прогноза связано с тем, что АКРА положительно оценивает ряд изменений в корпоративном управлении, осуществленных Компанией с момента последнего рейтингового действия. В частности, на производственных площадках устанавливаются современные системы безопасности с целью минимизации аварийных ситуаций и снижения операционных рисков. Ведется работа по переводу контролирующих акционерный капитал компаний в российскую юрисдикцию. В качестве единоличного исполнительного органа избран генеральный директор, который не входит в состав совета директоров. Совет директоров характеризуется значительным присутствием независимых директоров. В результате была улучшена оценка субфактора «управление рисками».
Сдерживающими факторами для рейтинга Компании остаются низкая оценка свободного денежного потока (FCF) и отношения общего долга к капиталу, а также значительная доля краткосрочного долга в кредитном портфеле Компании, что обуславливает зависимость ее ликвидности от наличия невыбранных лимитов по открытым кредитным линиям.
«Кировский завод» — конгломерат машиностроительных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге. Основное направление деятельности Группы — производство сельскохозяйственной техники (марка «Кировец»), в рамках которого она является одним из ведущих игроков данного сегмента в стране. В Группу также входят металлургическое производство и предприятия энергетического и промышленного машиностроения. АКРА не располагает информацией о наличии у Компании контролирующего конечного бенефициара.
Ключевые факторы оценки
Средние бизнес-профиль и рыночная позиция объясняются контрактной базой, которая составляет менее 1,5х годовой выручки, и умеренным потенциалом роста емкости рынка. Однако АКРА отмечает повышенный спрос на основную продукцию Компании — трактора мощностью от 150 л. с., — что обеспечивает полную и стабильную загрузку производственных мощностей. Средняя оценка диверсификации рынков сбыта учитывает невысокую долю экспорта в структуре продаж (менее 20%).
Оценка субфактора «зависимость от субподряда и комплектующих» учитывает тот факт, что доля субподряда в себестоимости составляет менее 40%. Доля работ, выполняемых Компанией самостоятельно, растет. Вложения в инвестиции и персонал позволяют снизить зависимость от субподрядчиков. Доля приобретаемых Группой комплектующих составляет около 38%. Собственное производство мостов позволит снизить этот показатель не менее чем на 5%.
Средняя оценка корпоративного управления учитывает наличие долгосрочных стратегических целей, улучшение системы риск-менеджмента, избрание генерального директора с богатым опытом в индустрии, а также совета директоров с широким присутствием независимых директоров. АКРА ожидает дальнейшего улучшения корпоративного управления в виде принятия дивидендной политики, а также политики по управлению конфликтами интересов, формирования ключевых комитетов — по стратегии, по кадрам и вознаграждениям, по инвестиционной политике. Процесс деофшоризации компаний, контролирующих акционерный капитал Группы, будет способствовать формированию прозрачной структуры собственности.
Оценка финансового риск-профиля обусловлена средней оценкой размера бизнеса (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет менее 30 млрд руб.) и высокой рентабельностью (отношение FFO до процентных платежей и налогов к выручке в 2021 году составило 10% против 14% в 2020-м; АКРА ожидает, что среднее значение рентабельности в прогнозном периоде с 2022 по 2024 год составит 13%). Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2021 года увеличилось до 3,1х против 2,8х в 2020 году. АКРА ожидает рост долговой нагрузки в 2022 году до 4,4х, учитывая необходимость финансирования Компанией инвестиционной программы, с последующим снижением данного показателя до 3,1х в 2023-м.
Значение FCF в 2021 году было положительным, однако по результатам 2022 года АКРА ожидает его переход в отрицательную зону вследствие резкого роста капитальных расходов, что в значительной степени будет покрыто ростом долговой нагрузки. Показатель краткосрочной ликвидности Группы находится на среднем уровне, что объясняется значительной зависимостью ликвидности от невыбранных кредитных лимитов по возобновляемым кредитным линиям от банков.
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке и операционному денежному потоку в прогнозном периоде с 2022 по 2024 год;
-
совокупный объем капитальных вложений в 2022–2024 годах в соответствии с утвержденным бизнес-планом;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 10%;
-
отсутствие существенных ежегодных дивидендных выплат в 2022–2024 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения общего долга к капиталу ниже 4,0х;
-
положительное значение FCF;
-
снижение отношения капитальных затрат к выручке ниже 10%.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при одновременном снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Кировский завод» был опубликован АКРА 05.11.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Кировский завод» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Кировский завод», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Кировский завод» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Кировский завод» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Кировский завод» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
