Кредитный рейтинг Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» (далее — Компания, ММК) обусловлен сильной рыночной позицией и сильной оценкой бизнес-профиля, которая в свою очередь определяется значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж, а также сильной продуктовой диверсификацией товарного портфеля Компании. При этом средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции» сдерживает оценку бизнес-профиля ММК, тогда как очень высокая оценка финансового риск-профиля оказывает поддержку уровню кредитного рейтинга.
ММК — один из крупнейших в России металлургических холдингов с одним из самых широких продуктовых портфелей стальной продукции, начиная c полуфабрикатов и заканчивая продукцией с высокой добавленной стоимостью. К последней относятся холоднокатаный и оцинкованный прокат, используемые в автомобильной промышленности, а также толстый лист со стана 5000, основными потребителями которого являются трубная отрасль, машиностроение, мостостроение и др. Основные сталеплавильные и прокатные мощности находятся в России и Турции.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция является следствием того, что ММК принадлежит высокая доля на российском рынке (около 17% по результатам 2021 года). Компания занимает лидирующие позиции на рынке России в таких сегментах премиальной продукции, как холоднокатаный прокат, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием. ММК является единственным в стране производителем белой жести.
Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции Компании по ряду субфакторов, таких как «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью» и «Характеристика и диверсификация рынков сбыта». Доля продукции ММК с высокой добавленной стоимостью по результатам 2021 года составила 42% — это один из наиболее высоких показателей для российских металлургических компаний. Обладая прокатными станами различной ширины, а в некоторых случаях единственными в России, ММК имеет один из самых широких продуктовых ассортиментов стальной продукции в стране. Оценку бизнес-профиля сдерживает средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции». Собственные активы ММК обеспечивают потребности в железорудном сырье на 17%, а в коксующемся угле — на 40%. По результатам 2021 года на экспорт приходится до 30% в структуре выручки Компании. В России сталеплавильные и прокатные мощности ММК находятся в Магнитогорске — одном из старейших центров металлургической отрасли — и включают в себя восемь доменных печей для выплавки чугуна совокупной мощностью 10 млн тонн в год, тремя кислородными конвертерами для выплавки стали общей мощностью 10 млн тонн в год и двумя электросталеплавильными печами мощностью около 4 млн тонн в год. Турецкое подразделение ММК представлено литейно-прокатным модулем с электросталеплавильными мощностями, позволяющими ежегодно производить свыше 2 млн тонн стали и проката. Однако с учетом значительной доли производимой продукции, приходящейся на Магнитогорск, субфактор «Концентрация на одном заводе» получил среднюю оценку.
Высокий уровень корпоративного управления отражает последовательность реализуемой Компанией стратегии по модернизации производства, повышению его экологичности в соответствии с внедряемыми принципами ESG, усилению вертикальной интеграции с точки зрения обеспеченности железорудным сырьем, повышению энергоэффективности и снижению себестоимости. В Компании применяется комплексная система риск-менеджмента. Стратегические решения принимаются советом директоров, пять из десяти членов которого являются независимыми. Оценка структуры группы учитывает ее незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. Группа имеет четкую дивидендную политику, направленную на сохранение оптимального баланса между умеренной кредитной нагрузкой и необходимостью обеспечивать стабильный поток дивидендов для акционеров. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях.
Очень высокая оценка финансового риск-профиля положительно влияет на уровень кредитного рейтинга. Масштаб бизнеса Компании (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.) является очень крупным для российского корпоративного сектора. Рентабельность находится на высоком уровне: по итогам 2021 года рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 36%. По оценкам АКРА, в прогнозном периоде с 2022 по 2024 год средний показатель рентабельности, учитывающий сокращение объемов производства, составит около 17%. Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2021 года составило 0,3х (0,8х по итогам 2020-го) вследствие роста операционного потока на фоне повышения цен на стальную продукцию. Агентство ожидает, что показатель долговой нагрузки Компании в 2022 году составит 0,8х. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) составил по итогам 2021 года 139х, а на конец 2022-го окажется на уровне 34х. По оценкам АКРА, ликвидность ММК находится на очень высоком уровне: объем наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям в значительной степени перекрывают объем ожидаемых погашений, пик которых приходится на 2024 год.
В 2019–2020 годах свободный денежный поток (FCF) Компании, который рассчитывается с учетом выплаченных дивидендов, находился на околонулевом уровне, а в 2021 году оказался положительным. Агентство исходит из предположения, что в прогнозном периоде с 2022 по 2024 год FCF по-прежнему останется в зоне положительных значений, учитывая принятую дивидендную политику.
Ключевые допущения
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
дивидендные выплаты в соответствии с дивидендной политикой, учитывающей приоритет долговой нагрузки перед выплатами акционерам.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 25% наряду с увеличением рентабельности FCF до уровня выше 10%.
К негативному рейтинговому действию может привести:
-
снижение рентабельности по FFO до процентов и налогов до уровня ниже 15%;
-
снижение рентабельности по FCF ниже 2%.
Компоненты рейтинга
ОСК: aa+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен Публичному акционерному обществу «Магнитогорский металлургический комбинат» впервые. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Магнитогорский металлургический комбинат», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании консолидированной отчетности Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Публичное акционерное общество «Магнитогорский металлургический комбинат» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Публичному акционерному обществу «Магнитогорский металлургический комбинат» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
